Коли сімейний офіс мільярдера залишає акцію під час її найгарячішого зростання

UnluckyMiner · 2025-12-31T14:54:01+00:00

Найцікавіші угоди не завжди ті, що привертають загальну увагу — іноді це ті, що інвестори тихо розпродають. Минулого тижня привернув увагу значний рух у сфері сімейних акцій: Wildcat Capital Management, сімейний офіс мільярдера Девіда Бондермана (легендарного

UnluckyMiner

2025-12-31 14:54:01

Найцікавіші угоди не завжди ті, що привертають увагу у заголовках — іноді це ті, що інвестори тихо розпродають. Минулого тижня увагу привернув значний рух у сфері сімейних акцій: Wildcat Capital Management, сімейний офіс мільярдера Дейвіда Бондермана (легендарного співзасновника TPG), повністю вийшов із позиції у UroGen Pharma Ltd.(NASDAQ: URGN) за даними SEC від 13 листопада.

Числа розповідають частину історії

Wildcat Capital Management ліквідувала всі 495 606 акцій UroGen Pharma, залишивши позицію вартістю $6,79 мільйонів, що становило 4,0% активів фонду в попередньому кварталі. Час виходу особливо важливий: акції UroGen за останній рік зросли на 113%, значно випереджаючи зростання S&P 500 на 15%. На п’ятницю акції торгувалися по $23,52, а ринкова капіталізація компанії становила $1,10 мільярда.

Зовні це виглядає дивно. Чому досвідчений сімейний офіс виходить із позиції саме тоді, коли вона приносить виняткові прибутки?

Розуміння стратегії сімейного офісу

Тут важливо врахувати контекст. Wildcat Capital — це не хедж-фонд, що гониться за моментумом і швидко змінює позиції. Заснований у 2011 році як сімейний офіс Дейвіда Бондермана, він орієнтований на довгострокові інвестиції з концентрацією у партнерських структурах, а не на короткострокову торгівлю. Це змінює всю оповідь.

Для такого капіталу вихід із виграшної позиції — це не втрата віри, а дисципліноване управління капіталом. Біотехнологічні акції особливо рухаються у бінарних сценаріях. Відбувається асиметричний прибуток, а ризик переоцінки швидко накопичується. Після зростання на 113% можна вважати, що легкі гроші вже зароблені.

Бізнес залишається цілісним

UroGen Pharma спеціалізується на інноваційних терапіях для уротеліальних та спеціалізованих раків, використовуючи власну технологію гідрогелю для покращення доставки ліків. Його комерційний продукт Jelmyto є основою, а кандидати UGN-102 і UGN-301 спрямовані на немускульні інвазивні уротеліальні раки — значущі невирішені медичні потреби.

З операційної точки зору, фундаментальних проблем немає. Пайплайн активний, доходи генеруються (TTM доходи $96,52 мільйонів), і компанія продовжує цілитися у значущі ринкові можливості. Але біотехнології рідко рухаються прямо, і коли капітал виходить, це часто сигналізує про зміну консенсусу з «фази відкриття» на «нормалізацію оцінки».

Що тепер у портфелі Wildcat

Після виходу портфель сімейного офісу значно змінився:

Allegro MicroSystems (NASDAQ: ALLO): $123,89 мільйонів (85,4% активів)
China Natural Resources (NYSE: RLX): $16,88 мільйонів (11,6% активів)
Lantheus Holdings (NASDAQ: TTAN): $3,62 мільйонів (2,5% активів)

Концентрація у менше позицій підкреслює стратегію сімейного офісу: вкладати значні ресурси у висококонфіденційні ставки, а не підтримувати широку диверсифікацію.

Більш широкий урок

Цей крок відображає важливе для досвідченого інвестування: розпізнати, коли теза реалізована — не означає сумнівів. Вихід Wildcat Capital із UroGen під час сильного ралі — це не песимізм, а точне розподілення капіталу від інвесторів, що думають у десятиліттях, а не кварталах.

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.