Інвестиційна карта акцій напівпровідникової галузі в умовах хвилі чіпів: огляд ключових учасників галузі

Від «Нової нафти» до нейронного центру індустрії стратегічне становище напівпровідників вже є беззаперечним. Як «мозок» електронних пристроїв, вони надають життєву силу холодним машинам — без напівпровідників електроприлади можуть виконувати лише одну функцію; з ними з’являється можливість зберігання, передачі та застосування інформації.

Зі стрімким зростанням у сферах AI, Інтернету речей, 5G, нових енергетичних автомобілів вся ланцюг напівпровідників переживає новий цикл підйому. Для інвесторів ключовим є розуміння розподілу ролей у галузі та володіння ключовими учасниками, щоб захопити можливості у акціях напівпровідників.

Розподіл ролей у галузі визначає інвестиційну логіку

Галузь напівпровідників виникла у США, поширилася через Японію, Корею, Тайвань та інші країни, і нині сформувалася високо сегментована вертикальна система розподілу.

Модель IDM (вертикальна інтеграція) контролюється лідерами — Samsung, Texas Instruments, Intel тощо. Такі компанії потребують великих масштабів і високих управлінських витрат.

Fabless (дизайн чипів) — включає Qualcomm, Broadcom, Nvidia та інші легкі активи, з низькими операційними витратами, але з ризиком коливань ринку.

Foundry (виготовлення на замовлення) — керується TSMC, GlobalFoundries, з великими інвестиціями, формуючи олігополістичний режим.

Обладнання та матеріали для напівпровідників — постачають Applied Materials, ASML, Lam Research тощо, є основою індустрії.

Загальне визнання в галузі — дизайн чипів, виготовлення на замовлення та обладнання мають найбільший інвестиційний потенціал, мають ознаки «довгого снігу» — широке ринкове простір і стабільне зростання.

Циклічні закономірності напівпровідникової галузі та час входу

З 1990 року світова галузь напівпровідників пройшла 8 повних циклів, зараз настає 9-й. Зазвичай кожен цикл триває 4-5 років.

Поточний цикл почався у другій половині 2019 року, у 2020–2021 роках спостерігався дефіцит чипів і зростання цін, вершина припадає на жовтень 2021 року. За історичними закономірностями, очікується, що дно цього циклу настане у 3-му–4-му кварталі цього року. Оскільки капітал зазвичай реагує за півроку, зараз — гарний час для поступового входу.

На верхньому рівні вже видно ознаки дна у верхньому ланцюгу сировини, хоча ринок споживчої електроніки ще слабкий, попит у сферах 5G, AI та інших нових галузях зростає, формуючи нову динаміку переходу від старих до нових драйверів.

Детальний огляд ключових учасників галузі

Захисна стіна для модульних чипів — Texas Instruments (TXN)

Заснована у 1930 році, Texas Instruments є найбільшим у світі постачальником аналогових напівпровідників. Основна характеристика аналогових чипів — їх важко копіювати або замінити, що створює глибокий бар’єр для конкуренції.

Завдяки десятиліттям R&D, масштабам виробництва та ціновій перевазі TI займає домінуючу позицію у промисловості, автомобілях, зв’язку, споживчій електроніці. Цього року ціна зросла на 5%, P/E — 27, з оптимізмом щодо перспектив через AI.

Прямий вигодонабувач AI-обчислювальної потужності — Nvidia (NVDA)

Nvidia починала з графічних процесорів, але стала яскравою зіркою у хвилі AI. ChatGPT викликав бум генеративного AI, великі технологічні гіганти активно вкладаються, а GPU Nvidia майже стала стандартом у галузі.

За прогнозами TrendForce, попит на GPU для генеративного AI досягне 30 000 штук, Nvidia має абсолютну перевагу у цій сфері. Хоча минулого року галузь пережила спад, Nvidia зросла на 77% цього року, що вражає. Інвесторам слід бути обережними щодо корекції.

Інтегратор рішень для зв’язку — Broadcom (AVGO)

Broadcom фокусується на дата-центрах, корпоративних застосунках, 5G та промисловій автоматизації, постійно розширюючи асортимент і ринкову частку через поглинання, ставши лідером у сегменті.

Цього року ціна зросла на 21% до 1344 доларів, прибутковість зростає. З урахуванням інвестицій у AI та інтелектуальні системи, Broadcom може запропонувати більш ефективні рішення, і ціна ще має потенціал зростання.

Лідер у 5G-базових модулях — Qualcomm (QCOM)

Qualcomm має понад 50% ринку 5G-базових чипів. Окрім мобільних чипів, важливим джерелом доходу є ліцензування патентів.

Майбутній ринок може розширитися з 100 мільярдів до 700 мільярдів доларів до 2030 року, зростання у AR/VR, автомобільних мережах та промислових IoT. Цього року ціна майже не змінилася, оцінка — помірна.

Темний коньок у ринку CPU — AMD (Advanced Micro Devices)

AMD, укладаючи угоди з Microsoft, Apple та іншими гігантами, активно захоплює ринок дата-центрів і споживчих процесорів. Ціна зросла на 7% до 157 доларів, з темпами зростання, що перевищують прибутковість, що свідчить про оптимізм щодо майбутнього.

Очікується вихід нових процесорів на базі 7нм та більш передових технологій, що дозволить AMD ще більше посилити свою позицію на глобальному ринку.

Абсолютний монополіст у фотолітографії — ASML

ASML — єдина у світі компанія, що постачає EUV-фотолітографічні машини, ця позиція майже незламна. Тісно співпрацює з Samsung, TSMC, Intel, контролюючи ключові технології напівпровідників.

Цього року ціна зросла на 22%, хоча очікувані доходи знизилися, але як єдине джерело для галузі, ASML зберігає високі прибутки, доки попит знизу зростає.

Лідер у виробництві обладнання для виготовлення чипів — Applied Materials (AMAT)

Applied Materials — один із найбільших у світі виробників обладнання для напівпровідників, а також працює у сферах дисплеїв та сонячної енергетики. Основні продукти — високоефективні, з високим співвідношенням ціна-якість, допомагають знижувати витрати та підвищувати продуктивність.

Цього року ціна зросла на 26% до 203 доларів, P/E — 23.93, потенціал зростання залишається. Виробництво AI-чипів потребує додаткових процесів осадження та травлення, що підтримує попит на обладнання.

Традиційна перевага — у витратах — Intel (INTC)

Колись король процесорів для ПК, Intel нині у стратегічній кризі. Вкладення у власні фабрики — великі, але ще без прибутку, а з технологічним лідерством TSMC бореться.

Цього року ціна знизилася на 36% до 31.88 доларів, P/E — 32.87, інвестиційна привабливість під сумнівом. Але це може створити можливості — якщо Intel зуміє обігнати конкурентів, її ціна може сильно зростати. Відновлення ринку автомобілів та ПК дасть шанс для зростання.

Ключовий постачальник процесів травлення — Lam Research (LRCX)

Lam Research спеціалізується на обладнанні для травлення та очищення — ключових процесів у виробництві чипів. Попит на ці процеси зростає з розвитком передових технологій, особливо для AI-чипів, що вимагають складних процедур осадження і травлення.

Цього року ціна зросла на 18.4% до 925 доларів, P/E — 34, що є високим, але з урахуванням зростаючого попиту, інвестори можуть купувати при корекції ринку.

Відновлення у секторі пам’яті — Micron Technology (MU)

Micron займає близько 22.52% ринку DRAM (третє місце) і 11.6% NAND Flash (четверте), є ключовим гравцем у секторі зберігання даних. Після минулорічного циклового спаду ціна зросла на 34.7%, ознаки відновлення попиту очевидні.

Зі зростанням потреб у AI для тренування та виведення, Micron має потенціал для агресивного зростання у цьому циклі.

Нові фактори попиту

Звичайне застосування напівпровідників — обчислювальні, комунікаційні, автомобільна електроніка, споживча електроніка, але нові сфери — AR/VR, edge computing, розумний дім — швидко зростають. Ці нові потреби не лише збільшують обсяги поставок чипів, а й сприяють переходу дизайну від зрілих технологій до передових.

У 2023 році глобальні поставки 5G-терміналів очікуються на рівні 1.48 млрд штук, IoT — зростання на 38.5% у порівнянні з минулим роком, автомобільна електроніка — на 35.1%. Мультифункціональні потреби ринку тримають галузь у русі та забезпечують зростання акцій напівпровідників.

Основні фактори, що впливають на ціну акцій

Зміни запасів — короткостроковий індикатор. Високі запаси — ознака слабкості ринку, низькі — ознака попиту. Це безпосередньо відображається у цінових коливаннях.

Технічні інновації — визначають довгостроковий успіх. Той, хто володіє передовими технологіями, хто випускає «убивчі» чипи, хто має провідне обладнання — той виграє на ринку. Зараз AI-чипи та EUV-літографія рухають ціни компаній до нових максимумів.

Макроекономіка — зовнішній фактор. Підвищення ставок, стабільність банківської системи, глобальна торгова політика — все це впливає на фінансові витрати та попит.

Важливі ризики для інвестицій

Циклічність галузі напівпровідників дуже велика, технологічна конкуренція гостра, і відставання може призвести до швидкого зменшення частки ринку. Постійна слабкість споживчого попиту, зростання AI-обчислювальної потужності, геополітичні ризики — це чорні лебеді, які потрібно враховувати.

Крім того, ризики різняться залежно від типу акцій: дизайн-компанії мають слідкувати за кінцевим ринком, контрактні — за завантаженістю виробництва, обладнання — за капітальними витратами у downstream. Важливо вести точне управління ризиками.

Зараз сектор напівпровідників перебуває у нижній частині циклу, але для точного входу потрібно враховувати фундаментальні показники окремих компаній, технічний аналіз і ринковий настрій.