Загострення проблеми девальвації японської йени, перед якою стоять регуляторні органи країни, стикаються з безпрецедентними викликами

Японський новий уряд опинився у важкому політичному та економічному тупику. За останніми даними Bloomberg, оскільки ієна продовжує слабшати, ринок зосереджений на тому, чи зможуть японські власті ефективно регулювати валютний курс. Цього кварталу ієна щодо долара вже знизилася приблизно на 4,5%, що є найбільшим падінням серед валют G10. У четвер у Токіо курс становив близько 154.96 ієн за долар, що все ближче до критичної межі для інтервенцій минулого року.

Конфлікт між політикою та реальністю ринку

Міністр фінансів Японії Катаюкі Кавасакі у середу попередив, що ринкові коливання стають односторонніми і занадто швидкими. «Уряд уважно стежить за надмірними та хаотичними коливаннями з високою терміновістю», — сказав він у парламенті. Однак складність полягає в тому, що політика фіскального стимулювання, яку просуває прем’єрка Санае Такаї, має внутрішні протиріччя з метою стабілізації ієни.

На відміну від минулого року, коли Японія перед початком підвищення ставок у Центробанку втручалася на ринок, зараз уряд купує ієну одночасно з висловлюваннями про можливе уповільнення підвищення ставок. Така політична невизначеність вже врахована ринком — з одного боку, стимулювальні витрати послаблюють фундаментальні позиції ієни, з іншого — уряд намагається штучно запобігти її знецінюванню.

Причини падіння ієни та дилеми інтервенцій

Загалом слабкість ієни вигідна японським експортерам, оскільки підвищує вартість долара при конвертації доходів, але зростання імпортних цін підсилює внутрішню інфляцію. Ще більш чутливим є те, що будь-які інтервенції зменшують валютні резерви Японії, які потрібні для підтримки масштабних інвестицій у США — зобов’язань, які були зроблені для заспокоєння президента Трампа.

Голова валютної стратегії Nomura Yujiro Goto зазначив, що якщо долар до ієни прорве позначку 155, ризик посилення вербальних інтервенцій зросте, а ймовірність підвищення ставок у грудні — також. Якщо уряд одночасно купуватиме ієну і підвищуватиме ставки, курс ієни може піднятися до рівня близько 150 або навіть сильніше.

Розбіжності та побоювання аналітиків

Директор SBI FXTrade Маріто Уеда заявив, що ситуація вже кардинально відрізняється від минулого року: «Якщо політика Такаї продовжить рух у напрямку фіскального стимулювання, навіть якщо короткостроково це зупинить знецінення ієни, в кінцевому підсумку вона все одно послабшає». Це свідчить про глибоку недовіру ринку до стійкості політики.

Голова відділу валютної стратегії ING Bank Jane Foley висловила інше побоювання: «Якщо інтервенції не зможуть запобігти явному прориву ієни до долара нижче за 155, ризик подальших інтервенцій зросте».

Щодо надмірної волатильності, ринок не має єдиного стандарту. За оцінками чиновників минулого року, коливання ієни до долара на рівні 10 ієн за місяць вважаються швидкими; коливання на 4% за два тижні — не відповідають фундаментальним показникам. З 17 жовтня ієна вже втратила понад 5 ієн і продовжує прискорюватися.

Позиція США та можливість інтервенцій

Голова валютної стратегії Mitsubishi UFJ Hirofumi Suzuki зазначив, що для проведення інтервенцій Японія, ймовірно, потребує згоди США. Варто зазначити, що міністр фінансів США Джанет Йеллен нещодавно закликала новий японський уряд надати Центробанку більше простору для боротьби з інфляцією та надмірною волатильністю курсу — що є непрямою підтримкою підвищення ставок, а не прямим закликом до інтервенцій.

Ця позиція натякає, що Вашингтон більше схиляється до того, щоб японський Центробанк стабілізував ієну шляхом підвищення ставок, а не через валютні інтервенції. Це створює додатковий тиск на японський уряд, оскільки жорстка політика підвищення ставок конфліктує з фіскальною програмою Такаї. Наступне рішення Центробанку заплановане на 19 грудня.

Ризики тривалого падіння ієни

Трамп нещодавно скаржився, що Японія намагається отримати торгову перевагу через валютну політику. Якщо влада не вживе заходів для стримування знецінення ієни, це може викликати критику з боку США і посилити песимізм на ринку, створюючи порочне коло. Деякі аналітики вважають, що без підвищення ставок з боку Центробанку ефективність інтервенцій буде обмеженою. Огляд Bloomberg минулого місяця показав, що більшість економістів очікує підвищення ставок у Японії у січні наступного року, що вже стало консенсусом на ринку.

Японія перебуває у делікатному балансі — політики мають знайти рівновагу між фіскальним стимулюванням, стабілізацією курсу, контролем інфляції та міжнародними відносинами, тоді як ринок вже висловив свою недовіру через постійне знецінення ієни.