Глибоке розуміння розрахунку чистої вартості акцій: як точно обрати акції за допомогою чистої вартості на акцію?

Знайомство з основними поняттями розрахунку чистої вартості капіталу

При прийнятті інвестиційних рішень у акції багато інвесторів орієнтуються на ключовий показник — чисту вартість на акцію. Цей показник англійською називається Net Asset Value per Share (NAVPS), і він відображає фактичну вартість активів, що містяться в одній акції.

Щоб зрозуміти розрахунок чистої вартості капіталу, спершу потрібно чітко визначити значення «чистої вартості». Чиста вартість публічної компанії — це її активи мінус усі зобов’язання, тобто залишкова вартість. Іншими словами, це сума активів, які компанія має після погашення всіх боргів, виплати зарплати співробітникам, покриття операційних витрат (наприклад, комунальні послуги, оренда, амортизація обладнання тощо).

Отже, чиста вартість на акцію — це середній розподіл загальної чистої вартості компанії на кількість випущених акцій, що відображає внутрішню вартість активів, яку представляє кожна акція на ринку. Зазвичай, чим вищий NAVPS, тим більш «міцною» є вартість активів, що несе кожна акція.

Конкретна формула та практика розрахунку чистої вартості капіталу

Основна формула розрахунку чистої вартості капіталу:

Чиста вартість на акцію = Чисті активи / Загальна кількість обігових акцій

З погляду бухгалтерії, оскільки чисті активи дорівнюють загальним активам мінус зобов’язання, формула може бути також записана як:

Чиста вартість на акцію = (Загальні активи - Загальні зобов’язання) / Загальна кількість обігових акцій

Або більш детально через бухгалтерські статті:

Чиста вартість на акцію = (Статутний капітал + Резервний капітал + Нерозподілений прибуток + Інші резерви) / Загальна кількість обігових акцій

Розглянемо приклад для кращого розуміння. Припустимо, компанія «Уніон» (1216.TW) має загальні активи на суму 2,5 млрд нових тайванських доларів, зобов’язання — 1 млрд, а обіговий капітал — 1 млрд акцій. Тоді:

Чиста вартість на акцію = (2,5 млрд - 1 млрд) / 1 млрд = 1.5 нових тайванських доларів

Якщо відомо, що статутний капітал компанії становить 700 млн, резервний капітал — 400 млн, нерозподілений прибуток — 300 млн, а обіговий капітал — 1 млрд акцій, то:

Чиста вартість на акцію = (700 + 400 + 300 + 100) млн / 1 млрд = 1.5 нових тайванських доларів

Порівняння чистої вартості на акцію та прибутку на акцію: два різні підходи до інвестицій

У стратегії вибору акцій інвестори часто стикаються з вибором між чистою вартістю на акцію та прибутком на акцію. Ці два показники важливі, але мають різний фокус.

Прибуток на акцію (EPS) розраховується так:

Прибуток на акцію = (Чистий прибуток - Дивіденди за привілейованими акціями) / Кількість звичайних акцій

За своєю суттю, NAVPS відображає базу активів і зосереджена на тому, скільки реальних активів має компанія; тоді як EPS показує здатність компанії генерувати прибуток і оцінює її прибутковість.

Компанія може мати високий NAVPS через значні активи, але якщо ці активи використовуються неефективно, її EPS може бути низьким. Навпаки, компанії з легкими активами, наприклад, технологічні фірми, можуть мати низький NAVPS, але високий EPS.

Інвестиційна стратегія на основі NAVPS

• Стратегія цінового інвестування: пошук акцій, ціна яких нижча за NAVPS, вважаючи їх недооціненими ринком
• Оцінка фінансової стабільності: високий NAVPS зазвичай свідчить про наявність реальних активів і міцну фінансову позицію, що зменшує ризики
• Обмеження: цей показник не враховує вартість нематеріальних активів (наприклад, софтверних компаній, медіа-компаній)

Інвестиційна стратегія на основі EPS

• Логіка зростання: слідкувати за компаніями з високим темпом зростання EPS, очікуючи зростання їхньої вартості у майбутньому
• Конкурентна перевага: компанії з EPS вище середнього по галузі зазвичай мають конкурентні переваги
• Використання P/E: розрахунок співвідношення ціни до прибутку (P/E) для визначення переоціненості або недооцінки акцій

Застосування та інвестиційна оцінка співвідношення ціни до балансової вартості

Коефіцієнт ціни до балансової вартості (PBR) — це співвідношення ринкової ціни акції до її чистої вартості, розраховується так:

PBR = Ринкова вартість акції / Чиста вартість на акцію

Чим нижчий цей коефіцієнт, тим дешевше, за теорією, коштує акція; чим вищий — тим дорожча.

Однак, низький PBR не означає автоматично, що акція варта інвестицій. Цей показник слід використовувати лише як один із інструментів аналізу, у поєднанні з фінансовим станом компанії, її операційною діяльністю, галузевими особливостями та загальним станом ринку.

Найкраще застосовувати цей коефіцієнт для порівняння в межах однієї галузі або для аналізу динаміки однієї компанії у часі. Наприклад, якщо історично PBR компанії коливається між 1.6 і 2.5, і воно опустилося нижче 1.6, це може свідчити про недооцінку; але якщо цей коефіцієнт тривалий час знижується, слід насторожитися щодо можливої фінансової кризи компанії.

Зверніть увагу, що у різних галузях PBR може значно відрізнятися. Циклічні галузі (наприклад, судноплавство, металургія, енергетика) та фінансові компанії особливо підходять для аналізу за цим показником, оскільки їх активи мають стабільну структуру. Тоді як технологічні, споживчі та медіа-компанії з високим рівнем нематеріальних активів мають менше сенсу орієнтуватися на PBR.

Практичне значення NAVPS для інвестиційних рішень

Важливий інструмент для оцінки результатів діяльності компанії

Чиста вартість на акцію — це накопичений показник результатів діяльності компанії за роки і основа для визначення її ринкової вартості. Чим вищий NAVPS, тим більшою є вартість, яку представляє кожна акція, і тим сильнішою є здатність компанії генерувати прибутки та протистояти ризикам.

За умови стабільності фінансового стану, порівнюючи ціну акції з NAVPS у різні періоди, можна приблизно визначити, чи переоцінена або недооцінена вона — якщо ціна вище NAVPS, то, ймовірно, переоцінена, якщо нижче — недооцінена.

Конкретне відображення вартості прав власності

Згідно з формулою розрахунку NAV, при фіксованій кількості акцій, NAVPS фактично відображає вартість прав власності акціонерів. Теоретично, при банкрутстві компанії кожен акціонер отримає свою частку пропорційно NAVPS.

Варто враховувати, що реальна ліквідаційна вартість може відрізнятися через зношення активів, коливання ринку тощо.

Наприклад, у двох конкурентних харчових компаніях: «Камсітфуд» має ціну 18 нових тайванських доларів і NAVPS 10, а «Тайвань Юніон» — ціну 20 і NAVPS 15. Це свідчить, що «Юніон» має більш стабільний фінансовий стан і менше боргів. Якщо ж ціна «Камсітфуд» раптом знизиться до 8, нижче NAVPS 10, і при цьому фінансовий стан залишиться стабільним, це може свідчити про недооцінку.

Реальні причини змін NAVPS

Зміни NAVPS зазвичай зумовлені двома факторами: реальними змінами у фінансовому стані компанії або капітальними операціями, такими як додаткове емісія акцій або розподіл акцій.

При аналізі важливо розрізняти ці ситуації. Якщо причина — погіршення фінансового стану, слід уникати таких компаній. Якщо ж причина — емісія нових акцій, то зміни NAVPS не слід сприймати як ознаку погіршення або покращення бізнесу. Збільшення кількості акцій без відповідного зростання активів зменшує NAVPS, але це не обов’язково свідчить про погіршення фінансового стану.

NAVPS як єдиний критерій вибору акцій — помилка

Багато інвесторів помилково вважають, що чим вищий NAVPS, тим краще. Це — упередження.

Залежно від галузі, оцінка значення NAVPS має свої особливості. Для галузей, що залежать від землі та обладнання (промисловість, сільське господарство), NAVPS є важливим показником. Для сервісних компаній з високим рівнем нематеріальних активів, таких як IT-компанії, цей показник має менше значення.

Наприклад, технологічні гіганти — NVIDIA, Netflix, Microsoft — їхній NAVPS може бути низьким, але їхній бренд, патенти, ринкова позиція — безцінні. Ці нематеріальні активи значно перевищують балансову вартість.

Тому, якщо інвестор зосереджений лише на NAVPS, він може втратити багато перспективних можливостей. Раціональне інвестування — це аналіз майбутнього потенціалу компанії, а не лише її поточної ліквідаційної вартості.