Переорієнтація Федеральної резервної системи на м'яку монетарну політику викликає ланцюгову реакцію, чи зросте долар ще раз?

Чи зможе долар зупинити падіння і відскочити, залежить від майбутніх економічних даних. Опитування Reuters показує, що 73% з 45 аналітиків очікують, що долар до кінця року стане слабшим, але якщо індекс споживчих цін (CPI) за грудень буде сильним (очікується оприлюднення 18 грудня), індекс долара (DXY) може відскочити до рівня 100. Економіст Jefferies Мохіт Кумар прямо заявив: «Звіт про зайнятість стане вирішальним фактором, ринок наразі може надмірно реагувати на сигнали з ринку праці». Це означає, що слабкість долара не є незмінною, і вікно для відскоку все ще відкрито.

Відмінність у політичних цінах підвищує тиск на продаж долара

Федеральна резервна система у середу цього тижня оголосила про зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 3.50%-3.75%, що відповідало очікуванням ринку, але голова ФРС Джером Пауелл під час прес-конференції дав нейтрально-розслаблюючий сигнал. Він підкреслив: «Ми вже знизили ставку на 175 базисних пунктів і знаходимося в нейтральному діапазоні, подальший розвиток економіки визначить наступний крок», а також натякнув, що січнева зустріч може бути паузою у зниженні ставок.

Ще важливіше — різниця між новою точковою діаграмою ФРС і ринковими цінами. ФРС зберігає очікування лише одного зниження ставки до 2025 року, тоді як ринок закладав дві (близько 50 базисних пунктів), що спричинило сильний тиск на продаж долара. Стратег UBS з валютних ринків Васілі Серебряков зазначив, що більш м’яка позиція ФРС у порівнянні з рішучою позицією Австралії, Канади та Європейського центрального банку створює явний контраст, що триватиме і далі і тиснутиме на долар. Одночасно, з 12 грудня ФРС оголосила про покупку короткострокових державних облігацій на суму 400 мільярдів доларів для додавання ліквідності, що додатково послаблює статус долара як активу-укриття.

Індекс долара знизився до 98, але шанс на відскок залишається

Останнім часом індекс долара продовжує падіння, вчора він досяг низької позначки 98.313, що на 0.26% нижче за попередній день, а за рік знецінення перевищило 9.38%. Голос помірної політики ФРС підвищує курси євро, фунта та швейцарського франка, але аналітики попереджають, що подальша слабкість долара залежить від майбутніх даних про зайнятість і інфляцію.

Якщо економіка виявиться більш стійкою, ніж очікувалося, шанси на відскок долара значно зростуть. Аналіз Reuters показує, що якщо дані за грудень щодо CPI та зайнятості будуть сильними, внутрішні розбіжності у ФРС (у цій зустрічі проти зниження ставки виступили 3 члени) можуть змінитися на більш яструбий курс, підвищуючи DXY до рівня 100. Крім того, розширення бюджетного дефіциту США і побоювання щодо урядового шатдауну можуть тимчасово підтримати попит на долар як актив-укриття, створюючи додатковий імпульс до зростання.

Слабкість долара викликає переоцінку активів

Зміни у розподілі активів, викликані слабкістю долара, вже проявляються. Технологічні акції на американському ринку та акції з високим бета-коефіцієнтом отримують підтримку, сектор технологій S&P 500 виріс більш ніж на 20% за рік, оскільки слабкий долар підвищує конкурентоспроможність експорту і знижує вартість позик. Аналіз JPMorgan показує, що кожне знецінення долара на 1% збільшує прибутки технологічних компаній на 5 базисних пунктів, що особливо вигідно транснаціональним корпораціям.

Золото, як актив-укриття, значно зросло, на 47% за рік, перевищивши 4200 доларів за унцію і встановивши новий історичний максимум. Дані Всесвітньої ради з золота свідчать, що центральні банки купили понад 1000 тонн золота (з лідерством Китаю та Індії), а потоки ETF стрімко зросли, посилюючи попит на хеджування інфляції через слабкий долар. Ринки нових країн-емітентів стали найбільшими переможцями: індекс MSCI Emerging Markets виріс на 23% за рік, а акції Південної Кореї та Південної Африки отримали вигоду від сильних прибутків компаній і падіння долара, тоді як валюти Бразильського реалу та інших лідирують.

Однак слабкість долара має і дві сторони. Зростання цін на товари (наприклад, нафту на 10%) посилює побоювання щодо інфляції, а якщо ринок акцій перегріється, високий бета-активи можуть стати більш волатильними. Така ланцюгова реакція нагадує інвесторам, що подальше зростання долара залежить від сили економічних даних, і в короткостроковій перспективі потрібно уважно стежити за CPI і звітом про зайнятість.

Довгострокові тенденції залежать від глибини економічного сповільнення

Аналітики підкреслюють, що зараз ринок перебуває у фазі переоцінки монетарної політики. Хоча короткостроково ймовірність подальшого ослаблення долара є високою, довгостроковий тренд залежить від глибини економічного сповільнення. Якщо ринок праці залишатиметься сильним, ФРС може тривалий час утримувати паузу у зниженні ставок, що підтримуватиме долар.

Інвесторам рекомендується диверсифікувати портфелі, включаючи іноземні валюти та золото, щоб уникнути надмірного кредитного ризику і бути готовими до коливань у напрямку зростання або ослаблення долара. Поточна невизначеність вимагає гнучких стратегій розподілу активів, ніж фокусування на одному сценарії.