圣誕檔期的加密市場像是集體按下了暫停鍵。原本期待能迎來一波節日行情助興，結果打開圖表發現——這盤面也太沒精神了。

比特幣卡在8.7到8.8萬美元之間反覆震盪，幾乎看不出明顯方向；以太坊跌破2900美元後更是生無可戀，整個市場的波動幅度堪稱年度最低。有人調侃說，普通人的心電圖都比這條K線起伏更大。

為什麼會這樣？兩個主要原因在作祟——一是做市商的"集體放假"。西方聖誕期間，大多數做市商都停工了，交易深度大幅縮水，沒人願意主動推動行情。二是12月26日和月底的大型期權交割在即，多空倉位恰好處於微妙平衡，交易者都在觀望，生怕破壞這個平衡點反而給對手送機會。成交量一度創下下半年新低。

鏈上數據映照出同樣的"冷清"景象——活躍地址數比10月的年內高點下滑了22%。但有趣的是，那些長期持有者反而在默默加倉，這種表面沉寂、底層積累的狀態，可能正是下一輪行情啟動前的醞釀期。

從高點12.6萬美元算起，比特幣已經調整了接近30%。看起來很嚇人，但翻翻歷史數據會發現，這種幅度在往年加密牛市中其實是常規操作。市場在擠泡沫，機構這樣解讀。