Коли публічні ринки падають, приватний капітал стає переповненим

Пояснення ефекту знаменника

Уявіть собі ваш інвестиційний портфель у вигляді кругової діаграми. Коли фондові ринки падають, цей пиріг швидко зменшується. Але ось у чому справа: ваші вкладення в приватний капітал не зменшуються миттєво, як це роблять публічні акції — вони використовують “застарілі оцінки”. Тож раптом ваше розподілення в ПЕ виглядає значно більшим у відсотковому співвідношенні до загального пирога, навіть якщо насправді нічого не змінилося.

Це ефект знаменника, і він створює хаос у зборі коштів прямо зараз.

Чому це важливо для керуючих фондами

Інституційні інвестори (пенсійні фонди, ендовменти) мають суворі правила розподілу. Коли спрацьовує ефект знаменника, багато з них досягають свого ліміту — вони тепер перевищили розподіл на приватні ринки лише тому, що публічні ринки впали. Результат? Вони не можуть писати нові чеки, навіть якщо хочуть.

Реальні випадки досліджень:

Державна інвестиційна рада Вісконсіна:

• Встановити ціль приватних інвестицій на 12% (діапазон: 9-15%) в кінці 2021 року
• Через місяць після втрат на публічному ринку → розподіл PE зріс до майже 15%
• Консультант рекомендував підвищити стелю до 17%, щоб уникнути заморожування

Бюро компенсації праці Огайо:

• Нерухомість зросла як % від портфоліо ( не тому, що вона добре себе показала, а тому, що все інше впало в ціні)
• Потрібно було видати тимчасовий ваучер на ребалансування

Пенсійний фонд пожежної служби Нью-Йорка:

• Тепер моделюємо сценарії ліквідності для потенційного зниження портфеля на 33%

Можливість у стисненні

Ось інша сторона: 84 LP все ще недостатньо виділені на PE з $12.7B доступної потужності зобов'язань. Це звузило поле гри, але це означає, що досвідчені керуючі фондами можуть гіперфокусуватися на інвесторах, які насправді мають вільні кошти.

Ефект знаменника є стелею для багатьох, але фільтрувальним інструментом для інших.

Навантаження на приватні ринки не зменшиться, поки публічні ринки не відновляться і не нормалізують портфельні ваги.