Розкриваючи коефіцієнт PER: Повний посібник з аналізу компаній на біржі

Фундаментальні засади: Що насправді означає коефіцієнт PER?

Коефіцієнт PER є одним із найважливіших показників фундаментального аналізу, що дозволяє оцінити співвідношення між ринковою вартістю акції та періодичними прибутками, які генерує компанія. Скорочення відповідає Price/Earnings Ratio, тобто Коефіцієнт ціна/прибуток. Цей показник відкриває, скільки разів ринкова капіталізація компанії підтримується її річним прибутком.

Уявімо компанію з PER 15: це означає, що її поточні (прогнозовані на 12 місяців) прибутки покрили б ринкову вартість компанії за 15 років. Однак ця проста інтерпретація приховує більш складну реальність, де поведінка PER значною мірою варіює між секторами та економічними циклами.

Між шістьма фундаментальними коефіцієнтами для оцінки фінансового стану підприємства входять: PER, EPS (або EPS англійською), P/VC, EBITDA, ROE та ROA. Кожен із них дає різну перспективу щодо життєздатності інвестиції.

Динаміка PER на практиці: випадки, що ілюструють його поведінку

Щоб зрозуміти, як працює цей показник у реальному світі, корисно розглянути різні сценарії. Meta Platforms (раніше Facebook) ідеально ілюструє ідеальну поведінку: протягом років, коли акція зростала, PER систематично знижувався. Це відображало компанію, яка стабільно збільшувала свої прибутки. Однак наприкінці 2022 року ситуація кардинально змінилася. Попри те, що PER продовжував знижуватися, ціна акції різко падала. Причина: негативні очікування ринку щодо технологічних компаній через підвищення відсоткових ставок Федеральною резервною системою (ФРС).

Інший типовий сценарій спостерігається у Boeing, де PER залишається відносно стабільним у визначених межах, тоді як ціна акції коливається. У цьому випадку ключова різниця полягає у волатильності результатів, особливо коли вони коливаються між позитивними та негативними цифрами, що суттєво змінює інтерпретацію показника.

Методологія: як обчислити PER компанії

Існує два рівноцінних підходи до отримання цього коефіцієнта. Перший використовує глобальні величини:

PER = Ринкова капіталізація / Чистий прибуток

Другий підхід працює на рівні окремої акції:

PER = Ціна за акцію / Прибуток на акцію (BPA)

Обидві формули дають однакові результати. Необхідні дані широко доступні на будь-якій фінансовій платформі, що дозволяє будь-якому інвестору виконувати ці обчислення самостійно.

Практичний приклад А

Компанія з ринковою капіталізацією 2 600 мільйонів доларів і чистим прибутком 658 мільйонів дасть результат: PER = 3,95

Практичний приклад Б

Акція, котирувана по 2,78 долара з BPA 0,09 долара, дасть: PER = 30,9

Локалізація коефіцієнта PER на фінансових платформах

Інформація про PER легко знаходиться у будь-якому спеціалізованому фінансовому виданні, супроводжуючись даними про капіталізацію, BPA, річний діапазон цін і обігові акції. Залежно від юрисдикції, він може з’являтися під скороченням PER (часто в Іспанії) або P/E (загальновживане позначення на англомовних ринках).

Просунуті варіанти: PER Шиллера та нормалізований PER

PER Шиллера: розширений часовий горизонт

Основна різниця між звичайним PER і його варіантом Шиллера полягає у часовому горизонті аналізу. Традиційний PER базується лише на прибутках останнього року, що може бути упередженим через значні коливання результатів з року в рік.

PER Шиллера прагне більшої репрезентативності, беручи за основу середні прибутки за останні десять років, скориговані з урахуванням інфляції. Теорія стверджує, що цей десятирічний погляд дозволяє розумно прогнозувати прибутки на наступні двадцять років.

Нормалізований PER: глибший підхід

Цей варіант виходить за межі поверхневого аналізу. Замість використання чистого прибутку він враховує вільний грошовий потік, надаючи більш точне уявлення про реальний фінансовий стан. У розрахунок включаються ліквідні активи та фінансовий борг.

Прикладом є придбання Banco Popular компанією Santander за “один євро”: фактично це означало взяття на себе величезного боргу, що повністю змінило реальну оцінку операції, що непомітно при спрощених PER-аналізах.

Інтерпретація значень: що показують рівні PER

Інтерпретація PER залежить від конкретного контексту, але зазвичай вона розподіляється так:

Однак ці цифри самі по собі недостатні. Постійно низький PER може свідчити про погане управління компанією, що близька до банкрутства, тоді як високий PER у компанії з реальними перспективами зростання цілком обґрунтований.

Секторна диференціація: контекст — все

Критична помилка — порівнювати PER між секторами без урахування особливостей. Банки та промислові компанії зазвичай мають низький PER, тоді як технологічні та біотехнологічні компанії досягають високих мультиплікаторів.

ArcelorMittal, що займається металургією, має PER 2,58. У той час як Zoom Video досягає 202,49. Такі різниці є нормальними та очікуваними, відображаючи різні динаміки зростання, маржі та цикли промисловості. Порівнювати обидві компанії, використовуючи лише PER, — помилка.

Взаємозв’язок між інвестуванням у цінність (Value Investing) і PER

Фонди, що орієнтовані на цінність (Value Investing), активно використовують цей коефіцієнт. Стратегія Value шукає саме “гарні компанії за хорошою ціною”, і PER є ключовим інструментом. Фонди, як Horos Value Internacional, мають PER 7,24 проти 14,55 у своєму сегменті, тоді як Cobas Internacional — 5,46, обидва значно нижчі за своїх колег, що свідчить про дисципліновану селекцію недооцінених цінностей.

Доповнення іншими метриками: PER не працює сам по собі

Обов’язково поєднуйте PER з іншими показниками для побудови надійного аналізу. Інвестиція, заснована лише на PER, неминуче зазнає невдачі. До додаткових метрик належать ціна/балансовий актив, ROE, ROA та RoTE. Також важливо аналізувати склад прибутків: чи вони походять із операційної діяльності або від разових продажів активів?

Ретельний фундаментальний аналіз вимагає мінімальної глибини у ключових фінансових показниках, уникаючи плутанини між операційним прибутком і надходженнями від разових операцій.

Переваги використання PER у прийнятті інвестиційних рішень

• Простий у отриманні та обчисленні, доступний навіть для новачків
• Ефективний інструмент для швидкого порівняння в межах одного сектору
• Широко використовується професіоналами інвестицій
• Дозволяє порівнювати компанії незалежно від політики дивідендів

Обмеження та пастки PER

• Враховує лише прибутки одного року, прогнозуючи майбутнє без достатніх даних
• Не застосовний до компаній із негативним або нульовим прибутком
• Відображає статичний стан, а не динаміку компанії
• Особливо проблематичний у циклічних секторах, де низький PER на піках циклів і високий — на днах — змінює логіку інтерпретації

Висновки щодо стратегічного використання PER

PER — важливий, але неповний інструмент фундаментального аналізу. Його максимальна корисність проявляється при порівнянні компаній одного сектору за умовами ринку, схожими для всіх. Стратегія інвестування, заснована виключно на цьому показнику, приречена на провал.

Реальність така, що багато компаній, що перебувають на межі банкрутства, мають низький PER саме через відсутність довіри інвесторів. Тому приділіть щонайменше десять хвилин глибшому аналізу операційної та фінансової діяльності компанії, поєднайте PER з іншими ключовими індикаторами ринку і побудуйте обґрунтований, інформований і потенційно прибутковий інвестиційний проект.