Глибоке розуміння індексу волатильності VIX: кількісний показник страху на ринку та практичний посібник для інвестицій

Чому розумні інвестори стежать за індексом VIX?

Коли на фондовому ринку спостерігається волатильність, широко поширена відома фраза: “Коли інші бояться — я жадібний”. Але питання в тому, як точно визначити, наскільки ринок дійсно наляканий? Відповідь криється у інструменті — індекс страху VIX.

Щоразу, коли фінансовий ринок потрапляє у турбулентність, інвестори зазвичай звертаються до індексу VIX, щоб зрозуміти справжню емоційну атмосферу. Цей індекс піднімається до історичних максимумів під час криз, і повертається до низьких рівнів у стабільні періоди. Багато хто чув про прибутки від ф’ючерсів на VIX або продуктів, пов’язаних із ним, але мало хто справді розуміє логіку роботи цього індексу.

У цій статті детально розглянемо основний механізм індексу страху VIX, його характеристики та способи використання інвесторами для розробки більш розумних торгових стратегій.

Суть індексу страху VIX: колективні очікування щодо майбутньої волатильності

VIX — це скорочення від Volatility Index (індекс волатильності), створений Чиказькою біржею опціонів (CBOE) у 1993 році та постійно підтримується. Простими словами, VIX вимірює очікувану силу волатильності індексу S&P 500 на найближчі 30 торгових днів.

Це не індекс, що відображає минулу волатильність, а інструмент для прогнозування майбутніх коливань. Коли значення VIX зростає, це означає, що інвестори очікують посилення ринкової волатильності; коли знижується — вони мають впевненість у стабільності. Саме тому його ще називають “індикатором страху на фінансових ринках”.

Розподіл рівнів значень VIX

Згідно з консенсусом ринку, різні діапазони VIX відповідають різним станам ринку:

• 0-15: ринок у спокійному та оптимістичному стані, емоції інвесторів стабільні
• 15-20: нормальні коливання, ринок працює у здоровому діапазоні
• 20-25: з’являються ознаки занепокоєння, знижується ризикова толерантність
• 25-30: посилення волатильності, учасники ринку відчувають тиск
• 30 і вище: ринок у стані крайнього страху, інвестори стикаються з великою невизначеністю

Логіка розрахунку VIX: від цін опціонів до очікуваної волатильності

Основний механізм розрахунку VIX базується на прихованій волатильності цін опціонів на індекс S&P 500. Процес включає:

Спершу збираються котирування опціонів із різними датами закінчення та страйками — як кол-опціони, так і пут-опціони. Потім, на основі цих цін, обчислюється прихована волатильність кожного контракту. Нарешті, за допомогою зваженого середнього значення всі дані об’єднуються у один показник — індекс VIX.

Варто зазначити, що VIX відображає очікувану волатильність на 30 днів, виражену у річних відсотках. Наприклад, якщо VIX становить 15, це означає, що ринок очікує річну волатильність у 15%, що еквівалентно стандартному відхиленню у 4.33% за 30 днів — тобто, з ймовірністю 68%, коливання S&P 500 за місяць не перевищать ±4.33%.

Історична перспектива: як VIX реагує на глобальні кризи

З моменту створення у 1993 році, VIX зафіксував багато різких коливань. Щоразу, коли траплялися глобальні кризи або економічні потрясіння, VIX демонстрував найяскравіші прояви:

• У 1997 році під час Азійської фінансової кризи VIX різко підскочив, відображаючи потрясіння у регіоні.
• Після терактів 11 вересня 2001 року VIX злетів до високих рівнів, сигналізуючи про невизначеність.
• Найвищий рівень зафіксовано під час світової фінансової кризи 2008 року — індекс наблизився до 80, що ілюструє масштаб краху системи.
• Після цього, у 2010 році під час євро-кредитної кризи, у 2018-2019 роках через торгові конфлікти, а також у 2020 році через пандемію COVID-19, VIX демонстрував значне зростання.

Цікавою закономірністю є те, що VIX зазвичай зростає перед президентськими виборами в США. У середньому, рівень VIX за 60 днів до виборів вищий, ніж у період після — це відображає страхи щодо політичної невизначеності. Наприклад, під час виборів 2008 року VIX майже подвоївся перед голосуванням і залишався високим після.

У 2020 році VIX демонстрував характерну динаміку: зниження у серпні до 20,28 і різке зростання до 41,16 наприкінці жовтня, після чого знову знизився після підбиття підсумків виборів.

Взаємодія VIX із фондовими індексами

Індекс страху VIX має явну обернену залежність від S&P 500. Зазвичай, коли S&P 500 падає або зростає волатильність, VIX підвищується; і навпаки, коли ринок стабільний і зростає — VIX знижується. Це робить його ефективним індикатором емоційного стану ринку.

Однак слід пам’ятати, що ця обернена залежність не є абсолютною причинно-наслідковою зв’язком. Ринкова динаміка залежить і від економічних даних, політичних подій, геополітичної ситуації — тому конкретна взаємодія VIX і S&P 500 може змінюватися залежно від обставин.

Щодо індексів Nasdaq і Dow Jones, вплив VIX більш опосередкований. Вони реагують на волатильність через зміни у настроях інвесторів, але прямого зв’язку між ними немає.

Волатильність на тайванському ринку: VIX Тайваню

На Тайвані також є свій індекс волатильності — VIX Тайваню. Він створений Тайванською ф’ючерсною біржею у 2006 році на основі опціонів на індекс Тайваню (TSEC weighted index), за формулою, схожою на CBOE.

Через високу відкритість економіки та глобальну інтеграцію, ринок Тайваню сильно залежить від зовнішніх чинників — політичних, економічних і фінансових. Тому VIX Тайваню часто відображає зовнішні шоки.

За останні роки VIX Тайваню тричі перевищував 30: у березні 2020 року під час пандемії COVID-19, коли індекс Тайваню впав на 344 пункти до 8900, а VIX досяг 57. У травні 2021 року через зростання COVID-19 — до 40. Ще один випадок — у лютому 2018 року, коли через обвал американського ринку і паніку VIX Тайваню підскочив вище 30.

З 2023 року, у міру відновлення ринку, VIX Тайваню залишався у діапазоні 10-20.

Чотири ключові характеристики індексу страху VIX

Характеристика 1: передбачення емоцій

VIX — це не індекс минулої волатильності, а очікувань на найближчі 30 днів. Це робить його чудовим індикатором настроїв і ризикової толерантності, широко застосовуваним у аналізі ринкової емоційної ситуації.

Характеристика 2: чутливість до паніки

Коли ринок різко падає, інвестори масово купують пут-опціони для захисту. Це підвищує ціни опціонів і, відповідно, значення VIX. Тому високий VIX — це ознака паніки і ризик-аверсії.

Характеристика 3: протилежний індикатор

VIX зазвичай досягає піків на дні ринку і знижується на вершинах. Тому його використовують як протилежний сигнал — високий VIX може сигналізувати про можливий поворот тренду, а низький — про стабілізацію або початок зростання.

Характеристика 4: закономірність повернення до середнього

Довгострокові спостереження показують, що VIX має властивість повертатися до середнього рівня. Якщо він різко зростає — з часом знизиться, і навпаки. Це дає трейдерам сигнали для входу або виходу з ринку.

Екосистема інструментів для торгівлі VIX: ф’ючерси, опціони, ETF

Спершу, у 2004 році, CBOE запустила ф’ючерси на VIX, а у 2006 — опціони. Це зробило VIX доступним для торгівлі.

Основні продукти для торгівлі VIX

Ф’ючерси на VIX (VIX Futures)

Дозволяють купувати або продавати індекс у майбутньому за заздалегідь визначеною ціною. Трейдери використовують їх для спекуляцій або хеджування.

Опціони на VIX (VIX Options)

Аналогічно опціонам на акції, дають право купити або продати ф’ючерс на VIX у визначений час і за фіксованою ціною. Можна використовувати для захисту або спекуляцій.

ETF і структуровані продукти

На ринку представлені різні ETF і ETN, що слідують за VIX. Більшість з них — це фонди, що відстежують ф’ючерсні індекси VIX, і дають змогу отримати прибуток від коливань волатильності. Найпопулярніші — VXX, VIXY, UVXY.

Порівняння популярних продуктів

На американському ринку доступні:

• VIXY — короткостроковий ETF, що слідує за ф’ючерсами на VIX
• UVXY — з левереджем 1.5x, для більшої волатильності
• SVXY — протилежний, зворотній ETF
• VXX — без левереджу, слідує за короткостроковими ф’ючерсами
• VXZ — середньостроковий ф’ючерсний ETF

Зверніть увагу, що ETF і ETN мають структурні відмінності: ETF — це фонди, що мають активи, і при ліквідації виплачують за чистою вартістю; ETN — боргові цінні папери, що гарантує емітент. Проте, зазвичай, провідні емітенти (Barclays, ProShares) мають високий кредитний рейтинг, тому ризики мінімальні.

Приховані витрати продуктів VIX

При використанні VXX, UVXY, VIXY слід враховувати структурний недолік: через терміни дії ф’ючерсів ці продукти потребують постійного “роллінгу” (перезавантаження контрактів). У довгостроковій перспективі це призводить до зростання витрат і зниження вартості. Це особливо помітно у періоди низької волатильності.

Практичне застосування VIX у інвестиційних стратегіях

Відстеження реакції ринку на важливі події

VIX дуже чутливий до новин і подій: економічних даних, політичних криз, фінансових потрясінь. Моніторинг його змін допомагає оцінити, наскільки ринок реагує і як він оцінює ризики.

Динамічне коригування стратегій

При низькому VIX ринок зазвичай стабільний, і можна застосовувати активні покупки або збільшення позицій. При високих значеннях — слід переходити до захисних дій, зменшувати ризики або купувати страховки.

Вибір інструментів хеджування

VIX рівень допомагає визначити, коли варто застосовувати хеджі: при очікуванні зростання волатильності — використовувати ф’ючерси або опціони на VIX. У періоди низької волатильності — уникати зайвих витрат.

Таймінг сигналів купівлі-продажу

Дослідження показують, що VIX найкраще працює як сигнал для входу — при різкому зростанні і падінні індексів. Зазвичай, різке зростання VIX і падіння S&P 500 сигналізують про наближення дна ринку, що є хорошим моментом для входу. Навпаки, зниження VIX і зростання ринку — може бути ознакою розвороту.

Важливі застереження щодо застосування VIX

Варто пам’ятати, що високий VIX не означає обов’язково початок медведкового тренду. Це лише очікування волатильності, а не напрямку ринку. Також, оскільки VIX базується на опціонах на S&P 500, його прогнози для інших індексів — не ідеальні. Не слід покладатися лише на цей індикатор.

Аналіз поточної ситуації: тенденції VIX у 2024 році

У 2024 році аналітики відзначають, що, незважаючи на низку тривог — затримки з зниженням ставки ФРС, геополітичні ризики, слабкий приріст прибутків компаній — VIX залишається у відносно низьких межах.

За останній рік VIX коливався переважно у діапазоні 12-20, що свідчить про стабільність настроїв. Статистично, стандартне відхилення щоденних доходів S&P 500 з 2010 року — 1%, а за останні 100 днів — лише 0.7%. Середнє значення VIX — 18.5, а останні показники — 12-13, що вказує на низький рівень очікуваної волатильності.

Проте, слід пам’ятати, що VIX — це лише очікування волатильності, а не точний прогноз руху ринку. Аналіз ф’ючерсів і опціонів може дати додаткову інформацію, але не є єдиним орієнтиром.

Обмеження та ризики застосування індексу VIX

Хоча VIX — потужний інструмент, інвестори повинні усвідомлювати його обмеження:

• Високий VIX не обов’язково означає початок медведкового тренду.
• Продукти на VIX (особливо з коротким терміном) мають структурні витрати через “роллінг” ф’ючерсів.
• Вплив VIX на індекси, окрім S&P 500, — опосередкований і не завжди точний.

Тому, застосовуючи VIX у торгівлі, слід розглядати його як один із кількох інструментів аналізу, поєднуючи з фундаментальним і технічним аналізом для прийняття обґрунтованих рішень.

Висновки

Для інвесторів у акції вміння інтерпретувати індекс страху VIX — важливий навик. Хоча він не дає абсолютних прогнозів, але як кількісний показник емоційного стану ринку і очікуваної волатильності, є цінним інструментом для прийняття рішень. Інвестуючи у продукти, пов’язані з VIX, можна перетворити свої уявлення про ринкову динаміку у конкретні торгові стратегії.

Головне — розуміти механізм роботи VIX і застосовувати його у комплексі з іншими аналітичними підходами, щоб керувати ризиками і не потрапити у пастку емоційних рішень. У швидкоплинному світі фінансів вміння “читати” страх — це половина успіху в інвестиціях.