Ринки на ринку б'ють на сполох: що відбувається далі, коли оцінки акцій досягають небезпечних рівнів?

S&P 500 щойно досяг небезпечного рівня оцінки — ось що говорить нам історія

S&P 500 миготить червоними попереджувальними знаками. У листопаді індекс досяг циклічно скоригованого співвідношення ціна-прибуток (CAPE) 39,1 — це другий місяць поспіль вище цього порогу. Для контексту, цей рівень був перевищений лише один раз за 66 років даних: під час бульбашки доткомів між 1999 і 2000 роками. Цей період закінчився катастрофою для інвесторів.

Ось що історичні дані розкривають про ринкові доходи після таких дорогих оцінок:

• Наступний 1 рік: -4% середнє зниження
• Наступні 2 роки: -20% середнє зниження
• Наступні 3 роки: -30% середнє зниження

Якщо S&P 500 відповідатиме цим історичним середнім показникам, інвесторам слід підготуватися до зниження на 4% протягом наступних 12 місяців і 30% до кінця 2028 року. Цю тривогу щодо акцій не слід ігнорувати, особливо враховуючи нинішні економічні труднощі.

Економічні хмари: Чому ринок праці погіршується швидше, ніж очікувалося

Незважаючи на заяви про те, що тарифні політики зміцнять американське виробництво та створення робочих місць, нещодавні дані про працю говорять про іншу реальність. Зростання робочих місць впало до лише 17 000 позицій на місяць за останні шість місяців — найповільніший темп з 2010 року, за винятком періоду порушень під час пандемії.

Рівень безробіття зріс до 4,6% у листопаді, що стало найвищим показником за чотири роки. Одночасно Інститут управління постачанням (ISM) повідомив, що виробнича активність у США знижувалася дев'ять місяців поспіль. Керівники чітко вказали на витрати на тарифи та невизначеність політики як основні причини.

Споживчий настрій обвалився. Індекс споживчого настрою Мічигану в середньому становив 57,6 з початку року, що є найнижчим річним середнім з моменту початку опитувань у 1978 році. Іншими словами, американці сьогодні більш песимістичні, ніж майже в будь-який момент за останні 47 років.

Справжня вартість тарифів: хто насправді сплачує рахунок?

Наратив політиків різко відрізняється від реальності. Дослідження Goldman Sachs показує, що американські компанії та споживачі поглинають 82% витрат на тарифи, а не іноземні експортери, як стверджується.

Від моменту впровадження базового тарифу в квітні інфляція прискорилася з місяця в місяць. Проте влада охарактеризувала ці побоювання щодо доступності як “обман” і зробила хибні заяви про нульову інфляцію. Тим часом, JPMorgan Chase знизив свій прогноз довгострокового економічного зростання на 0,2 процентних пункти, щоб врахувати нову торгову політику.

Проблема довіри поширюється на про-тарифні дослідження. Білий дім послався на аналіз 2024 року, що стверджує, що тарифи зростуть економіку на $728 мільярд і створять 2,8 мільйона робочих місць. Однак це дослідження походить від Коаліції за процвітаючу Америку (CPA), групи захисту інтересів з очевидною упередженістю на користь протекціоністських політик. Всесвітній торговий інститут проаналізував дослідження і зробив висновок, що воно використовувало “вкрай незвичайні та емпірично непідтверджені” методи для досягнення заздалегідь визначених висновків.

Сигнал про акції та що він означає для вашого портфеля

Ця комбінація підвищених оцінок і погіршення економічних фундаментів створює небезпечне середовище. Поточний сигнал тривоги CAPE-коефіцієнта акцій звучить саме тоді, коли економічна невизначеність залишається високою, що робить цей момент на ринку особливо вразливим.

Споживчі витрати становлять приблизно дві третини ВВП. Якщо песимістично налаштовані споживачі скоротять свої витрати, економічне зростання зупиниться, що може призвести до розчарувань у прибутках на фондових індексах.

Що інвесторам слід робити прямо зараз

Обачний підхід вимагає захисту. Інвестори повинні зосередитися виключно на позиціях з високою впевненістю та розумними оцінками. Рекомендується створити надмірні резерви готівки понад нормальні портфельні розподіли — це створює резерви для використання, коли настане неминучий спад.

Хоча штучний інтелект теоретично міг би виправдати підвищені оцінки через зростання майбутніх прибутків, ігнорування десятків років історичних даних було б безвідповідальним, особливо коли з'являються макроекономічні труднощі.

Індекс S&P 500 зріс на 15% з початку року, незважаючи на ці виклики. Однак така динаміка виглядає дедалі більш крихкою, враховуючи тривогу щодо оцінки акцій в поєднанні зі слабшими економічними даними. Обережність виправдана.