Глобальний ринок какао набирає обертів, оскільки включення до індексу змінює динаміку цін

Ф’ючерси на какао знову демонструють зростання у березневих торгах, при цьому ICE NY какао піднявся на +45 пунктів (+0.76%), а лондонські ф’ючерси на какао зросли на +23 пункти (+0.80%). Це ралі відображає суттєву структурну зміну на ринку: рішення Bloomberg додати какао до свого основного товарного бенчмарку з цього року очікується спричинити значні інституційні потоки. Аналітики Citigroup прогнозують, що включення до BCOM може спрямувати до $2 мільярда доларів у контракти на какао в NY, що є революційним розвитком для цінової підтримки.

Динаміка пропозиції звужується на тлі змішаних сигналів виробництва

Фундаментальна картина ускладнюється. Запаси на портах США різко скоротилися, досягнувши 9,5-місячного мінімуму — 1,64 мільйона мішків у понеділок, що є бичачим індикатором. Однак дані про прибуття какао у порти Кот-д’Івуару розповідають іншу історію. Останні урядові дані показали, що фермери у найбільшій у світі країні-виробнику какао відвантажили 970 945 MT у порти за новим маркетинговим циклом (з 1 жовтня по 21 грудня), що фактично не відрізняється від аналогічного періоду минулого року, зменшившись лише на 0,1%.

Міжнародна організація какао 28 листопада оприлюднила драматичну переоцінку, знизивши свій прогноз світового надлишку 2024/25 з 142 000 MT до всього 49 000 MT — це звуження сигналізує про структурну підтримку цін. Оцінки виробництва одночасно знизили до 4,69 мільйонів метричних тонн з 4,84 MMT. Rabobank підтвердив цю точку зору у вівторок, знизивши свій прогноз надлишку 2025/26 до 250 000 MT з попереднього 328 000 MT.

Нігерія, п’ята за величиною країна-виробник, демонструє тривожну картину пропозиції. Асоціація какао країни прогнозує, що виробництво скоротиться на 11% у порівнянні з минулим роком до 305 000 MT у сезоні 2025/26, порівняно з 344 000 MT у поточному циклі. Експорт у вересні залишився стабільним — 14 511 MT, що свідчить про обмежене короткострокове зростання пропозиції.

Погодні умови та аграрні фактори створюють перешкоди

Незважаючи на обмежені запаси, погодні умови у Західній Африці були надзвичайно сприятливими для какао-дерев. Збалансоване поєднання опадів і сонячного світла підтримувало розвиток бобів у Кот-д’Івуарі та Гані, фермери повідомляють про оптимальні умови перед сезоном гарматан. Компанія Mondelez зазначила, що остання кількість бобів у Західній Африці на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і значно перевищує рівень минулого року — фактор, який у разі реалізації може тиснути на ціни.

Збір урожаю у головному регіоні Кот-д’Івуару вже розпочався, і настрої фермерів залишаються оптимістичними щодо якості врожаю, що може свідчити про відновлення пропозиції, незважаючи на раніше слабкі поставки у поточному році.

Слабкість попиту ускладнює відновлення цін

Показники споживання демонструють обережність. Обробка какао в Азії знизилася на 17% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі до 183 413 MT, що є найнижчим показником за третій квартал за дев’ять років. Обробка у Європі зменшилася на 4,8% до 337 353 MT — найслабший третій квартал за десятиліття. Хоча обробка у Північній Америці зросла на 3,2% до 112 784 MT, дані були спотворені новими учасниками звітності, що обмежує аналітичну достовірність.

Роздрібний попит був вражаючим: обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці знизився більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, у порівнянні з попереднім роком. Генеральний директор Hershey назвав продажі шоколаду на Хелловін цього сезону «розчаровуючими» — особливо враховуючи, що Хелловін становить майже 18% річних продажів цукерок у США, поступаючись лише святу Різдва.

Політичні фактори: затримка регулювання вирубки лісів

Рішення Європейського парламенту від 26 листопада відкласти впровадження закону про вирубку лісів (EUDR) на один рік забезпечує короткострокову підтримку цін. Це регулювання, спрямоване на обмеження імпорту товарів, таких як какао, з регіонів, що зазнають вирубки лісів, мало б обмежити постачання з Африки та Індонезії. Відстрочка дозволяє продовжувати імпорт у ЄС із цих ринків, зберігаючи відкритими канали постачання та пом’якшуючи зростаючий тиск на ціни.

Загальний контекст

Трансформація на ринках какао відображає взаємодію структурних політичних змін, фінансування товарів через індексне включення, реальне звуження пропозиції, але з урахуванням несподівано високого аграрного виробництва та пригнічення попиту на шоколад. Оновлений прогноз ICCO щодо надлишку, що змінився з дефіциту на перший за чотири роки профіцит, став ключовим поворотним моментом, проте поточний прогноз лише 49 000 MT надлишку свідчить про мінімальні буфери для збоїв у виробництві або попиті.