Очікування підвищення відсоткової ставки ієни посилюється, курс долар/ієна наближається до рівня 158, можливе посилення ринкової волатильності

Нещодавня зміна політики Банку Японії викликає хвильовий ефект на фінансових ринках. Пара USD/JPY продовжила зростати, досягнувши максимуму 157,78 у четвер (20 листопада), всього за кілька кроків від позначки 158,0, встановивши новий рекорд з середини січня. За цим зростанням стоїть глибока суперечність між економікою та політикою Японії.

Дилема між економічною слабкістю та пакетами стимулювання

Щойно оприлюднені дані ВВП Японії за третій квартал викликають занепокоєння. За квартальним річним показником ВВП знизився на 1,8%, що стало першим негативним зростанням майже за шість кварталів, що підкреслює відсутність імпульсу для економічного зростання. Зіткнувшись із такою дилемою, японський уряд планує масштабний план економічного стимулювання, який, як очікується, буде офіційно оголошений у п’ятницю.

Згідно з очікуваннями ринку, уряд нового прем’єр-міністра Санае Такаїчі має намір додати близько 14 трильйонів єн до бюджету на цей фінансовий рік, що перевищує минулорічний рівень у 13,9 трильйона єн. Стимулювальні заходи такого масштабу одразу викликали занепокоєння інвесторів щодо фіскальної стійкості Японії, а також посилили ринкові занепокоєння щодо перспектив єни.

Очікування підвищення ставок єн зростають, і члени центрального банку подали чіткі сигнали

На цьому тлі ставлення Банку Японії стало особливо критичним. Дзюнко Коеда, член політичного комітету, у четвер чітко натякнула, що підвищення процентних ставок може відбутися вже наступного місяця (рішення Банку Японії щодо процентної ставки заплановано на 19 грудня). Це твердження було широко інтерпретовано ринком так, ніби центральний банк вважає, що «нормалізація» монетарної політики непереможна.

Висловлювання Дзюнко Коеди не є безпідставними. Насправді, ключовий індикатор інфляції Японії залишався вище цільового рівня центрального банку вже три з половиною роки поспіль, тоді як реальні заробітні плати впали дев’ятий місяць поспіль у вересні. Цей набір даних показує, що хоча ціновий тиск все ще існує, реальна купівельна спроможність домогосподарств знижується, а економіка перебуває у своєрідній «стагфляційної» ситуації.

Члени політичного комітету працюють разом, і стабільність валютного курсу є головним завданням

Міністр фінансів Японії Сацукі Катаяма висловив явне занепокоєння щодо нещодавніх коливань валютного ринку. Він неодноразово публічно попереджав, що нещодавні односторонні та швидкі коливання валютного ринку викликають занепокоєння, і надмірні та хаотичні зміни слід ретельно контролювати, а стабільні валютні курси ідеально підходять для відповідності фундаментальним показникам.

Подальше ослаблення самої єни створить нові ризики. Знецінення місцевої валюти означає, що вартість імпортованих товарів зросте, що ще більше посилить інфляційний тиск у Японії, утворюючи замкнене коло. Прибутковість державних облігацій також зростає паралельно: прибутковість 10-річних японських державних облігацій у четвер зросла до 1,842%, що відображає переоцінку інвесторами довгострокових ризиків Японії.

Експерти попереджають: ризик потрійного вбивства не можна ігнорувати

Міжнародні керуючі активами дуже обережно прогнозують майбутню ситуацію. Марк Дауїнг, головний інвестиційний директор RBC BlueBay Asset Management, зазначив, що якщо довіра до муніципального уряду Гао буде підірвана, це, ймовірно, призведе до масштабного розпродажу активів інвесторами. Як тільки ринок почне сумніватися у правильності політики Японії, компанія розгляне можливість розширення стратегії коротких ордерів із розміщенням коротких кривих.

Хіроші Наміока, головний стратег і керуючий фондом T&D Asset Management, висловив сумніви щодо масштабу пакету стимулювання. Він побоюється, що бюджет у 14 трильйонів єн може бути надто великим, і після оголошення це спричинить ланцюгову реакцію «трьох знищень акцій, валют і облігацій», подібно до ринкових потрясінь, спричинених прем’єр-міністром Великої Британії Ліз Трасс, коли вона вступила на посаду у 2022 році.

Алекс Лу, макростратег із Сінгапуру, також дотримується тієї ж думки, вважаючи, що якщо високий ринок представить план «великомасштабного бюджету», довгострокові прибутковості державних облігацій Японії можуть зростати ще більше, а курс USD/JPY може ще більше зрівнятися до рівня 160.

Технічна перспектива: Ключовий часовий вікно — це позначка 160

Дивлячись на денний графік USD/JPY, індикатор RSI увійшов у зону перекуплени, що свідчить про прискорення висхідної фази з бичачим ухилом у короткостроковій перспективі. Якщо USD/JPY зможе утримати рівень підтримки 157.0, очікується, що наступне відскок кине виклик важливому рівню опору 160.0.

Ринок має приділяти особливу увагу часовому вікну близько 27 листопада. У цей період кілька факторів, таких як оголошення політики та очікування виконання центральним банком, можуть збігатися, що спричиняє суттєві зміни валютного курсу. Інвесторам слід залишатися пильними та уважно стежити за рухами ринку в цей чутливий період.