Чи зможе попит на чіпи пам’яті підтримувати зростання Micron до 2026 року?

Гра в ланцюг постачання ШІ, яка має значення

Коли люди обговорюють вплив штучного інтелекту на напівпровідники, зазвичай розмова зосереджена на графічних процесорах. Однак справжня історія йде набагато глибше — у шар інфраструктури. Micron Technology (NASDAQ: MU) є яскравим прикладом цього принципу — зростання на 170% з початку року, вона займає критичну, але часто ігноровану позицію у ланцюгу створення цінності ШІ.

Компанія виробляє рішення високої пропускної здатності пам’яті, включаючи DRAM і NAND флеш-пам’ять, які формують основу систем ШІ. Поки GPU виконують обчислювальні важкі задачі, ці пам’яті зберігають величезні навчальні набори даних і забезпечують доступ до даних у реальному часі для великих мовних моделей. Без них інфраструктура руйнується.

Чому маржі зростають швидше за прогнози аналітиків

Останні операційні показники демонструють більше, ніж просто ентузіазм, викликаний настроєм. Доходи за четвертий фінансовий квартал зросли на 49% у порівнянні з минулим роком і склали $37,38 мільярдів, що було спричинено гонкою операторів дата-центрів за розширенням потужностей ШІ. Більш показовий індикатор: валові маржі значно зросли з 35,3% до 44,7% щорічно, оскільки асортимент продукції зміщується у бік преміум-пам’яті.

Це зростання маржі важливе, оскільки воно сигналізує про цінову силу — явище, яке рідко спостерігається на ринках товарної пам’яті. Обмеження постачання по всій галузі дозволяють виробникам встановлювати преміальні ціни на високопродуктивні продукти. Дата-центри, що пріоритетно використовують ШІ, будуть сприймати ці витрати як необхідність, а не затримки.

Питання циклічності та чому 2026 рік виглядає інакше

Сектор пам’яті напівпровідників історично був у пастці циклів бенкету або голоду. Коли попит зростає, виробники активно нарощують потужності. Надлишкове постачання спричиняє цінові війни, що руйнують прибутковість. Стандартна фізика галузі передбачає, що цей патерн неминуче повторюється.

Поточні умови, здається, відхиляються від історичних норм. Попит на генеративний ШІ створює безпрецедентний тиск на ланцюги постачання пам’яті. Звіти галузі підтверджують поширені дефіцити, оскільки виробники перенаправляють виробництво у бік дата-центрів, що потребують ШІ. Цей дисбаланс між попитом і пропозицією може тривати і до 2026 року та довше, особливо якщо впровадження корпоративного ШІ прискориться.

Аналітики Wells Fargo прогнозують, що доходи галузі DRAM можуть подвоїтися до 2026 року. Навіть з урахуванням типової циклічності, цей сценарій дозволяє Micron отримати значно вищий прибуток перед неминучим насиченням ринку.

Оцінка та механізми повернення інвестицій

Зі співвідношенням P/E на майбутній період 14, Micron залишається помірно оціненою, незважаючи на стрімке зростання. У минулому році компанія відновила програми викупу акцій, створюючи механізм подвійного повернення: зростання капіталу та зростання прибутку на акцію через зменшення кількості акцій.

Це важливо для циклічних бізнесів. Програми викупу можуть пом’якшити найгірші наслідки коливань цін на товарну продукцію, забезпечуючи зростання доходів акціонерів під час сильних періодів і компенсуючи майбутні слабкості.

Реалістичний інвестиційний прогноз

Майже напевно Micron не перетворить одну інвестицію у надзвичайне багатство — бум пам’яті, незалежно від тривалості, з часом нормалізується. Однак компанія, здається, має потенціал для отримання доходів вище за ринок щонайменше до 2026 року, оскільки обмеження постачання залишаються чинними, а впровадження корпоративного ШІ розширюється по всьому світу.

Більш актуальне питання полягає не в тому, чи стане Micron генератором багатства для поколінь, а в тому, чи збережеться її поточна оцінка та імпульс у період тривалих галузевих сприятливих умов. Відповідь залежить менше від виконання Micron і більше від того, як довго продовжуватиметься будівництво інфраструктури ШІ, яке випереджає можливості постачання.