100 тисяч монет ETH "кровоточать" увесь ніч! Публічна компанія знімає маску "довіри", весь криптосвіт обманутий?

О 3:17 ранку скріншот документа SEC вибухнув у групі топових KOL світу крипто.
ETHZilla, компанія, яку колись називали "орієнтир довіри ETH на Уолл-стріт", у найновішому документі F-6, який був розкритий, холодно написала:
"До 20 грудня 2024 року компанія продала 24 000 монет ETH за середньою ціною 3 068 доларів США. Доходи від продажу використовувалися для погашення боргів і підтримки операцій. Компанія зберігає право відтворити залишкові позиції ETH у майбутньому."
Це не просто отримання прибутку. Це компанія, яку багато інвесторів-роздріб називали "учебником накопичення монет", яка у регуляторних документах відкрито визнає: "наш стратегічний резерв" — це лише історія, і тепер цю історію відтворювати вже неможливо.
Усі мовчали протягом однієї хвилини.
Потім старий майнер, який з 2013 року входить у світ крипто, набрав у чаті: "Отже, все, що ми зберігали, — це не монети, а віра? О ні, це жарт."
Один, коли "віра" перетворюється на "кривавий мішок": ретельно спланований втеча
Падіння ETHZilla змусило всю індустрію відчути жах, не через кількість проданих ETH, а тому, що воно справді зняло завісу з "публічної компанії, яка зберігає монети".
У 2021-2023 роках CEO ETHZilla неодноразово виступав перед камерою CNBC: "ETH — це нафта цифрової епохи", "Наші активи — це гарантія цінності акціонерів", "Короткострокові коливання не впливають на довгострокову віру".
Який був результат?
• Коли грошовий потік компанії став обмеженим, першим, що скоротили, — це "довіру"
• Коли настав термін погашення боргів, так званий "стратегічний резерв" перетворився на "екстрений кров’яний мішок"
• Ще більш дивно, за аналізом on-chain, із 24 000 ETH, проданих ETHZilla, 60% потрапили у протокол децентралізованих стаблокоїнів.
Вони не виходять із світу крипто, а просто змінюють поле бою.
"За останні 18 місяців ми спостерігали, що з понад 40 публічних компаній, які розкрили володіння ETH, 12 з них зменшили свої активи на різних рівнях," повідомляє компанія даних блокчейн ChainArgos, "але, як ETHZilla, яка явно зазначила 'право на повний продаж' у документі SEC, — це перший випадок."
Два, три мертві отвори від відродження наративу "стратегічного резерву"
Випадок ETHZilla відкриває жорстоку правду: принцип "максимізації цінності для акціонерів" із традиційного корпоративного права фундаментально суперечить культурі "HODL( довгостроково" у світі крипто.
Мертва точка 1: Волатильні активи не можуть виконувати функцію "резерву"
Яке фінансове визначення слова "резерв"? Доступний у будь-який час, стабільна вартість, не потрібно продавати зі знижкою.
Яке з них відповідає ETH?
Засновник VeriLedger рішуче заявляє: "Коли ціна ETH коливається більш ніж на 40% за 3 місяці, це не може бути 'резерв', а 'спекулятивна позиція'."
Ще більш фатальною є пастка ліквідності: чим більша компанія, тим більше позицій вона має, і при їхньому знятті це легше спричинить падіння ціни, що зрештою шкодить інтересам акціонерів. Продаж ETHZilla цього разу безпосередньо спричинив зниження ціни ETH на 4,7% за 6 годин після оголошення, вартість активів компанії зменшилася більш ніж на 30 мільйонів доларів.
Мертва точка 2: Тиск грошового потоку завжди є пріоритетом.
"Уолл-стріт не цікавляться історіями, вони дивляться лише на грошовий потік," — сказав мені аналітик хедж-фонду, який не бажає називатися, — "операційний грошовий потік ETHZilla за останні чотири квартали був негативним на 120 мільйонів доларів, а залишок готівки — лише 38 мільйонів. Тим часом, борги, що підлягають погашенню у Q1 2025 року, становлять 240 мільйонів доларів."
"Як ти думаєш, чи обере CEO порушити контракт заради 'віри', або продати ETH, щоб вижити?"
Відповідь очевидна.
Мертва точка 3: "Прихована бомба" у бухгалтерському обліку
Більшість інвесторів не знає, що згідно з принципами GAAP США, криптовалюти класифікуються як "нематеріальні активи без строку дії", які потрібно враховувати за історичною вартістю. Як тільки ринкова ціна опуститься нижче собівартості, потрібно враховувати зниження вартості, але підвищення ціни не можна включати до прибутку.
Що це означає?
• ETH знижується: звіт про прибутки та збитки компанії одразу змінюється, ціна акцій тисне
• ETH зростає: вигоди на папері не отримати
"Ця асиметрична бухгалтерська обробка робить володіння ETH публічною компанією грою, у якій програє лише той, хто не грає," — каже колишній партнер однієї з великих аудиторських фірм, — "Кожен раціональний фінансовий директор обов’язково вибере вихід, коли ринок ще дозволяє."
Три, новий світ для інституційних фондів: чому протоколи стаблокоїнів стають "рятувальним колом"?
Поки ETHZilla зайнята "продажем дому та крові", є ще один набір даних, який варто врахувати:
За статистикою DeFiLlama, у Q4 2024 року зростання депозитів інституційного рівня у протоколах децентралізованих стаблокоїнів ), що включають USDD, DAI, FRAX та інші (, склав 217%, а загальна сума перевищила 18 мільярдів доларів США.
Інституції залишають ETH, але шалено входять у стабільні монети? Чи логіка тут неправильна?
Насправді, вони грають у гру більш високого рівня.
"Ми не купуємо стаблокоїни, ми створюємо 'систему управління грошима on-chain', яка не залежить від коливань окремих активів," — розкриває керівник цифрових активів європейського сімейного офісу.
Приклад децентралізованого протоколу долара — його переваги:
✅ Три функції в одному = стабільна монета + активи, що приносять відсотки + гарантія
• Тримати принесе річний дохід 3-8% ), що походить від доходу базових активів (
• Без продажу можна позичати USDT/USDC під заставу для отримання ліквідності
• Підтримка міжланцюгових транзакцій миттєво, уникнення ризику одноланцюгових проблем
✅ Прозорі та перевірені базові активи
• Кожен USDD підтримується надлишковими заставами, такими як ) ETH, BTC, короткострокові державні облігації та інше (.
• Рівень застави, адреси власності та джерела доходу — все публічно у блокчейні
• Уникнення кризи довіри "чорної скриньки" у традиційних компаніях
✅ Максимальна фінансова гнучкість
• Потрібні готівкові? Заставте USDD, це не викличе податкових подій
• Ринок падає? Механізм автоматичного захисту застави
• Можливості з’являються? Миттєва конверсія, не пропустіть жодного альфу.