Збільшення облікової ставки центрального банку навпаки знецінює валюту? Міфологія ринку за тридцятирічним рекордом курсу японської ієни

12月19日, японський банк оголосив про підвищення ставки на 25 базисних пунктів, піднявши політичну ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. У заяві зазначено, що за умови відповідності економічних та цінових перспектив очікуванням, подальше підвищення ставки буде продовжено. Однак, після оголошення про підвищення ставки, курс долара до японської ієни навпаки зріс, і цей, здавалося б, протилежний логіці, феномен став гарячою темою обговорення на ринку.

Сигнал підвищення ставки недостатньо яструбий, реакція ринку стримана

Наступ керівника Банку Японії у прес-конференції став ключовим. Він не дав чітких орієнтирів щодо конкретного часу наступного підвищення ставки, натомість підкреслив, що важко заздалегідь визначити нейтральний рівень ставки, і планує коригувати діапазон оцінки нейтральної ставки залежно від ситуації (зараз 1.0%–2.5%).

Такий обережний тон був сприйнятий ринком як сигнал «м’якої» політики. Стратег із Австралійсько-Новозеландського банку Felix Ryan зазначив, що хоча японський банк уже розпочав цикл підвищення ставок, зростання курсу долара до ієни відображає відсутність чітких очікувань щодо майбутнього темпу та масштабу підвищень ставки. Незважаючи на очікування, що у 2026 році центральний банк продовжить підвищувати ставки, через те, що різниця у відсоткових ставках все ще несприятлива для ієни, Австралійсько-Новозеландський банк прогнозує, що до кінця 2026 року курс долара до ієни досягне 153.

Розбіжності двох точок зору, коли ієна змінить тренд?

Стратег Масахіко Лу з компанії Тоді Інвестицій вважає, що ринок може сприйняти це підвищення ставки як яструбий сигнал, що викличе короткострокову волатильність ієни. Враховуючи підтримку політики ФРС та тенденцію японських інвесторів збільшувати частку хеджування валютних ризиків, ця компанія зберігає довгострокову цільовий діапазон курсу долара до ієни 135–140.

З іншого боку, ринок одноденних індексних свопів (OIS) показує, що трейдери очікують, що японський банк у третьому кварталі 2026 року підвищить ставку до 1.00%. Nomura Securities зазначає, що лише коли керівництво банку чітко натякне, що наступне підвищення ставки відбудеться раніше квітня 2026 року, ринок сприйме це як справжній яструбий сигнал, що підштовхне покупку ієни. Іншими словами, без значного підвищення оцінки нейтральної ставки, важко переконати ринок у тому, що кінцева ставка зросте додатково.

Графік курсу ієни за тридцять років — попередження

Дані за тридцятирічний період показують, що коли різниця у відсоткових ставках на користь ієни, курс часто зазнає розвороту. Нинішня проблема полягає в тому, що різниця у ставках між Японією та США залишається значною, і навіть при підвищенні ставок банком, короткостроковий курс ієни може залишатися відставшим серед G10 валют. Ринок очікує більш потужного політичного сигналу, щоб справді змінити тренд ієни.