Пояснення тимчасових збитків: повний посібник для постачальників ліквідності DeFi

Постачальники ліквідності стикаються з мовчазним вбивцею прибутку: непостійними втратами у пуллах ліквідності. Розуміння того, як працюють непостійні втрати в DeFi, є ключовим для максимізації доходів. Цей посібник досліджує механізми, що стоять за IL, навчає ефективному використанню калькулятора непостійних втрат і розкриває, чому важливо розуміти різницю між непостійними втратами та проскальзуванням для вашої стратегії. Відкрийте для себе перевірені стратегії мінімізації непостійних втрат, що захищають капітал і одночасно генерують комісії. Чи ви новачок у DeFi, чи керуєте вже існуючими позиціями, дізнайтеся, як постачальники ліквідності AMM можуть оптимізувати доходи через розумний вибір пулів, концентрацію ліквідності та тактики диверсифікації.

Непостійні втрати у пуллах ліквідності виникають із фундаментальних механізмів автоматичних маркет-мейкерів (AMMs). Коли ви вносите рівні за вартістю два токени у пул ліквідності, AMM підтримує формулу сталого добутку: x × y = k. Це математичне співвідношення означає, що під час обміну токенів пул автоматично балансуватиметься, і ваша позиція буде коригуватися пропорційно. Коли між двома активами виникає цінова різниця, алгоритм AMM змушує вашу ліквідність купувати знецінюваний актив і продавати зростаючий — фактично виступаючи як автоматичний контрарний трейдер. Це ребалансування відбувається незалежно від ваших уподобань, тому ви і зазнаєте непостійних втрат у пуллах ліквідності навіть якщо обидва активи згодом відновлюються. Чим глибше цінова різниця від вашої точки входу, тим більша ваша експозиція до IL. Наприклад, якщо ви внесли 1 ETH і 1000 USDC у співвідношенні 1:1000, але ETH згодом подвоївся до $2000, пул автоматично ребалансуватиме вашу позицію, продаючи ETH і купуючи більше USDC за несприятливими курсами.

Розуміння того, як працюють непостійні втрати в DeFi, вимагає засвоєння математичної основи. Основний розрахунок IL порівнює два сценарії: утримання ваших токенів проти їх збереження у пулі ліквідності. Відсоток непостійних втрат можна оцінити за формулою: IL = (2√(пропорція_ціни) / (1 + пропорція_ціни)) - 1, де пропорція_ціни — це відносна зміна ціни між двома активами. Для практичного розрахунку розглянемо цей сценарій: ви вносите $5000 у пул ETH/USDC з 5 ETH і $5000 у стабількони. Якщо ETH зростає на 50%, ваша частка у пулі зменшується приблизно до $5324 через механізм сталого добутку, тоді як просто утримуючи активи, ви отримали б $7500. Це приблизно 28.9% непостійних втрат від вашої початкової позиції. Зв’язок між рухом ціни і IL є експоненційним, а не лінійним — рух цін на 25% генерує приблизно 0.6% IL, тоді як рух на 80% створює 15.5% IL. Ця нелінійна залежність робить пари з високою волатильністю особливо ризикованими для постачальників ліквідності в сценаріях AMM.

Розкриття різниці між непостійними втратами та проскальзуванням показує два окремі ризики, що впливають на трейдерів і LP по-різному. Проскальзування виникає під час однієї транзакції, коли ціна виконання відрізняється від котируваної, безпосередньо впливаючи на трейдерів, що здійснюють обміни. Трейдер, який купує велику кількість токенів, може зазнати 2-3% проскальзування залежно від глибини пулу та розміру їхньої операції. Непостійні втрати, навпаки, впливають на постачальників ліквідності протягом тривалого періоду, оскільки співвідношення цін між парними активами змінюється. У той час як проскальзування є миттєвим і визначеним, непостійні втрати залишаються тимчасовими — їх можна відновити, якщо цінове співвідношення повернеться до початкового стану. Крім того, проскальзування приносить LP додатковий прибуток, збільшуючи ефективний спред, який вони отримують, тоді як непостійні втрати — це їхня втрата можливостей. Трейдер сприймає проскальзування як витрати; LP — як нереалізовані втрати порівняно з простим утриманням токенів. Розуміння цієї різниці допомагає LP уникнути плутанини між транзакційними витратами та структурними ризиками, що сприяє кращому управлінню ризиками при виборі позицій у різних пуллах ліквідності.

Пари з високою волатильністю генерують значно більші непостійні втрати через експоненційний зв’язок між рухом ціни і величиною IL. Волатильні альткоїни, що зазнають 200% місячних коливань цін, створюють рівні IL, що часто перевищують доходи від комісій, роблячи прибутковість позицій невизначеною. Розглянемо пару ETH/DOGE порівняно з ETH/USDC: у той час як ETH/USDC може мати 15% тижневої волатильності, комбінації ETH/DOGE можуть сягати 60% різниці, оскільки DOGE зазнає 5-кратних рухів, тоді як ETH залишається відносно стабільним. Це асиметричне коливання змушує механізм AMM повторно продавати актив, що перевищує очікування, і накопичувати недооцінений актив. Дослідження показують, що втрати IL у криптовалютних парах зростають приблизно у квадраті відносного руху цін — подвоєння волатильності збільшує експозицію IL приблизно у 4 рази. Це пояснює, чому нові токени другого рівня або нові протоколи створюють високий ризик IL. Доходи від торгових комісій, навіть при 1% за обмін, важко компенсувати збитки від IL, коли базові активи зазнають цінових коливань понад 100%. LP у таких парах потребують надзвичайно високого обсягу торгів для отримання достатніх комісій, що робить високоволатильні середовища підходящими лише для досвідчених постачальників ліквідності з великими капіталовкладеннями.

Стратегії мінімізації непостійних втрат зазвичай зосереджені на паруванні активів із мінімальним ціновим розходженням. Пара стабільних монет, таких як USDC/USDT або USDC/DAI, є найнижчим сценарієм ризику IL — коли обидва активи зберігають приблизно рівну цінність, механізм сталого добутку виконує мінімальне ребалансування. Ці пулли мають IL, що наближається до нуля, і при цьому генерують 0.01-0.05% у вигляді комісій за обмін. Аналогічно, пари з корельованими активами, наприклад stETH/ETH, де дериватив стейкінгу Ethereum підтримує майже ідеальну паритетність з базовим ETH, значно зменшують IL. Пари з сильною фундаментальною кореляцією — наприклад MATIC/ETH під час зростання екосистеми — демонструють значно нижчі рівні IL у порівнянні з випадковими волатильними альткоїнами. Дані з основних DEX показують, що 90% прибуткових позицій постачальників ліквідності зосереджені на парах стабільних монет або високорівневих корельованих активів. Для LP, що прагнуть зберегти капітал, важливо зосередитися на парах, де активи зберігають стабільне співвідношення цін, щоб уникнути примусового купівлі за низькою ціною і продажу за високою, що знижує доходи. Ці “низько IL” стратегії зазвичай приносять 15-40% річних доходів лише від комісій, з мінімальним ризиком непостійних втрат.

Протоколи з концентрованою ліквідністю, започатковані Uniswap v3, кардинально змінюють експозицію IL, дозволяючи LP вказувати цінові діапазони для розміщення капіталу. Замість розподілу ліквідності по всьому ціновому спектру від 0 до нескінченності, концентрована ліквідність дозволяє позиціонувати капітал лише у передбачуваних торгових діапазонах — наприклад, на ETH/USDC між $2000 і $2400. Це дає змогу отримувати значно вищі комісії з того ж капіталу, оскільки весь обсяг торгів у цьому діапазоні проходить через менший пул ліквідності. Однак, позиції з концентрацією мають ризик “виходу за межі” — коли рух цін за межі визначених меж створює повну IL, якщо ціна ніколи не повернеться. Постачальники ліквідності з концентрованою ліквідністю повинні активно ребалансувати позиції, коли ціни наближаються до меж діапазону. Нові інновації AMM, включаючи протоколи стабільних обмінів, що використовують різні математичні криві, оптимізовані для корельованих активів, зменшують IL, коригуючи механіку ціноутворення. Протоколи типу StableSwap використовують криві x^3y + xy^3 = k замість xy = k, створюючи суттєво іншу динаміку ребалансування, що зберігає ефективність капіталу і мінімізує IL. Порівняння протоколів показують, що концентрована ліквідність на низьковолатильних парах може зменшити IL на 60-80% у порівнянні зі стандартними AMM з сталим добутком, тоді як активне управління вимагає моніторингу позицій щотижня або двічі на тиждень.

Структура торгових комісій визначає, чи залишатиметься постачання ліквідності прибутковим попри непостійні втрати. Основний рівень відновлення IL показує, що LP потрібно генерувати достатньо комісій, щоб компенсувати нереалізовані втрати. Пул, що стягує 0.01% за транзакцію при обсязі $1 мільйон на день, генерує приблизно $10 000 у день у вигляді комісій, розподілених між усіма LP. Однак, якщо цей самий пул зазнає 50% цінової різниці між активами, LP стикаються з приблизно 25% IL у своїх позиціях, що вимагає 90-180-кратного обсягу торгів для відшкодування збитків. Стандартні пули Uniswap v2 працюють з комісіями 0.30%, де пули з $500 000 щоденним обсягом генерують достатньо доходу — $100 $1,500$10 на день — щоб компенсувати помірні IL за 15-30 днів, за умови стабільних цінових співвідношень. Преміальні пари з високою частотою торгів — зазвичай основні криптовалютні пари, такі як ETH/USDC або BTC/ETH — мають достатній обсяг, щоб 0.05% або 0.10% комісійні рівні залишалися високоприбутковими. Математично, високі рівні комісій приваблюють більш ризиковані пари, тоді як нижчі — зосереджуються на стабільних активах. Вибір пулу LP має оцінювати очікуваний щоденний обсяг і ризик IL — пул із 0.5% щоденних комісій ($5,000) на позицію в $1 мільйон може витримати позиції за помірних подій IL, тоді як пули з низьким обсягом потребують виняткової кореляції активів для отримання прибутку.

Успішне застосування калькулятора непостійних втрат залежить від критеріїв вибору пулів, що пріоритетно враховують структуру комісій і фактичний торговий обсяг. Вищі рівні комісій — (0.50%, 1.00%$1 — особливо приваблюють волатильні пари токенів, де трейдери приймають підвищені витрати на проскальзування через великі обсяги позицій. Ці пули з високими комісіями генерують необхідний дохід для компенсації підвищеного ризику IL. Дані з основних DEX показують, що пули з 0.05% комісією мають середній щоденний обсяг $50-500 мільйонів, тоді як пули з 1% — $1-50 мільйонів. Зворотній зв’язок полягає в тому, що високий обсяг вимагає низьких комісій для конкуренції за торговий трафік. При виборі пулу слід орієнтуватися на стабільність обсягів — пули з стабільним щоденним обсягом у $1 мільйон є більш прибутковими, ніж ті, що мають дні з $100 000. Протоколи з концентрованою ліквідністю дозволяють LP самостійно обирати цінові діапазони і рівні комісій, створюючи можливості для оптимізації. LP може розподілити 40% капіталу у пул ETH/USDC з 0.05% комісією і $1 мільйон щоденного обсягу, 35% — у пул ETH/stETH з 0.30% і $1 мільйон, і 25% — у новий токен з 1.00% і $1 мільйон, диверсифікуючи доходи за рівнями ризику. Така стратегія зазвичай приносить 20-60% річних доходів залежно від розподілу капіталу і конкретного вибору активів.

Точні застосування калькулятора непостійних втрат дозволяють LP оцінити прибутковість позицій перед вкладенням капіталу. Основний розрахунок вимагає відстеження трьох змінних: початкових сум депозиту, поточного складу пулу і актуальних цін на ринку. Базова формула калькулятора IL: Value_in_pool = 2 × √)initial_token_A × initial_token_B × current_price_A × current_price_B( - )initial_token_A × current_price_A + initial_token_B × current_price_B$5 . Це порівняння з утриманням показує точний відсоток IL. Більшість надійних калькуляторів реалізують цю формулу разом із відстеженням накопичених комісій — показуючи IL як функцію часу і враховуючи отримані торгові доходи. Преміальні калькулятори відстежують історичні рівні IL у різних сценаріях пулів, дозволяючи аналізувати сценарії. Багато платформ пропонують надійні інструменти аналізу непостійних втрат, що інтегрують дані цін у реальному часі і конкретні метрики пулів. При використанні цих калькуляторів потрібно вводити точні початкові суми депозитів, актуальні ціни і очікувані доходи від комісій. Більшість калькуляторів дозволяють аналізувати часові горизонти — прогнозуючи IL у різних сценаріях цін і періодах. Наприклад, калькулятор IL може показати, що позиція ETH/USDC зазнає 25% IL, якщо ETH досягне $3000 за 30 днів, але якщо за цей час вона принесе $5000 у вигляді комісій, чистий результат стане -15%, оскільки комісії частково компенсують збитки. Просунуті калькулятори дозволяють моделювати сценарії Монте-Карло, прогнозуючи результати за різними ймовірностями.

Диверсифікаційні стратегії значно зменшують концентрацію IL, розподіляючи капітал між кількома непов’язаними парами пулів. LP, що вкладає $100 000 цілком у пул ETH/DOGE, зазнає значних IL, якщо DOGE зазнає суттєвої цінової різниці. Однак, розподіл того ж $100 000 між ETH/USDC $50 30%$200 , stETH/ETH $50 25%$2 , MATIC/USDC (25%) і OP/ETH (20%) створює кілька незалежних потоків доходу, де IL у одній позиції може бути компенсований сприятливими рухами цін у іншій. Дослідження показують, що портфелі з 8-12 різноманітних пулів зменшують волатильність на 40-60% порівняно з однопуловими стратегічними підходами. Переваги диверсифікації виходять за межі зменшення IL — вони оптимізують генерацію комісій у різних сегментах ринку. Коли пари USDC демонструють підвищений обсяг під час ведмежого ринку, пули MATIC/USDC і OP/ETH генерують менше комісій; навпаки, під час ралі альткоїнів волатильні пари приносять додаткові доходи. Кореляція пулів запобігає ризику концентрації: пари, такі як ETH/BTC і ETH/USDC, демонструють негативну кореляцію у певних умовах ринку, де збитки IL у одній позиції створюють прибутки в іншій. Оптимальна стратегія диверсифікації зазвичай передбачає розподіл 50-60% у стабільні або високорівневі корельовані пари, 25-35% — у помірно волатильні, і 5-15% — у високоризикові з високими комісіями. Такий розподіл зберігає капітал, мінімізуючи IL, і одночасно забезпечує доходи від комісій у різних ринкових умовах.

Розгляд конкретних сценаріїв непостійних втрат ілюструє, як теоретичні концепції реалізуються у реальних результатах постачання ліквідності. Візьмемо приклад позиції ETH/USDC: LP вносить 10 ETH вартістю $20 000 і $20 000 USDC у концентрований пул із ціновим діапазоном $1800-$2200. Через тиждень ETH зростає до $2400 — поза межами діапазону. Позиція LP зазнає приблизно 15% IL ($6,000 збиток), тоді як пул продовжує концентрувати залишкову ліквідність у межах $1800-$2200. Однак, ця ж позиція за цей час згенерувала (комісій у торгівлі, зменшуючи чисті збитки до $5200. Аналогічно, розглянемо сценарій стабільної монети: LP надає $50 000 у пул USDC/USDT із мінімальним ціновим розходженням. Незважаючи на те, що він отримує лише 0.02% щоденних комісій )(щодня), IL у цьому випадку повністю уникається, і річна прибутковість становить приблизно 7.3% із мінімальним ризиком. Третій сценарій — IL для корельованих активів: вкладення $30 000 у stETH/ETH із рівнем комісії 0.30%. Коли ETH зростає на 20%, а stETH залишається майже паритетним, IL залишається менше 1%, при цьому щомісячний дохід від комісій становить $2 400 при рівні обсягу $1 мільйон щодня. Ці приклади демонструють, що результати IL залежать критично від вибору активів, точності цінового діапазону і очікуваних моделей волатильності. LP, що поєднують пари з низьким IL і помірними комісіями, зазвичай досягають стабільних 15-40% річних доходів, тоді як спеціалісти з високою волатильністю потребують виняткового обсягу торгів і активного управління для досягнення прибутковості.

Цей всеохоплюючий посібник розкриває механізми непостійних втрат для постачальників ліквідності DeFi, пояснюючи, як AMM створює IL через примусове ребалансування при розходженні цін активів. Стаття охоплює основи IL, відрізняє IL від проскальзування і показує, чому високоволатильні пари створюють експоненційний ризик втрат. Основні стратегії включають розміщення капіталу у пари стабільних монет, корельованих активів і протоколи з концентрованою ліквідністю для мінімізації IL і максимізації доходів від комісій. Розумний вибір пулів із пріоритетом на торговий обсяг, рівні комісій і диверсифікацію портфеля з 8-12 непов’язаних позицій зменшує волатильність на 40-60%. Використовуючи практичні калькулятори і реальні сценарії, LP можуть структурувати позиції, що приносять 15-40% річних доходів на пари з низьким IL або 20-100% на волатильних парах з активним управлінням, перетворюючи розуміння у прибуткові стратегії постачання ліквідності. [(])https://www.gate.com/post/topic/DEFI$800 [(]$10 https://www.gate.com/post/topic/Liquidity) $100