Офіційний представник центрального банку Японії Ногучі нещодавно висловив деякі цікаві думки щодо інфляції. Він зазначає, що якщо ви хочете, щоб інфляція насправді залишалася—а не просто тимчасово зростала—вам потрібно, щоб працювали дві речі: стійке зростання попиту та зарплати, які продовжують зростати.

Це не ракета-но, але це важливо більше, ніж люди думають. Попит без зростання заробітної плати? Це просто споживачі, які стискаються, поки не вичерпаються. Зростання заробітної плати без попиту? Компанії починають скорочувати витрати, тому що ніхто нічого не купує. Вам потрібні обидва двигуни в роботі.

Що робить це актуальним саме зараз, так це час. Центральні банки по всьому світу вже кілька років борються з інфляцією, коливаючись між наративами про "перехідність" та агресивними підвищеннями ставок. Ногучі, по суті, говорить голосно те, що зазвичай залишається непоміченим: стійка інфляція - це не лише питання друку грошей або шоків постачання. Це вимагає реального економічного імпульсу - такого, при якому бізнес розширюється, споживачі заробляють більше, а цикли витрат підкріплюють один одного.

Для тих, хто спостерігає за макроекономічними трендами, це безпосередньо пов'язано з тим, як поводяться ризикові активи. Слабкий попит плюс стагнуючі зарплати? Це територія стагфляції, і історично це жорстко впливає на інвестиції, орієнтовані на зростання. Сильний попит плюс зростаючі зарплати? Це сценарій «золотої середини» — поки центральні банки не злякаються і знову не піднімуть ставки.

Головне питання полягає в тому, чи може Японія насправді досягти цього балансу після десятиліть дефляції. Якщо їм це вдасться, це перепише правила гри. Якщо ні, то це ще один випадок, чому примусова інфляція є складнішою, ніж здається.