Як ураган у Техасі переформатував глобальні ф'ючерси на пропан: історія Мон Белв'ю

Коли ураган Гарві вдарив по узбережжю Мексиканської затоки США в серпні 2017 року, мало хто поза енергетичним сектором усвідомлював, що вони стали свідками вирішального моменту на ринку пропану. Шторм не лише порушив американське виробництво енергії — він виявив, наскільки глибоко весь світовий ринок зрідженого нафтового газу (LPG) залежить від одного місця: Монт-Бельв'ю, Техас.

Несподівана глобальна ланцюг постачання

Пропановий хаб Мон-Бельв'є розташований на перехресті нафтопереробних заводів, газопереробних підприємств, підземних сховищ та експортних терміналів. Коли ураган Харві закрив судноплавний канал Х'юстона 25 серпня 2017 року, це спричинило ланцюгову реакцію на глобальних ринках зрідженого газу.

Ось що шокувало аналітиків: ціновий шок спочатку не вразив Монт-Бельв'ю. Натомість він уразив Японію — призначення приблизно двох третин експорту LPG з США на морі. 28 серпня ціни на пропан на Далекому Сході зросли на 10% в порівнянні з попереднім тижнем, в той час як пропан у Монт-Бельв'ю зріс лише на скромні 2%. Потім американський ринок наздогнав, зростаючи паралельно з азійськими цінами. Ця послідовність показала, наскільки інтегрованими стали світові ф'ючерси на пропан, причому Монт-Бельв'ю виконує роль цінового нервового центру.

Встановлення основи: Передумови інвентаризаційного тиску перед Харві

Але Харві не був усією історією. Проблеми з запасами накопичувалися з березня 2017 року, за кілька місяців до того, як ураган вдарив. Той зимовий період закінчився приблизно з 40 мільйонами барелів у запасах — перша ознака того, що постачання пропану в США звужуються.

Перед тим, як літо зазвичай настає з сезонним падінням попиту, співвідношення пропану Монта Бельв'є до сирої нафти повинно знизитися. Натомість воно коливалося в межах середнього відсотка 50-х протягом весни та літа 2017 року, а потім прискорилося вгору з липня, піднявшись вище 70% до осені. Це не було сезонною поведінкою — це сигналізувало про структурні обмеження постачання.

Ралі посилюється після Харві

Після негайних наслідків бурі два фактори завадили очікуваному швидкому відновленню:

По-перше, хоча термінали експорту швидко відновили свою роботу, а програми завантаження відновилися, експорт пропану ніколи повністю не відповідав обсягам попереднього року. По-друге, внутрішні сховища стикалися з обмеженими надходженнями через порушення постачання NGL (natural gas liquid). Ця комбінація ускладнила наявність пропану на місцевому рівні.

Протягом чотирьох тижнів після урагану пропан у Мон-Бельв'ю зміцнився з 70% від WTI нафти до 78% — драматичне зменшення, яке показало, наскільки сильно скоротилися запаси пропану в США. IHS Markit підрахував, що країна стикалася лише з 41,4 дня передбачуваного постачання перед зимою 2017 року, найнижчий рівень за п'ять років.

До жовтня 2017 року співвідношення пропану Монта-Бельв'ю до сирої нафти перевищило екстремуми, спостережувані під час холодного сплеску “полярного вихору” у січні 2014 року — еталон, який трейдери використовують для вимірювання дефіциту на рівні кризи.

Ripple Effects: Коли ціни в Техасі стають глобальними

Ціна на пропан у Монбельв’ю різко зросла і миттєво передалася через Атлантику. Пропан у Північно-Західній Європі вперше за чотири роки отримав премію над нафтопродуктами. Нафтопереробні заводи по всій Європі, які протягом багатьох років використовували високі обсяги пропанового сировини, раптово знизили споживання до дворазових мінімумів і імпортували менше ніж половину від минулорічних обсягів.

Навіть ціни на Близькому Сході відчули тиск. Saudi Aramco, один з найбільших експортерів LPG у світі, встановив свою контрактну ціну на 575 доларів за тонну в жовтні 2017 року — найвищий рівень з 610 доларів за тонну в листопаді 2014 року.

Чому Мон-Бельв'ю важливий для трейдерів ф'ючерсів

Зростання видобутку сланцевого газу в США суттєво змінило глобальні ринки скрапленого газу (LPG). Сполучені Штати перетворилися з чистого імпортера LPG на провідного виробника та експортера у світі до 2010-х років. Nasdaq Futures тепер використовує ціни LPG Північної Америки OPIS — по суті, ціни на пропан Монта Бельв'ю — як основу для розрахунків усіх хеджів та свопів.

Це означає, що кожен галон пропану, бутану, етану та природного бензину, що торгується на світових ринках, посилається на ціни Мон-Бельв'ю. Коли управління запасами в США змінюється, це миттєво передається на світові ринки ф'ючерсів на пропан. Ралі 2017 року продемонструвало цю взаємопов'язаність у реальному часі.

Дивлячись вперед: Обмеження потужності

На початку 2018 року ціни на пропан почали знижуватися, оскільки обсяги експорту нормалізувалися. Однак енергетичні аналітики прогнозували, що до 2020-2021 років буде потрібна додаткова морська експортна потужність для задоволення зростаючого глобального попиту. Будь-які перебої в постачанні знову продемонструють, як ф'ючерси на пропан у Мон Бельв'ю ефективно встановлюють ціновий мінімум для глобальних ринків ЗПГ.

Урок 2017 року: Розуміння Мон-Бельв'ю не є необов'язковим для глобальних трейдерів енергії. Це необхідно.