Збільшення облікової ставки центрального банку викликає спекулятивний бум? Внутрішня боротьба за 500 мільярдів доларів і ризики для тайванського ринку акцій за «інтраденьовим» обертанням японського йени

Провал заяви про підвищення ставок

Минулої п’ятниці голова Банку Японії Уедa Казуо оголосив про підвищення політичної ставки до 0.75% — це новий максимум за тридцять років у Японії. За логікою економічних підручників, підвищення ставок має підняти вартість ієни. Але ринок у відповідь на цю постанову сміявся у обличчя: курс ієна до долара не лише не зріс, а й знизився з 155 до 157.43, демонструючи класичний сценарій «факт, що підтверджується, викликає охолодження».

Щирі думки Уолл-стріт дуже прості — ринок не вірить у подальше агресивне підвищення ставок Банком Японії.

Чому підвищення ставок навпаки стимулює жадібність на ринку?

Нерозраховані позиції на 5000 млрд доларів

Дані Morgan Stanley розкривають картки ринку: у глобальній фінансовій системі ще залишаються нерозраховані арбітражні операції з ієною на суму близько 5000 млрд доларів. Логіка цих операцій дуже проста — позичати дешеву ієну, інвестуючи у технологічні акції США, індійські ринки та криптовалюти.

Навіть при підвищенні ставки ієни до 0.75%, порівняно з ставкою долара понад 4.5%, різниця у доходності залишається привабливою. Ще важливіше, що Уеда Казуо у прес-конференції уникав конкретних зобов’язань щодо майбутнього підвищення ставок. Колективна думка ринку така: наступний етап підвищення ставок може бути відкладений до середини 2026 року.

Це породжує спотворений механізм стимулювання: якщо ієна не зростає достатньо швидко або волатильність залишається низькою, арбітражні трейдери можуть спокійно тримати позиції або навіть збільшувати їх. Стратег ING з валютної торгівлі коментує, що за умови низького рівня VIX трейдери ігноруватимуть додаткові витрати у 0.25%. Реальна небезпека — раптовий сплеск волатильності.

Криптовалюти перші попереджають

У порівнянні з відносною стабільністю фондового ринку, криптовалюти, що найбільше залежать від ліквідності, миттєво відреагували на сигнали стиснення. Після підтвердження підвищення ставок біткоїн швидко знизився з понад 91 000 доларів. За останніми даними, біткоїн коливається біля 91 250 доларів, і ця корекція свідчить, що інституційні інвестори вже почали оцінювати обсяги ризикових активів.

Історичні дані дуже цінні (з аналізу CryptoQuant): після трьох попередніх підвищень ставок Банку Японії біткоїн зазнавав коливань у межах 20-30%. Якщо арбітражні позиції почнуть активне закриття протягом найближчих тижнів, ключовий рівень підтримки для біткоїна опуститься до 70 000 доларів. Це попередження особливо важливе для інвесторів у Тайвані, які володіють криптоактивами або беруть участь через деривативи.

Невидимі ризики на ринку американських облігацій

Більш тривожним за курс ієни є ринок державних облігацій США. Після підвищення ставок японські інституційні інвестори стикаються з спокусою «повернутися назад». Минулої п’ятниці дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4.14%. Це означає «загострення медвежого тренду» — зростання довгострокових ставок не через перегрів економіки, а через те, що один із найбільших власників облігацій у світі (Японія) зменшує свої володіння.

Це безпосередньо підвищить вартість фінансування американських корпорацій і створить прихований тиск на оцінки американського ринку у 2026 році. Для Тайваню багато компаній мають потребу у доларовому фінансуванні, і зростання витрат на залучення капіталу стане фактором тиску на їхні результати.

Ланцюгова реакція у день розрахунку ф’ючерсів на Тайвані та глобальна ліквідність

У процесі звуження ліквідності тайванський ринок зазнає подвійного удару.

Перший удар — закриття арбітражних позицій у ієні. Коли арбітражні позиції з ієною змушені будуть закриватися, зовнішні інвестиції у тайванські технологічні акції також зменшаться. День розрахунку ф’ючерсів на Тайвані зазвичай посилює цю волатильність — перед і після місячних розрахунків інституційні інвестори коригують свої деривативні позиції, що впливає на коливання у спотовому ринку.

Другий удар — зростання доходності американських облігацій. У високому середовищі ставок іноземні інвестори менш зацікавлені у високовартісних технологічних акціях із високим потенціалом зростання. Перед і після дня розрахунку ф’ючерсів на Тайвані це зазвичай проявляється у коливаннях обсягів торгів.

Три сценарії 2026 року

Оптимістичний сценарій: Федеральна резервна система повільно знижує ставки до 3.5% у 2026 році, а Банку Японії залишається без змін. Арбітражні операції з ієною продовжують приносити прибуток, американські та японські ринки виграють одночасно, USD/JPY залишається вище 150. Тайваньський ринок отримує вигоду від глобальної ліквідності, активність у ф’ючерсах залишається високою, але волатильність помірною.

Нейтральний сценарій: ФРС знижує ставки у відповідності до очікувань ринку, Банку Японії підвищує ставки до 1.0%. Різниця у доходності поступово зменшується, арбітражні позиції закриваються у порядку, глобальні ризикові активи стають більш волатильними. День розрахунку ф’ючерсів на Тайвані супроводжується підвищенням волатильності, але без катастрофічних наслідків.

Песимістичний сценарій: Неочікуване зростання інфляції у США призводить до припинення зниження ставок ФРС, а інфляція у Японії виходить з-під контролю, змушуючи ЦБ швидко підвищувати ставки. Різке звуження різниці у доходності, масовий відтік арбітражних позицій на 5000 млрд доларів, ієна стрімко зростає до 130. Глобальні ризикові активи зазнають краху, ф’ючерси на Тайвані різко падають, особливо перед і після дати розрахунку.

Goldman Sachs попереджає, що якщо USD/JPY опуститься нижче психологічної позначки 160, японський уряд може втрутитися у валютний ринок. Штучна волатильність викличе першу хвилю зняття левериджу.

Три ключові індикатори для тайванських інвесторів

Межа 160 USD/JPY: якщо досягне цього рівня, ризик втручання уряду Японії дуже високий. Це також може бути передвісником розширення волатильності ф’ючерсів на Тайвані.

Підтримка Bitcoin на рівні 85 000 доларів: криптовалюти вже стали провідним індикатором глобальної ліквідності. Якщо ціна опуститься нижче, це означає, що інституційні інвестори починають вихід із найризиковіших активів, що зазвичай сигналізує про початок циклу ризик-аверсії, і ф’ючерси на Тайвані піддадуться тиску на продаж.

Реальна дохідність американських облігацій: Morgan Stanley зазначає, що з підвищенням вартості позик капітал буде перетікати із високовартісних технологічних акцій у промисловий сектор, споживчі товари першої необхідності та медицину. Швидкість цього циклу змін відображатиме довіру ринку до політики ФРС і вплине на напрямок ф’ючерсів на Тайвані.

Практичні рекомендації для тайванських інвесторів

Новий тайванський долар буде під впливом як сили долара, так і закриття арбітражних позицій у ієні, і можливо досягне найвищих рівнів за останні роки. Компаніям із великими валютними боргами або з доходами у США слід заздалегідь провести валютне хеджування.

Якщо глобальна ліквідність звужується, високі коефіцієнти прибутковості тайванських технологічних акцій можуть зазнати корекції. Особливо це стосується компаній, що сильно залежать від зовнішнього фінансування або мають тісний зв’язок із американськими технологічними акціями — вони можуть зазнати значних коливань перед і після дати розрахунку ф’ючерсів.

У цьому середовищі високодивідендні індексні акції Тайваню, комунальні підприємства та ETF із короткостроковими доларовими облігаціями матимуть особливу захисну цінність. Для трейдерів деривативів перед і після дати розрахунку ф’ючерсів слід підсилити контроль ризиків, щоб уникнути втрат через волатильність ліквідності.