Он-ланцюгові сигнали Біткойна: декодування низької активності пам'яті та що це означає для трейдерів

Історія Mempool - Складніша, ніж здається

Транзакційний мемпул Bitcoin досяг рівнів, які не спостерігались з часів ведмежих ринків, і це викликає серйозні запитання щодо використання мережі. На відміну від переповненої парковки, яка очевидно сигналізує про бізнес, тихий мемпул важче інтерпретувати. Це може означати слабкий попит на блок-простір, або ж це може сигналізувати про щось зовсім інше щодо того, як Bitcoin використовується у 2025 році.

Мемпул, по суті, кімната очікування, де очікують транзакції, перш ніж їх додають до наступного блоку, зазнав драматичної трансформації протягом минулого року. Наприкінці грудня 2024 року в мемпулі перебувало приблизно 287 000 непідтверджених транзакцій. Прискоримося до початку лютого 2025 року, і це число впало до приблизно 3 000 — найнижчий показник за рік. До травня середні транзакційні збори значно знизилися, і багато блоків обробляли значно нижче потужності, що рідко траплялося під час попередніх бичачих ринків. Цього літа, коли Bitcoin наближався до нових історичних максимумів, мемпул залишався тонким — всього 10 000-15 000 очікуючих транзакцій — різка контрастність до історичних бичачих ринків, де стрибки цін зазвичай збігалися з перевантаженими мережами та підвищеними зборами.

Поточний статус BTC: На рівні 89,91 тис. доларів США з сильним обсягом торгів за 24 години в 652,30 млн доларів США, Біткойн продовжує ігнорувати ведмежі імплікації своїх власних ончейн-метрик.

Чому порожня черга виглядає тривожною

Перманентно переповнений мемпул історично був бичачим сигналом — це вказує на те, що люди активно конкурують за обмежений блоковий простір, доводячи, що блокчейн дійсно корисний і має високий попит. Коли черга очищається, це свідчить про те, що транзакційний попит на базовому рівні значно зменшився.

Хронологія стає тривожною, коли накладена на цінову динаміку. Біткойн впав більше ніж на 20% з пікового значення середини січня 2025 року до кінця лютого, саме тоді, коли мемпул був найбільш недовикористаним. Навіть коли мережа дещо відновилася до літа, активність у мемпулі залишалася зниженою в порівнянні з попередніми бичачими циклами. Ця комбінація — млява активність в ончейні в парі з нерівномірними, сильно корельованими ціновими рухами — малює наратив про ентузіазм інвесторів та відтік капіталу з мережі.

Якщо попит на блокпростір залишиться анемічним, а макроекономічна невизначеність збережеться, зниження можуть виявитися більш глибокими і тривалими, ніж багато трейдерів очікують.

Структурне пояснення, про яке ніхто не говорить

Однак колапс мемпулу не розповідає всю історію. Значний структурний зсув пояснює більшу частину очевидної слабкості: зростання Bitcoin ETF кардинально змінило спосіб, яким люди тримають та здійснюють транзакції з BTC.

ETFs зараз складають приблизно 1,3 мільйона BTC із загального постачання в 21 мільйон—приблизно 6,2% від усіх біткоїнів. Це зростання означає, що значна частина покупочних активностей перемістилася на кастодіальні продукти та регульовані інструменти, а не на самостійне зберігання чи прямі ончейн-передачі. Інституційні потоки все частіше відбуваються оффчейн або через механізми розрахунків, які повністю обходять традиційний мемпул. Подібним чином, розширення роздрібної торгівлі через дешевші альтернативні шари та рішення другого рівня природно зменшує затори на базовому рівні.

Ця інституційна зміна є критично важливою: вона свідчить про те, що мемпул може бути менш значущим як індикатор попиту, ніж в попередніх ринкових циклах. Тим не менш, емітенти ETF все ще повинні придбати та ліквідувати фактичний біткойн безпосередньо для фінансування своїх продуктів, тому мемпул не слід повністю відкидати.

Непередбачувана можливість

Історія пропонує важливий прецедент: періоди надзвичайно низького використання мемпулу історично передували сильним відновленням. Якщо поточні тенденції збережуться, найгірша фаза нещодавнього зниження вже може бути позаду, навіть якщо графіки цін ще цього повністю не відобразили.

Для інвесторів з багаторічним горизонтом, які розглядають біткоїн як довгострокове сховище вартості з фіксованою пропозицією та зростаючим інституційним прийняттям, покупка під час періодів ончейн-дормантності історично приносила солідні доходи. Знижка не буде доступна нескінченно—коли настане наступний великий підйом, мемпул, ймовірно, знову стане переповненим, і ціни це відобразять.

Трейдери, які не люблять ризику, повинні діяти обережно. Але для тих, хто готовий прийняти короткострокову волатильність і тимчасові зниження, поточне середовище пропонує справжню можливість для покупки, перш ніж активність в мережі неминуче збільшиться.

Головне

Рідкісний мемпул біткойна є справжнім попередженням про поточні рівні попиту. Але це не є сигналом до смерті. Зростання ETF та альтернативних транзакційних шарів суттєво змінило те, як слід тлумачити дані мемпулу. Хоча попит на блокпростір залишається пригніченим, структурні зміни на ринку та історичні патерни свідчать про те, що ця фаза низької завантаженості може збігатися з остаточним капітуляцією падіння, а не з початком тривалої кризи. Для довгострокових власників саме зараз зазвичай з'являються такі можливості.