Від Чорної Понеділка до шторму 2020 року: істина ринку за механізмом торговельного припинення у США

Коли на фондовому ринку виникають екстремальні коливання, біржі раптово натискають кнопку паузи. Цей таємничий механізм захисту ринку називається Механізм припинення торгівлі на американських біржах (熔斷機制), і його появу змінило сучасне управління ризиками фінансових ринків. Щоб зрозуміти, як цей механізм працює, розглянемо найжорсткіший день у історії.

Чорний понеділок: причина створення механізму припинення торгівлі

19 жовтня 1987 року Уолл-стріт пережила катастрофу. Індекс Доу-Джонса за один день впав на 508,32 пункту, що становить 22,61%. Цей день отримав назву “Чорний понеділок”, і світові фондові ринки упродовж кількох годин почали падати один за одним, ринок опинився у повному колапсі.

Що спричинило цю бурю? На початку року індекс NASDAQ підскочив з 348 до 430 пунктів, за три місяці зріс на 23,6%. Потім почалися виплати дивідендів, корекція індексу, зростання обсягів торгів — сигнали вершини ринку почали з’являтися. У вересні та жовтні з’явилися нові дні виплат дивідендів, а паніка інвесторів поширювалася, що спричинило різке падіння індексів Доу-Джонса та NASDAQ. Саме ця велика криза змусила регуляторів усвідомити необхідність створення механізму для запобігання неконтрольованому падінню ринку.

Механізм припинення торгівлі: “екстрений гальмо” ринку

Англійською цей механізм називається “Circuit Breaker”, що дослівно перекладається як “аварійний вимикач” або “переривник ланцюга”. Назва яскрава — ніби у домашній електромережі, коли виникає несправність, автоматично спрацьовує автоматичний вимикач, відключаючи електрику для безпеки; у фондовому ринку механізм припинення торгівлі також активується автоматично при різких коливаннях цін, щоб призупинити торги і дати інвесторам час заспокоїтися.

Уявіть, що ви дивитеся дуже напружений фільм жахів, і серце майже не витримує — тут хтось натискає кнопку паузи, щоб ви могли перепочити 15 хвилин і зібратися з думками. Саме так працює механізм припинення торгівлі. Коли емоції інвесторів виходять з-під контролю або ринок різко коливається, пауза у торгах дає всім час для сприйняття нової інформації та переоцінки ситуації.

Три рівні захисту: тригери індексу S&P 500

У звичайний торговий час у США з 9:30 до 16:00 механізм припинення торгівлі активується залежно від падіння індексу S&P 500 у порівнянні з попереднім днем:

Перший рівень припинення: падіння на 7%

• Умова: індекс S&P 500 зменшився на 7% порівняно з попереднім днем
• Вплив: усі акції припиняють торги на 15 хвилин
• Особливість: якщо це трапиться з 15:25 до 16:00, торги продовжуються

Другий рівень припинення: падіння на 13%

• Умова: у той самий день індекс знизився ще на 13%
• Вплив: усі акції знову припиняють торги на 15 хвилин
• Особливість: якщо це трапиться з 15:25 до 16:00, торги продовжуються

Третій рівень припинення: падіння на 20%

• Умова: індекс знизився на 20%
• Вплив: усі торги цього дня негайно припиняються до закриття
• Без винятків: незалежно від часу, ринок закривається

Варто зазначити, що рівні 7% і 13% активуються лише один раз упродовж одного торгового дня. Наприклад, якщо індекс S&P 500 впаде на 7%, активуючи перший рівень, і потім ще раз знизиться на 7%, повторно не активується перший рівень, поки не досягне 13%.

Чому створили механізм припинення торгівлі? Психологія ринку

Головна мета — запобігти ірраціональним емоціям інвесторів, що можуть спричинити ланцюгову реакцію краху ринку. Коли ринок різко падає, паніка поширюється, наче епідемія: один інвестор бачить зниження цін і починає продавати, інші слідують за ним, і так утворюється порочне коло. Пауза у торгах дає ринку час “охолодитися”.

Ще важливіше — механізм запобігає “флеш-крашам” (швидким різким падінням). У 2010 році 6 травня високочастотний трейдер створив масивні короткі позиції за допомогою швидких операцій, що спричинило за 5 хвилин падіння індексу Dow Jones на 1000 пунктів. У таких екстремальних ситуаціях механізм припинення торгівлі дозволяє зупинити торги і повернутися до раціональності, запобігаючи повній дезорієнтації цін.

Реальні приклади: чотири випадки припинення торгівлі у 2020 році

З моменту запровадження механізму припинення торгівлі він активувався 5 разів, з яких 4 — у березні 2020 року. Це був безпрецедентний за історією випадок.

Графік активування у 2020 році

Білл Гейтс сказав, що за все життя він бачив лише 5 випадків активування механізму припинення торгівлі, а за місяць — пережили 4.

Передумови: пандемія COVID-19 у світі, щоденне оновлення рекордних показників заражених. Люди були у глибокій тривозі. Уряди вводили карантини, заборони на зібрання — економіка зупинилася, ланцюги постачання порушилися.

Аналіз причин: у березні Саудівська Аравія і Росія не домовилися щодо цін на нафту, Саудівська Аравія почала збільшувати видобуток, ціни на нафту обвалилися. Це підпалило вогонь на фондовому ринку. У поєднанні з пандемією люди обмежували рух, зменшували виробництво, падали доходи компаній, зростали рівень безробіття. Втрата довіри інвесторів спричинила масовий продаж акцій і короткі позиції.

До 18 березня індекс NASDAQ знизився на 26% від лютневого максимуму, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. Навіть оголошення урядом США мільярдних програм допомоги і підтримки бізнесу не зменшило паніку.

Двоякий характер механізму припинення торгівлі: захист і ризики

Механізм припинення торгівлі — це захисний інструмент, що допомагає зменшити емоційний тиск, уникнути подальшого неконтрольованого падіння і захистити інвесторів. Коли активується пауза, паніка зазвичай вщухає, і учасники ринку отримують шанс переоцінити ситуацію.

Однак є і зворотній бік: механізм може сприяти “флеш-крашам”. У 2010 році високочастотний трейдер через швидкі операції створив масивні короткі позиції, що спричинили падіння індексу на 1000 пунктів за 5 хвилин. У таких випадках механізм припинення торгівлі зупиняє торги і допомагає повернутися до раціональності, але іноді це може посилити паніку.

Відмінність між індивідуальними та загальними механізмами припинення торгівлі

Крім загального механізму для індексу S&P 500, на американських біржах існує механізм припинення торгівлі для окремих акцій (LULD — Limit Up-Limit Down), що запобігає екстремальним коливанням цін окремих компаній. Біржі встановлюють межі зростання і падіння ціни акцій, і якщо ціна виходить за межі, система активує 15-секундний обмежувальний режим. Якщо за цей час ціна не стабілізується, торги цієї акції припиняються на 5 хвилин.

Загальний механізм захищає цілі ринки, а індивідуальний — окремі компанії.

Чи можливе повторне активування механізму припинення торгівлі?

Зазвичай активування відбувається у двох випадках: по-перше, при виникненні незалежних відомих великих подій (епідемії, землетруси, теракти), і по-друге, при несподіваних зовнішніх шоках після досягнення ринком високих рівнів (наприклад, несподіване підвищення ставок або дані компаній, що гірші за очікування).

З урахуванням сучасної ситуації, у ринку все ще зберігається страх рецесії. Важко передбачити всі надзвичайні події, але очевидно, що при існуванні фінансових ринків екстремальні коливання можуть повторитися.

Як інвесторам діяти у разі повторного активування механізму?

Якщо знову станеться різке падіння і активується механізм припинення торгівлі, інвесторам слід зберігати спокій і не піддаватися паніці. Найкраща стратегія — зберігати готівку і дотримуватися принципу “каблук у рукаві”. У періоди високої волатильності додаткові інвестиції зменшуються, оскільки високий рівень невизначеності знижує привабливість активів. Гарантувати збереження капіталу і ліквідність — найголовніше.

Також важливо — планувати довгострокові інвестиції. Механізм припинення торгівлі — це нагадування зважено оцінювати ситуацію. Використовуйте цей час для перегляду своєї стратегії і переконайтеся, що маєте можливість продовжувати інвестувати, а не бути зломленим різким падінням.

Підсумки

Механізм припинення торгівлі на американських біржах — важливий інноваційний інструмент сучасних фінансових ринків. Виникнувши після болючого досвіду 1987 року, він має три рівні тригера (7%, 13%, 20%), що забезпечують захист від ризиків.

Індекси, зокрема S&P 500, є сигналами для активування механізму, а його мета — дати інвесторам час для сприйняття інформації і прийняття рішень. Хоча цей механізм не ідеальний і іноді може посилювати паніку, його існування сприяє стабільності ринку.

Найголовніше — зрозуміти логіку механізму: це екстрене гальмо, а не сигнал кінця світу. У разі наступного активування зберігайте спокій, зберігайте капітал і готуйтеся до довгострокових інвестицій — це правильна стратегія.