Федеральна резервна система сигналізує про обережну позицію щодо зниження ставок попри підтримку рішення у грудні—Що це означає для політики щодо процентних ставок попереду

Звіти засідання Федеральної резервної системи у грудні малюють картину розділеної інституції, яка бореться з конкуренцією економічних тисків. Хоча більшість посадовців підтримали зниження відсоткової ставки, здійснене наприкінці грудня, внутрішні розбіжності щодо майбутніх рішень щодо ставки вказують на фундаментальну невизначеність щодо подальшого курсу.

Реальність голосування: підтримка дій, але не одностайність

На засіданні з монетарної політики 9-10 грудня FOMC вирішив продовжити зниження ставки на 25 базисних пунктів уже третій раз поспіль. Однак це рішення було набагато більш суперечливим, ніж здається з заголовків. Сім посадовців виступили проти — це найбільше розходження за 37 років. Серед них, призначений Трампом член ради Миллан виступав за ще більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як два регіональні президенти Федеральної резервної системи та чотири неголосуючі посадовці виступали за збереження ставок без змін.

Це розподіл сигналізує, що хоча зниження ставок залишається більшістю, скептицизм у рядах ФРС посилюється.

Історія двох таборів: ризик зайнятості проти ризику інфляції

Грудневі протоколи розкривають філософський розкол у серці дебатів щодо рішення щодо відсоткової ставки. Більшість учасників наголошували на ризиках для ринку праці, стверджуючи, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти значному погіршенню умов зайнятості. Багато з цих посадовців зазначали, що останні дані свідчать про зменшення ймовірності того, що тарифи спричинять стійкий інфляційний тиск.

Навпаки, меншість, яка виступає проти зниження ставок, підкреслювала проблеми інфляції. Ці посадовці побоювалися, що зниження ставок, незважаючи на високі дані щодо інфляції, може сигналізувати про ослаблення прихильності до цілі 2% від ФРС. Вони попереджали, що без чітких зусиль щодо зниження інфляції довгострокові очікування інфляції можуть стати неконтрольованими.

Самі дані залишаються спірними: інфляція зросла з початку року і залишається на високих рівнях, тоді як зростання зайнятості сповільнилося, а рівень безробіття підвищився станом на вересень.

Перспективи: різні погляди на траєкторію ставки

Можливо, більш показовим за голосування у грудні є те, що показують протоколи щодо майбутніх очікувань. За підсумками резюме FOMC, більшість учасників очікували, що подальше зниження ставок буде доцільним, якщо тенденція до зниження інфляції підтвердиться, як і передбачалося. Однак — і це важливо — деякі посадовці виступали за паузу у циклі зниження ставок «на певний час», щоб оцінити затримані ефекти недавніх змін політики щодо зайнятості та економічної активності.

Ця група також наголошувала на необхідності більшої впевненості в тому, що інфляція повернеться до цілі, перш ніж погоджуватися на додаткові зниження.

Протоколи зазначають, що всі учасники погоджуються, що монетарна політика не може бути заздалегідь визначеною і має реагувати на надходящі дані, економічні прогнози та оцінки ризиків. Ця формулювання фактично дає ФРС вихідний механізм: жодних твердих зобов’язань щодо подальших знижень або паузи.

Програма управління резервами: окремий, але пов’язаний розвиток

У грудні FOMC також затвердив свою Програму управління резервами для купівлі короткострокових казначейських цінних паперів з метою забезпечення достатнього резервного запасу в банківській системі. За протоколами, учасники одностайно погодилися, що рівень резервів був знижений до достатнього рівня, що виправдовує початок покупок для підтримки стабільності ринку.

Це операційне рішення, окреме від рішення щодо ставки, підкреслює, що ФРС одночасно керує як політикою ставок, так і механізмами функціонування грошового ринку.

Висновок: обережність у підтримці більшості

Протоколи грудневого засідання показують Федеральну резервну систему, яка опинилася між двома суперечливими мандатами. Більшість підтримує подальше зниження ставок за відповідних умов — головним чином, якщо інфляція продовжить знижуватися. Однак голосна меншість попереджає, що надмірне пом’якшення може виявитися контрпродуктивним. Офіційне повідомлення ФРС про залежність від даних дозволяє всім цим голосам співіснувати без необхідності негайного рішення.

Для учасників ринку головний висновок такий: не очікуйте, що ФРС зобов’яжеться до передбачуваного шляху зниження ставок. Рамки рішення щодо ставки зараз значною мірою залежать від щомісячних даних і економічних сигналів. Як погіршення зайнятості, так і збереження високої інфляції залишаються актуальними змінними, які можуть суттєво змінити внутрішній консенсус у найближчі місяці.