Японія прощається з нульовою процентною ставкою: чи настав «лікідний поворот» ризикових активів?

Японська дволітня дохідність державних облігацій вперше з 2008 року піднялася до 1%; п'ятирічна дохідність державних облігацій зросла на 3,5 базисних пункти до 1,345%, що є найвищим показником з червня 2008 року; тридцятирічна дохідність державних облігацій тимчасово досягла 3,395%, встановивши історичний максимум.
Ця справа має значення не лише "Процентна ставка перевищила 1%", а й:
Епоха надзвичайної м'якості Японії, яка тривала більше десяти років, тепер назавжди увійде в історію.
З 2010 по 2023 рік дохідність японських двохрічних державних облігацій майже завжди коливалася в межах -0,2%~0,1%. Іншими словами, раніше японські гроші були безкоштовними або навіть давалися в борг з втратою.
Це сталося через те, що японська економіка з моменту розпаду бульбашки 1990 року постійно потрапляє в пастку дефляції, де ціни не зростають, зарплати не зростають, а споживання слабке. Щоб стимулювати економіку, Японський центральний банк застосував найагресивнішу та найекстремальнішу монетарну політику в світі, нульову процентну ставку та навіть негативні процентні ставки, щоб зробити кошти якомога дешевшими; ви майже безкоштовно позичаєте гроші, а поклавши гроші в банк, ви фактично повинні доплачувати. Це змушує всіх інвестувати та споживати.
Сьогодні дохідність японських державних облігацій в цілому перейшла з негативної в позитивну, піднявшись до 1%, що стосується не лише Японії, а й впливає на світ в цілому, принаймні в трьох аспектах: по-перше, це означає повний поворот японської монетарної політики.
Нульова процентна ставка, негативна процентна ставка та YCC (контроль кривої доходності) вже закінчилися, Японія більше не є єдиною основною економікою в світі, яка підтримує "екстремально низькі процентні ставки", ера м'якої монетарної політики була повністю завершена.
По-друге, також змінилася структура цін на глобальні фінансові ресурси.
У минулому Японія була одним з найбільших закордонних інвесторів у світі (особливо пенсійний фонд GPIF, страхові компанії, банки), що було викликано надто низькими внутрішніми процентними ставками. Для досягнення високих доходів японські компанії масово виходили за межі країни, інвестуючи в США, Південно-Східну Азію та Китай. Сьогодні, коли внутрішні процентні ставки зростають, "мобільність" японського капіталу зменшиться, а можливо, навіть відбудеться повернення капіталу з-за кордону назад до Японії.
В останню чергу, це також найбільша увага трейдерів, підвищення процентної ставки в Японії на 1% означає, що глобальний ланцюг фінансування, який протягом останніх 10 років користувався арбітражем в Японії (carry trade), зазнає систематичного скорочення.
Це вплине на американські акції, азіатські фондові ринки, валютний ринок, золото, біткоїн і навіть на глобальну Ліквідність.
Тому арбітражна торгівля (Carry Trade) є невидимим двигуном глобальних фінансів.
Арбітраж з єною поступово закінчується
Протягом останніх десяти років акції на американському ринку, біткоїн та інші глобальні ризикові активи безперервно зростали, і однією з важливих причин є арбітражна торгівля єною (Yen Carry Trade ).
Уявіть, що гроші, які ви позичаєте в Японії, майже безкоштовні.
В Японії взяти в борг 100 мільйонів єн, відсотки лише 0%~0,1%, а потім обміняти ці 100 мільйонів єн на долари США, щоб купити в США облігації з дохідністю 4%, 5% або купити акції, золото, біткоїн, а потім знову обміняти на єни, щоб повернути кредит. Якщо є різниця у процентних ставках, ви заробляєте, чим нижче процентна ставка, тим більше арбітражу. Немає жодної публічно точної цифри, але світові установи загалом оцінюють, що масштаб арбітражу єни становить від 1 до 2 трильйонів доларів, а вищий - від 3 до 5 трильйонів доларів. Це одне з найбільших і найнепомітніших джерел ліквідності у світовій фінансовій системі.
Багато досліджень навіть вважають, що арбітраж з йєною є одним з реальних рушіїв, які спонукали до нових рекордів на американських фондових ринках, золоті та BTC за останнє десятиліття. У світі продовжують використовувати "безкоштовні гроші Японії" для підвищення ризикових активів. Наразі прибутковість 2-річних державних облігацій Японії вперше за 16 років зросла до 1%, що означає, що цей "канал безкоштовних грошей" частково закрито. Результат: іноземні інвестори більше не можуть позичати дешеву йєну для арбітражу, фондовий ринок під тиском. Японські внутрішні кошти також починають повертатися додому, особливо японські страхові компанії, банки та пенсійні фонди, які зменшать свої інвестиції в зарубіжні активи.
Глобальні кошти починають виходити з ризикових активів, і як тільки єна зміцнюється, це зазвичай означає зниження ризикового схильності на глобальних ринках.
Який вплив має фондовий ринок?
Американський фондовий ринок протягом останніх 10 років переживав бичачий ринок, що стало можливим завдяки припливу дешевих грошей з усього світу, а Японія є одним із найбільших стовпів цього процесу.
Зростання процентної ставки в Японії безпосередньо перешкоджає значним вливанню капіталу на американський фондовий ринок.
Особливо коли оцінка акцій на американському ринку надзвичайно висока, а тема штучного інтелекту викликає сумніви, будь-яке виведення Ліквідності може посилити корекцію.
На весь азійсько-тихоокеанський фондовий ринок вплинули також події, зокрема корейський, тайванський та сингапурський ринки, які раніше також отримували вигоду від японської carry trade. Коли процентна ставка в Японії зростає, капітал починає повертатися на японський ринок, що призводить до короткострокової волатильності на азійських фондових ринках. Щодо самого японського фондового ринку, зростання внутрішньої процентної ставки також тисне на ринок, особливо на компанії, які сильно залежать від експорту, проте в довгостроковій перспективі нормалізація процентних ставок допоможе економіці позбутися дефляції і знову увійти в стадію розвитку, що призведе до відновлення системи оцінки, що, зрештою, є позитивним. Можливо, це також є причиною, чому Баффет продовжує нарощувати свої інвестиції в японський фондовий ринок. Баффет вперше публічно оголосив про володіння приблизно 5% акцій п'яти найбільших японських торгових компаній 30 серпня 2020 року, в день свого 90-річчя, загальна вартість інвестицій тоді становила приблизно 6,3 мільярда доларів. Минуло п'ять років, і завдяки зростанню цін на акції і постійному нарощуванню, загальна ринкова вартість п'яти найбільших японських торгових компаній, які володіє Баффет, перевищила 31 мільярд доларів. У 2022-2023 роках японська єна впала до найнижчого рівня за останні 30 років, активи японського акціонерного капіталу "потерпіли збитки", це типовий випадок, коли активи дешеві, прибуток стабільний, дивіденди високі, а валютний курс може ще й змінитися... така інвестиційна можливість дуже приваблива.
Біткоїн та золото
Окрім фондового ринку, як підвищення вартості єни вплине на золото та біткоїн?
Логіка ціноутворення золота завжди була простою:
Долар слабшає, ціна на золото зростає; реальна процентна ставка знижується, ціна на золото зростає; глобальні ризики зростають, ціна на золото зростає.
Кожна з них має прямий або непрямий зв'язок з поворотним моментом японської Процентна ставка.
По-перше, підвищення процентної ставки в Японії означає зміцнення єни, а в індексі долара США (( DXY) єна становить 13,6%. Зміцнення єни рівнозначно прямому тиску на DXY, коли долар слабшає, золото природно втрачає найбільшу силу тиску, і ціна легше підвищується.
По-друге, обертання процентної ставки в Японії знаменує собою закінчення "глобального дешевого капіталу" за останні десять років. Арбітражні угоди з йенами починають повертатися, японські інституції зменшують інвестиції за кордоном, глобальна ліквідність відповідно знижується. У період скорочення ліквідності капітал більше схиляється до виходу з активів з високою волатильністю ◇ і переходить до золота як "активу розрахунків, хеджуючого активу, активу без контрагента".
Третє, якщо японські інвестори зменшать купівлю золотих ETF через підвищення внутрішньої процентної ставки, цей вплив також буде обмеженим, оскільки основний попит на золото в світі не з Японії, а з центральних банків, збільшення ETF та тривале зростання купівельної спроможності на ринках, що розвиваються. Тому вплив стрибка японських доходностей на золото є чітким: у короткостроковій перспективі можливі коливання, але в середньо- та довгостроковій перспективі залишається перевага. Золото знову знаходиться в сприятливій комбінації "чутливість до процентної ставки + ослаблення долара + зростання попиту на захист", у довгостроковій перспективі позитивний.
На відміну від золота, біткойн є найбільш ліквідним ризиковим активом у світі, торгується цілодобово і має високу кореляцію з NASDAQ. Тому, коли процентна ставка в Японії зростає, арбітражні угоди з єною повертаються, а глобальна ліквідність скорочується, біткойн зазвичай є одним з перших активів, що падають в ціні; він надзвичайно чутливий до ринку, як "електрокардіограма ліквідності" ринку.
#成長值抽獎贏iPhone17和精美週邊 #GIGGLE和PIPPIN強勢上漲 #十二月行情展望