Парадокс Біткоїна: інституційні здобутки приховують зниження на блокчейні, оскільки канібалізація ETF змінює ринки криптовалют

Коли Уолл-Стріт перемогла, мережа програла

Майбутнє Біткойна 2025 року звучить як суперечність: інституційний капітал масово вливається через спотові ETF, регуляторні бар’єри зруйновані, а великі гравці, такі як BlackRock, отримують рекордні прибутки. Однак під цим бичачим фасадом прихована тривожна реальність — фактична мережа Біткойна руйнується. Активні адреси на блокчейні стабільно зменшуються з січня 2024 року, з моменту запуску спотових ETF у США. Іронія полягає в тому, що з ростом легітимності Біткойна у масовому вжитку його основна екосистема послаблюється.

Генеральний директор SwanDesk Jacob King прямо каже: ринок переживає «канібалізацію» участі роздрібних інвесторів. Інституції захоплюють цінність через офф-чейн інструменти, тоді як енергія з низів, що колись визначала активність мережі Біткойна, зникає. Ця структурна зміна є фундаментальним інверсією початкової ідеології криптовалют — тоді як посередники мали стати застарілими, вони повертаються.

Чому роздріб обрав зручність замість переконань

Відповідь криється у людській природі. Коли дається вибір між управлінням приватними ключами та натисканням на біржовий тікер, більшість інвесторів обирає друге. Після запуску ETF з’явилися ознаки того, що FOMO і ідеологічна відданість мають межі; коли ринки заспокоюються, перевагу віддають зручності.

Згідно з аналізом King, поточна когорта інвесторів у Біткойн здебільшого відмовилася від самостійного зберігання та контролю заради знайомості з банківськими платформами. Вони продають основний принцип самостійного зберігання — революційну ідею, що криптовалюта створена для виклику — в обмін на безшовне входження через екосистеми Vanguard, Fidelity або BlackRock.

Ці цифри підкреслюють цю реальність. iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock став найприбутковішим ETF компанії за річним доходом від зборів менш ніж за два роки. Цінність, яка раніше текла через децентралізовані мережі, тепер захоплюється традиційними фінансовими воротами. Канібалізація завершена: актив Біткойна переміг, але сама мережа і рух були підпорядковані.

Макрообстановка дає надію — але роздріб залишається паралізованим

З технічної точки зору, умови для ширшого ралі ризикових активів існують. Федеральна резервна система завершила свою програму кількісного жорстіння 1 грудня 2025 року, знявши $3 трильйонів з балансу з 2022 року. З ставкою по федеральних фондах на рівні 4.00% — все ще високою порівняно з іншими великими економіками — створюється передумова для потенційних знижень ставок, що може знову підживити спекулятивний апетит.

Дійсно, американські акції торгуються всього на 1% нижче за рекордні рівні. Однак роздрібні інвестори у криптовалюті залишаються у стані «екстремального страху», психологічного розриву, що свідчить про глибший скептицизм. Чисті потоки у великі ETF на Біткойн були стриманими з моменту каскаду ліквідацій 10 жовтня, що сигналізує про те, що менші учасники не переконані в макрооповіданні. Інституційний капітал може голосувати ногами, але роздріб тримає гаманець закритим.

Контрнаступ: повернення Біткойна на блокчейн

Визнання проблеми спричинило інновації. Якщо проблема канібалізації ETF полягає у вилученні Біткойна з його рідної екосистеми, то рішення має полягати у його поверненні.

Mintlayer тестує цю тезу через свою платформу RioSwap. Замість використання обгорнутих активів, мостових представлень або кастодіальних посередників, RioSwap використовує нативні Hashed Time-Locked Contracts (HTLCs) для прямого маршрутизації Біткойна у децентралізовані фінанси. Архітектура зберігає криптографічне право власності — користувачі зберігають контроль над приватними ключами, одночасно вкладаючи капітал у DeFi-ринки.

Зараз тестова мережа вже запущена, і цей проект є філософським контркурентом: Біткойн, який функціонує не лише як пасивний актив на балансі, а як активний учасник децентралізованого фінансового шару. Чи отримає цей паралельний шлях поширення — залишається невідомим. Але він сигналізує, що деякі розробники відмовляються сприймати канібалізацію як неминучу.

Перед нами розділ

Історія Біткойна тепер розділена. На одному шляху він стає тим, чого хотіли інституції: цифровим товаром, розрахунки через довірені посередники, ізоляція від волатильності та складності реальної мережі. На іншому — розробники продовжують експерименти з нативною інфраструктурою, що відновлює функціональність на блокчейні та суверенітет користувачів.

Розходження між зростанням цін активів і зниженням активності мережі може бути способом ринку сигналізувати, що майбутнє Біткойна пишеться двома різними конституєнтами — і вони дуже різні.