Ринкова корекція: Як м'які дані США змінюють динаміку валют і товарів

Індекс долара США знизився до найнижчої позначки за більш ніж два місяці у вівторок, закрившись зі зниженням на 0,21%, оскільки хвиля змішаних економічних сигналів змістила очікування інвесторів щодо політики Федеральної резервної системи. Дані з працевлаштування виявилися сильнішими, ніж очікувалося — у листопаді кількість нових робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 64 000, у порівнянні з прогнозами 50 000 — проте ця сила не змогла компенсувати погіршення широти ринку праці та уповільнення зростання заробітної плати.

Тиск на Долар: Що насправді спричиняє цей рух?

Три конвергуючі сили об'єдналися, щоб вплинути на Доларовий індекс. По-перше, нещодавній зсув Федер Reserve до пом'якшення політики формує очікування щодо ставок. Рішення центрального банку влити $40 мільярд щомісяця в закупівлі T-білетів, яке розпочалося минулої п'ятниці, сигналізує про поворот у бік підтримки ліквідності ринку, а не обмеження її. По-друге, тиску на зарплати знижується швидше, ніж чиновники спочатку очікували. У листопаді середня погодинна заробітна плата зросла лише на 0,1% в порівнянні з попереднім місяцем і на 3,5% в річному обчисленні — обидва показники нижчі за консенсус-прогнози 0,3% та 3,6% відповідно. Читання 3,5% в річному обчисленні є найменшим збільшенням за 4,5 роки, що свідчить про нормалізацію інфляції та зменшує терміновість продовження монетарного посилення.

По-третє, політична невизначеність щодо майбутнього керівництва Федеральної резервної системи внесла ведмежий підтекст для Долара. Звіти вказують на те, що президент Трамп планує оголосити свій вибір на наступного голови ФРС на початку 2026 року, при цьому ринкові джерела припускають, що може бути обрано кандидата з м'якою позицією. Така призначення, швидше за все, зміцнить очікування тривалих знижень процентних ставок до 2026 року, що вплине на привабливість валюти як безпечного активу.

Додаткові економічні дані підтвердили більш м'яку тенденцію. Жовтневий роздрібний продаж не показав зміни в порівнянні з попереднім місяцем, незважаючи на прогнози приросту на 0,1%, хоча показник без автомобілів відновився з приростом 0,4%. Тим часом, грудневий індекс PMI в промисловості S&P зменшився до 51,8, що є мінімумом за п'ять місяців, не досягнувши прогнозованих 52,1. Ці показники в сукупності сигналізують про економіку на переломному моменті — вона все ще зростає, але темпи зменшуються.

Ціни на ринку відображають ці динаміки. Трейдери з деривативів наразі оцінюють ймовірність зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів на засіданні політики 27-28 січня всього в 24%, що свідчить про обережне позиціонування перед наступним рішенням центрального банку.

EUR/USD Відскакує, оскільки розбіжності в зоні євро поглиблюються

Євро показав скромне зростання на 0,02% щодо ослабленого Долара, піднявшись до 2,5-місячного максимуму. Сила цього зростання корениться в двох суперечливих динаміках в зоні євро. Бізнес-настрої в Німеччині несподівано підскочили до п'яти місячного піку в грудні, при цьому компонент економічних очікувань опитування ZEW зріс на 7,3 пункту до 45,8 — значно вище прогнозів, які вказували на зниження до 38,4.

Однак цей оптимізм стримується наявною слабкістю в виробництві. У грудні індекс S&P PMI для виробництва в зоні євро несподівано скоротився на 0.4 пункту до 49.2, що стало найгіршим скороченням за останні вісім місяців. Відхилення від очікувань зростання до 49.9 підкреслює постійну економічну м'якість у регіоні.

З точки зору монетарної політики, ЄЦБ, здається, наближається до завершення свого циклу пом'якшення. Ринкові деривативи оцінюють нульову ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні з питань політики в четвер, що вказує на те, що центральний банк в основному вичерпав свій потенціал для зниження ставок. Це різко контрастує з очікуваннями ФРС, де все ще прогнозуються кілька знижень до 2026 року. Різниця в траєкторіях центральних банків продовжує підтримувати євро, незважаючи на свідчення про напруженість в промисловому секторі.

Єна зміцнюється на ставках підвищення процентних ставок BOJ та ризиковій реверсії

Єна зміцнилася проти Долара, з USD/JPY, що знизився на 0,37%, оскільки інвестори перейшли до японської валюти в очікуванні найближчих підвищень ставок. Банк Японії вважається, що широко очікується підвищення ставок на 25 базисних пунктів на засіданні з питань політики в п'ятницю, причому деривативи оцінюють 96% ймовірності цього кроку.

На підтримку цих ставок, грудневий індекс PMI виробничого сектору S&P Японії зріс до шести місячного максимуму 49.7, піднявшись на 1.0 пунктів порівняно з попереднім місяцем і вказуючи на відносну економічну стійкість в порівнянні з його єврозонними та американськими колегами. Єна також отримала попит як безпечна гавань через розчаровуючі сигнали щодо зростання в США та у світі, оскільки традиційні потоки ризику вигравали від валюти.

Precious Metals NaviGate Змішані Сигнали

Лютневі котирування золота COMEX знизилися на 2,90 Доларів, закрившись на рівні -0,07%, в той час як березневі котирування срібла COMEX впали на 0,266 або 0,42%, оскільки суперечливі сили створили невизначене середовище в короткостроковій перспективі.

Складнощі для комплексу дорогоцінних металів: Золото зазнало тиску продажу, оскільки 10-річна ставка інфляції знизилася до двотижневого мінімуму, що зменшило попит на метал як на хеджування інфляції. Нижчі очікування інфляції зазвичай зменшують терміновість для інвесторів володіти твердими активами як захистом купівельної спроможності. Срібло також зазнало тиску, оскільки слабкі дані з виробництва в США та різке скорочення в зоні євро сигналізували про уповільнення глобальної промислової активності, що негативно вплинуло на попит на промисловий метал.

Очікуване підвищення процентних ставок Банком Японії також створює короткострокові труднощі, оскільки вищі ставки в Японії зазвичай знижують попит на безвідсоткові дорогоцінні метали в цьому регіоні та можуть заохочувати розв'язання операцій з депозитами, що історично тисне на товари, оцінені в доларах.

Підтримуючі структури залишаються недоторканими: Незважаючи на зниження у вівторок, кілька структурних підтримок підкріплюють попит на дорогоцінні метали. Попит центральних банків залишається стабільним, з резервами Народного банку Китаю, які зросли на 30,000 унцій у листопаді до 74.1 мільйона тройських унцій — тепер це вже тринадцятий місяць поспіль накопичення резервів. Глобальні центральні банки придбали 220 метричних тонн золота в третьому кварталі, що на 28% більше, ніж у другому кварталі, що свідчить про стійкий інституційний апетит.

Срібло особливо добре підтримується жорсткою глобальною динамікою пропозиції. Запаси на складі Шанхайської товарної біржі впали до 519,000 кілограмів 21 листопада, що є найнижчим рівнем за десятиліття, сигналізуючи про обмеження пропозиції, які можуть підтримувати ціни, якщо промисловий чи інвестиційний попит відновиться.

Тривалі тиски ліквідації, що виникають внаслідок розгортання важелевих позицій, оскільки обсяги ETF-активів впали з трирічних піків, досягнутих 21 жовтня, тиснуть на комплекс з середини жовтня. Однак нещодавні дані показують, що довгі позиції срібних ETF відновилися до майже 3,5-річного максимума в понеділок, що свідчить про відновлений інтерес фондів та потенційну стабілізацію в майбутньому.

Зниження індексу Долара до 2,25-місячного мінімуму забезпечує технічний вітровий потік для товарів, ціни на які встановлені в USD, що потенційно компенсує деякі короткострокові перешкоди. Крім того, постійна невизначеність щодо потенційних тарифів США та геополітичні напруження, що охоплюють Україну, Близький Схід і Венесуелу, продовжують підтримувати попит на безпечні активи та диверсифікацію портфелів для дорогоцінних металів.