"Криптоактиви - це бульбашка"? Оцінка ринкової вартості в контексті суперечок про мережевий ефект

Джерело: TokenPost Оригінальна назва: “Криптовалюти - це бульбашка”… Представник Inversion Capital висловив заперечення на критику відсутності мережевого ефекту. Оригінальне посилання:

Основні погляди на зіткнення

Представник одного з провідних інвестиційних фондів нещодавно в статті зазначив, що ціна криптовалюти визначається на основі ще не сформованого мережевого ефекту. Він навів закон Меткалфа, вважаючи, що цей закон, навпаки, виявляє недоліки в оцінці вартості криптовалюти, а не підтверджує її доцільність. Закон Меткалфа стверджує, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості користувачів.

Цей представник особливо підкреслив проблему “завантаженості”, що існує в основних блокчейнах — високі комісії, повільна швидкість транзакцій, поганий користувацький досвід — і назвав це “зворотним мережевим ефектом”, висловивши занепокоєння щодо погіршення якості через розширення системи. Він навів Facebook як приклад, зазначивши, що система Facebook ніколи не погіршувалась через збільшення кількості користувачів, натякаючи на те, що криптовалютним системам ще потрібно подолати цей виклик.

Заперечення професіоналів

Стратегічний аналітик біржі спростував, що “підкреслення лише користувацького досвіду, ігноруючи інфраструктурний рівень, є помилковою рамкою”. Він пояснив, що справжній мережевий ефект L1 блокчейну походить від кількості валідаторів, рівня безпеки та ліквідності, ці ефекти накопичуються на базовому рівні, а не на рівні користувачів.

Інший представник інвестиційної установи також зазначив: “На високопродуктивному блокчейні зростання кількості користувачів призводитиме до відповідної корекції комісій, а ліквідність і дохідність також покращаться”, що безпосередньо спростовує аргумент “завантаженість дорівнює зворотному ефекту”.

Порівняння даних оцінки вартості

Цей представник також запропонував модель оцінки створення вартості користувачами. Виходячи з загальної капіталізації криптовалют, окрім біткойна, приблизно у 1,26 трильйона доларів США, у поєднанні з оцінкою відомої інвестиційної компанії щодо 40-70 мільйонів активних користувачів щомісяця, було визначено, що вартість кожного користувача становить приблизно від 18 до 31,5 тисячі доларів США.

На відміну від цього, активи великої соціальної платформи з масштабом 1,6 трильйона доларів мають 3,1 мільярда активних користувачів на місяць, а вартість кожного користувача становить лише близько 516 доларів. На основі цих даних представник стверджує, що одинична вартість, яку користувачі створюють на ринку криптовалют, є надто високою.

Ключові розбіжності

Сторона, що спростовує, підкреслює, що криптовалюта не є простою споживчою послугою, а є “децентралізованою інфраструктурою”, і її оцінка вартості повинна відрізнятися від традиційних платформ.

Ринкові підказки

Оцінка мережевих ефектів на ринку криптовалют залишається неясною. Чи призводить зростання кількості користувачів до зростання вартості, думки експертів різняться. Потрібно створити чіткішу парадигму оцінки вартості.

Цінність криптовалюти більше залежить від екологічної ліквідності, можливості форкнення коду та участі валідаторів, а не просто від кількості користувачів. Інвестиційна стратегія повинна враховувати ці фактори.