Спекулятивні монети мертві, акціонерні монети повинні стати на ноги.

Оригінальна назва: День розплати за токени та стонкіфікація Децентралізованих фінансів

Оригінальний автор: Patrick Scott

Оригінальне джерело:

День розрахунку в криптоіндустрії нарешті настав.

Протягом останніх п'яти років токени користувалися станом, який я б ввічливо назвав «значно перевищує основні показники спекулятивним попитом». Менш ввічливо кажучи, вони постійно переоцінювалися.

Причина насправді дуже проста: у криптоіндустрії не так багато ліквідних активів з гарними основами. Тому інвестори можуть отримати експозицію лише через ті активи, до яких вони мають доступ, а це зазвичай Біткоїн або альткоїни. Плюс до цього, ті роздрібні інвестори, які чули історії про “мільйонерів з Біткоїна”, сподіваються повторити такі ж повернення, інвестуючи в нові, менші токени.

Це призвело до того, що попит на альткоїни значно перевищив пропозицію тих альткоїнів, які справді мають міцні основи.

Перший рівень ефекту

Коли ринкові настрої опускаються до дна, ви можете вільно купувати будь-які активи, і через кілька років ви отримаєте вражаючі прибутки.

Друга рівнева ефект

Більшість бізнес-моделей у різних галузях (якщо ви можете назвати це бізнес-моделлю) зосереджені на продажу своїх токенів, а не на залежності від реальних джерел доходу, пов'язаних із їхніми продуктами.

Протягом останніх двох років ринок альткоїнів пережив три події з катастрофічними наслідками:

1. Поява «Pump fun» та інших платформ для випуску токенів

Ці платформи «комерціалізують» випуск нових токенів (тобто стають надто поширеними), що призводить до розсіювання уваги на мільйонах активів. Цей ефект розсіювання заважає попереднім тисячам топових токенів продовжувати залучати концентрацію капіталовкладень, а також порушує ефект багатства, який зазвичай супроводжує халвінг біткоїна.

2. Частина криптоактивів починає мати реальні основи.

Деякі токени (наприклад, HYPE) та нові IPO проекти (наприклад, CRCL) починають демонструвати справжні фундаментальні показники. Коли на ринку з'являються активи, що підтримуються фундаментальними показниками, стає важко робити ставки на ті токени, які підтримуються лише білом.

3. Тим часом, акції технологічних компаній показують кращі результати, ніж криптофінансовий ринок. В багатьох випадках, прибутки від акцій, пов'язаних з штучним інтелектом, робототехнікою, біотехнологіями та квантовими обчисленнями, перевищили результати криптофінансового ринку. Це змушує роздрібних інвесторів ставити під сумнів: навіщо ризикувати інвестиціями в альткоїни, коли «справжні» компанії пропонують вищу віддачу і здаються менш ризикованими? Навіть показники NASDAQ з початку року перевищили результати біткоїна та альткоїнів.

Який результат?

· Криптовалюти з поганими показниками стали «кладовищем»;

· Команди жорстко змагаються за все більш обмежений капітальний пул;

· Досвідчені криптоінвестори також стали безпорадними, як безголові мухи, шукаючи інвестиційний напрям.

Врешті-решт, токени або представляють собою права на бізнес, або не мають жодної вартості. Вони не є якоюсь магічною новинкою, що здатна отримати цінність лише завдяки своїй присутності.

Якщо ви перестанете сприймати токени як щось незрозуміле, а почнете розглядати їх як активи, які представляють майбутні грошові потоки підприємства, все стане набагато зрозумілішим.

Але ви можете заперечити: «Динамо, деякі токени не надають права на майбутні грошові потоки! Деякі токени є функціональними (Utility) токенами! Деякі протоколи одночасно мають токени і акції!» Але ви помиляєтеся. Ці токени все ще представляють майбутні грошові потоки; просто пов'язані з ними грошові потоки дорівнюють 0 доларів.

Врешті-решт, токени або надають права в бізнесі, або не мають жодної цінності. Вони не отримують цінності автоматично через «існування» або «спільноту» (як багато хто вважає).

Слід зазначити, що ця точка зору не застосовується до мережевих монет, таких як біткойн (BTC), оскільки вони ближчі до характеристик товару; тут обговорюються токени протоколу.

У найближчому майбутньому єдиними токенами DeFi, які матимуть реальну цінність, будуть ті, що існують як псевдокапітал і відповідають двом наступним умовам:

1. Право на вимогу доходу за угодою;

2. Доходи від протоколу достатні, щоб зробити його привабливою ціннісною пропозицією.

Розлучення роздрібних інвесторів з крипторинком

Роздрібні інвестори тимчасово попрощалися з крипторинком.

Деякі провідні KOL закликають «злочин є законним», але дивуються, що люди не хочуть ставати жертвами «злочину».

Зараз роздрібні інвестори втратили інтерес до більшості токенів.

Крім раніше згаданих причин, існує ще один важливий фактор: людям набридло втрачати гроші.

1 Надмірно завищені обіцянки: вартість багатьох токенів базується на ненадійних обіцянках.

2 Кількість токенів: через зростання платформ випуску мемкоїнів на ринку спостерігається серйозний надлишок токенів.

3 Хижацька токеноміка: терпимість галузі до нігілістичних токенів призводить до того, що роздрібні інвестори вірно вважають, що вони приречені «підхопити».

Який результат? Ті, хто спочатку хотів купити криптоактиви, натомість шукають інші виходи для задоволення «грального бажання», наприклад: спортивні ставки, ринки прогнозів, опціони на акції. Ці варіанти не обов'язково є розумними, але купівля більшості альткоїнів також не є хорошою ідеєю.

Але чи можна звинувачувати цих людей?

Деякі KOL обговорюють «злочин є легальним», але при цьому дивуються, що люди не хочуть ставати жертвами.

Ця байдужість суспільства до крипторинку також відображається в інтересі до галузі. Запал цього року далеко не досягає висот 2021 року, хоча поточний фундамент набагато кращий, а регуляторні ризики нижчі, ніж будь-коли раніше.

Я також вважаю, що ChatGPT та наступний за ним бум штучного інтелекту зменшили ентузіазм людей щодо криптовалют, оскільки він показав новому поколінню, що таке справжній “вбивця продуктів”.

Протягом останніх десяти років ентузіасти криптовалют говорили про те, що криптоіндустрія є новим «моментом Інтернет-бульбашки (Dot-Com Moment)». Однак, коли люди щодня можуть спостерігати, як штучний інтелект більш інтуїтивно та очевидно перетворює їхній світ, це твердження стає менш переконливим.

На увагу в пошукових системах, різниця між криптовалютою та ШІ очевидна. Востаннє інтерес до криптовалюти в Google перевищував інтерес до ШІ під час краху FTX:

Чи повернуться дрібні інвестори на криптовалютний ринок?

Відповідь: буде.

Можна сказати, що роздрібні інвестори сьогодні повернулися до певної форми ринків прогнозів, але вони купують бінарні опціони на тему «коли закінчиться зупинка роботи уряду», а не альткойни. Якщо вони хочуть знову масово купувати альткойни, їм потрібно відчути, що у них є реальна можливість отримати прибуток.

Основне джерело вартості токена: дохід протоколу

У світі, де токени не можуть покладатися на безперервних покупців, які керуються спекуляцією, їм потрібно спиратися на свою внутрішню цінність, щоб утриматися на плаву.

Після п'яти років експериментів болісна істина стала очевидною: єдиною значущою формою накопичення вартості токенів є вимога на доходи протоколу (незалежно від того, чи це доходи минулого, сьогодення чи майбутнього).

Усі ці різні форми накопичення реальної вартості в кінцевому підсумку зводяться до претензій на доходи або активи протоколу:

· Дивіденди

· Викуп (Buybacks)

· Витрати на знищення (Fee Burns)

· Контроль скарбу (Treasury Control)

Це не означає, що для того, щоб протокол мав цінність, він повинен сьогодні реалізувати ці заходи. В минулому я отримував критику за те, що сподівався, що протокол, який мені подобається, буде реінвестувати прибуток, а не використовувати його для викупу. Але протоколу необхідно мати можливість запустити ці механізми накопичення вартості в майбутньому, в ідеальному випадку через голосування з управління або відповідність чітким стандартам. Неясні обіцянки більше недостатні.

На щастя, для розумних інвесторів ці фундаментальні дані вже легко доступні на таких платформах, як DefiLlama, і охоплюють тисячі протоколів.

Швидкий перегляд топових протоколів за доходом за останні 30 днів чітко демонструє одну тенденцію: емітенти стейблкоїнів та деривативні платформи займають домінуючу позицію, в той час як Launchpads (платформи для випуску токенів), торгові додатки, CDPs (заклади під заставу), гаманці, децентралізовані торгові платформи (DEXs) та кредитні протоколи також показують результати.

Кілька висновків, на які варто звернути увагу:

1 Стейблкоїни та безстрокові контракти є двома найприбутковішими бізнесами в сучасній криптоіндустрії

2 Торговельні операції все ще дуже прибуткові

В цілому, підтримка торгівлі приносить значний прибуток. Однак, якщо ринок вступить у тривалу ведмежу фазу, доходи від торговельних активностей можуть зіткнутися з істотними ризиками, якщо лише протокол не зможе перейти до торгівлі реальними світовими активами (RWAs), як намагається зробити Hyperliquid.

3 Контроль каналів розподілу та побудова базового протоколу мають однакову важливість

Я гадаю, що частина хардкорних Децентралізовані фінанси користувачів може рішуче виступати проти того, щоб торгові додатки чи гаманці стали основним джерелом доходу, оскільки користувачі можуть безпосередньо використовувати протоколи для економії витрат. Проте на практиці такі додатки, як Axiom і Phantom, є надзвичайно прибутковими.

Деякі криптозастосунки можуть генерувати десятки мільйонів доларів доходу щомісяця. Якщо протокол, який вас цікавить, ще не досяг цього рівня, це не страшно. Як особа, відповідальна за доходи DefiLlama, я добре розумію, що розробка продукту, за який ринок готовий платити, потребує часу. Але ключовим є те, що має бути шлях до прибутку.

Епоха розваг закінчилася.

Сфокусований на цінностях криптовалютний світ: аналіз інвестиційної рамки

У пошуку інвестиційних токенів у найближчі кілька років токени з сильними показниками повинні відповідати таким критеріям:

1 Право на вимогу доходу за договором або чіткий і прозорий шлях вимог доходу

2 Стабільний та постійний ріст доходів та прибутків

3 Ринкова капіталізація знаходиться в розумному діапазоні множників в порівнянні з минулим доходом

Замість того, щоб говорити про теорію, давайте розглянемо кілька конкретних прикладів:

Криві фінанси

Curve Finance за останні три роки досяг стабільного та постійного зростання доходів, навіть незважаючи на зниження повністю розведеної оцінки (FDV). Врешті-решт, її FDV знизилася до менш ніж 8-кратного річного доходу Curve за останній місяць.

Оскільки тримачі токенів Curve можуть отримувати винагороди за підкуп (bribes), а також через те, що період випуску токенів є довгим, фактична прибутковість токенів є значно вищою. Далі варто звернути увагу на те, чи зможе Curve підтримувати свій рівень доходів у найближчі кілька місяців.

Юпітер

Jupiter вже стабільно став одним із основних beneficiarів процвітання екосистеми Solana. Це найбільш популярний агрегатор DEX та децентралізована торговельна платформа для безстрокових контрактів (perp DEX) на ланцюгу Solana.

Крім того, Jupiter здійснив кілька стратегічних придбань, що дозволило йому використати свої канали розповсюдження для розширення на ринки інших ланцюгів.

Варто зазначити, що річний дохід, який Jupiter розподіляє між власниками токенів, є досить значним, приблизно 25% від обігової капіталізації, і перевищує 10% FDV (повністю розведена оцінка).

Відповідні стандарти інші протоколи: Hyperliquid, Sky, Aerodrome та Pendle

Позитивний сигнал: світло надії

Добра новина полягає в тому, що команди, які дійсно піклуються про своє існування, швидко усвідомлюють це. Я очікую, що в найближчі роки через тиск неможливості безмежного продажу токенів це спонукатиме більше проектів DeFi розробляти реальні джерела доходу та пов'язувати свої токени з цими потоками доходу.

Якщо ви знаєте, де шукати, майбутнє буде сповнене надії.