Зрозуміти значення коефіцієнта P/E, оволодіти ключовим кодом оцінки акцій

Інвестуючи у акції, ціна прибутку (P/E) — це ключовий інструмент оцінки вартості, який потрібно знати. Багато інвесторів досі мають нечітке уявлення про “значення P/E” і не знають, як за допомогою цього показника визначити реальну цінність акцій. Насправді, P/E не є таємницею: зрозумівши його принципи та спосіб обчислення, навіть новачки зможуть швидко освоїтися.

Значення P/E: коротко про цей важливий показник

Ціновий коефіцієнт (P/E або PER) дуже простий: скільки років потрібно, щоб повернути інвестиції за рахунок прибутку компанії.

З іншого боку, P/E — це міра того, наскільки “дорогі” акції. Наприклад, якщо P/E становить 15, це означає, що компанія має заробити за 15 років, щоб окупити свою поточну ринкову вартість, або що вам потрібно 15 років, щоб повернути вклад за рахунок її прибутку.

P/E також називають ціною до прибутку (Price-to-Earnings ratio) і є одним із найпоширеніших методів оцінки у фондовому ринку. Він показує, наскільки поточна ціна акцій відповідає здатності компанії генерувати прибуток.

Як обчислити P/E: два простих формули

Обчислення P/E дуже просте, існує два основних способи:

Спосіб 1: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)

Це найпоширеніший спосіб. Наприклад, якщо ціна акції становить 500 грн, а EPS — 25 грн, тоді P/E = 500 ÷ 25 = 20.

Спосіб 2: загальна ринкова вартість компанії ÷ загальний чистий прибуток

Результат той самий, але використовується вся інформація про компанію.

Приклад із реального життя: TSMC (2330.TW) має ціну 520 грн, у 2022 році EPS становив 39.2 грн, тоді P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Це означає, що за поточною ціною потрібно приблизно 13 років, щоб окупити вклад.

Види P/E: три основні типи

У реальній практиці через різницю у використовуваних даних прибутку P/E поділяється на три типи:

Статичний P/E — базується на минулому прибутку

Формула: ціна акції ÷ річний EPS

Статичний P/E використовує вже опублікований прибуток за минулий рік. Наприклад, для TSMC у 2022 році EPS — 39.2 грн, що складається з суми чотирьох квартальних EPS: 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2.

Ці дані досить стабільні, і при коливаннях ціни PE змінюється. Тому його називають “статичним”. Плюс у тому, що дані достовірні, мінус — він може запізнюватися, особливо в швидкозмінних економічних умовах.

Динамічний P/E — відображає останні 12 місяців

Формула: ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Динамічний P/E також називають TTM (Trailing Twelve Months), тобто обчислюється за останні 12 місяців. Оскільки компанії публікують квартальні звіти, беруться дані за останні 4 квартали.

Наприклад, у Q1 2023 EPS TSMC становив 5 грн, тоді за останні 4 квартали: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38, P/E(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. Це більш актуальний показник, що краще відображає останню прибутковість компанії.

Динамічний P/E — базується на прогнозах майбутнього прибутку

Формула: ціна акції ÷ прогнозований річний EPS

Цей показник використовує прогнози аналітиків щодо майбутнього прибутку. Наприклад, якщо прогнозований EPS TSMC у 2023 році — 35 грн, тоді P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Зверніть увагу, що прогнози різних аналітичних агентств можуть суттєво відрізнятися, і самі вони мають похибки, тому цей показник має менше ваги.

Який P/E вважається прийнятним: два підходи до оцінки

Як зрозуміти, чи високий чи низький P/E? Є два основних способи:

Порівняння з однолінійними компаніями — горизонтальний аналіз

Різні галузі мають дуже різні рівні P/E. Наприклад, у 2023 році у Тайванській фондовій біржі: автомобільна промисловість може мати P/E до 98, а судноплавство — всього 1.8. Тому порівнювати між галузями неправильно.

Правильний підхід — порівнювати компанії в одній галузі або з подібним бізнесом. Наприклад, P/E TSMC — 23.85, а у конкурента UMC — 15. Це дає уявлення, що TSMC оцінюється вище, що зазвичай свідчить про оптимістичний настрій ринку щодо її перспектив.

Аналіз у часі — порівняння з історичними даними компанії

Порівняння поточного P/E з його історичними значеннями дозволяє зрозуміти, на якому рівні зараз оцінюється компанія.

Наприклад, у TSMC поточний P/E — 23.85, що є вище за середньо за останні 5 років, але не досягло історичних максимумів. Це свідчить про помірну оцінку ринком і можливий перехід до фази відновлення.

Графік “річки P/E”: один погляд — оцінка високої або низької вартості

Щоб більш наочно визначити, чи дорого чи дешево акції, можна використати графік “річки P/E”. На ньому зображено 5-6 ліній, кожна з яких відповідає рівню P/E, обчисленому за формулою: ціна = EPS × P/E.

Найвища лінія — це рівень P/E, що відповідає історичному максимуму, найнижча — мінімуму.

Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна знаходиться між третьою та четвертою лінією, це означає, що акції оцінюються як недооцінені, і це може бути хорошою можливістю для покупки. Однак потрібно пам’ятати, що низький P/E не гарантує прибутковості — важливо враховувати фундаментальні показники та галузеві тренди.

P/E і рух цін акцій: не мають абсолютного зв’язку

Це поширена помилка новачків. Низький P/E не означає, що акції обов’язково зростуть, а високий — що вони обов’язково впадуть.

Ринкова оцінка акцій залежить від очікувань щодо їх майбутнього розвитку. Саме тому багато технологічних компаній мають високий P/E, але їх ціни продовжують зростати — ринок вважає, що вони варті такої оцінки. Навпаки, у традиційних галузях P/E може бути низьким, але ціни все одно падають.

Обмеження P/E: три важливі недоліки

Хоча P/E дуже корисний, він має свої обмеження:

1. Ігнорує борговий ризик компанії

P/E враховує лише вартість власного капіталу, не враховуючи борги. Дві компанії з однаковим P/E можуть мати різний рівень ризику: одна — з високим боргом, інша — без нього.

При зростанні відсоткових ставок або економічної кризи боргові зобов’язання високоризикових компаній стають проблемою. Тому при порівнянні P/E потрібно враховувати рівень боргової навантаженості.

2. Визначення високого або низького P/E — суб’єктивне

Високий P/E може свідчити про різні ситуації: компанія тимчасово “застрягла” без зростання, але має хороші перспективи; ринок закладає у ціну високий потенціал зростання; або ж це просто спекулятивна “бульбашка”. В кожному випадку інвестиційна цінність різна.

Тому не можна просто казати “P/E високий — не купувати” або “P/E низький — купувати”, потрібно аналізувати конкретну ситуацію.

3. Не застосовний до компаній із збитками

Початкові стартапи, біотехнологічні компанії та інші підприємства, що ще не отримують прибутку, не мають P/E. У таких випадках використовують інші показники оцінки, наприклад, співвідношення ціна до балансової вартості (PB) або ціна до доходу (PS).

Відмінності та застосування P/E, PB і PS

У практиці інвестицій для різних компаній використовують різні показники:

Зрозумівши значення P/E, ви зможете більш обґрунтовано оцінювати акції, уникати необґрунтованого переплатування або паніки. Однак, не слід покладатися лише на один показник — важливо аналізувати комплексно, враховуючи всі аспекти компанії та галузі.