Біткойн майнер, вже не може триматися?

Автор: Пратік Десаї

Оригінальна назва: Ілюзія шахтарів

Компіляція та упорядкування: BitpushNews

Останнім часом у крипто-твіттері панує апокаліптичний настрій, який, напевно, вже набрид вам. Але набагато цікавіше те, що ринок переживає розрив у сприйнятті: одні нетерпляче пишуть некрологи для бичачого ринку, в той час як інші м’яко сприймають це як циклічні коливання. Скажу чесно, така картина вже не новина — ринок завжди має власні сценарії. Деякі ознаки свідчать про те, що цього разу може бути інакше.

Біткоїн ETF вперше з моменту запуску зафіксував чистий відтік у 1 мільярд доларів протягом трьох днів; ставка фінансування BTC стала від'ємною; емоції “купувати на спадах” в основному перетворилися на меми в крипто-твіттері.

Проте, в історії BTC було кілька випадків, коли він коригувався на 25%-30%, але потім протягом кількох місяців досягав історичного максимуму. Хто може бути впевненим, яка теорія стане реальністю цього разу?

Але в сфері криптовалют є група, яка не покладається на емоції, астрологію чи інші сліпі теорії. Існує категорія учасників ринку, чия поведінка не може бути неправильно інтерпретована. Це початкові учасники на біткойн-ланцюзі: майнери.

Після оголошення президента США Дональда Трампа про перший раунд взаємних мит на азійські країни, включаючи Китай (більшість майнінгових машин походить з Китаю), майнери пережили важкий час.

Однак їхня економічна реальність в основному пов'язана з простими математичними розрахунками, до яких входять умови зменшення, викладені в білому папері Bitcoin більше п'ятнадцяти років тому.

У цій статті буде проаналізовано стан прибутковості майнерів — у міру різкого падіння ціни BTC їхні доходи піддаються тиску.

Фінансовий стан BTC-майнерів дуже простий: вони виживають за рахунок фіксованих доходів від протоколу, але стикаються з реальними коливаннями витрат. Коли ринок коливається, вони є першими, хто відчуває тиск на балансі. Їхній дохід походить від продажу видобутого BTC, тоді як операційні витрати в основному складаються з витрат на електроенергію, необхідну для роботи важких обчислень.

Я відстежував витрати на мережеві платежі, витрати, необхідні для отримання цього доходу, скільки прибутку залишилось після вирахування готівкових витрат, а також частину, яку вони фактично можуть забрати додому після обліку бухгалтером.

Коротко кажучи: у даний момент, коли рівень торгівлі BTC нижче 90 000 доларів, видобувна промисловість опинилася в скрутному становищі, про процвітання не може бути й мови. За останні два місяці середній дохід майнерів за 7 днів впав на 35% з 60 мільйонів доларів до 40 мільйонів доларів.

! image.png

Далі ми поглибимося в розуміння даних.

Доходи від біткоїна є механічними і визначаються кодом протоколу.

Нагорода за видобуток кожного блоку становить 3,125 BTC, середній час видобутку блоку - 10 хвилин, щодня приблизно створюється 144 блоки. Це означає, що щодня видобувається приблизно 450 BTC. Протягом 30 днів глобальні BTC майнери видобувають в загальному 13,500 BTC, що за поточною ціною BTC приблизно 88,000 доларів США, загальна вартість становить близько 1.2 мільярда доларів. Як тільки це буде розподілено між рекордними 1,078 Exahashes/секунду (EH/s) потужності, цей мільярд доларів перетвориться на дохід лише 3.6 центи за Terahash на день. Це і є вся економічна основа, яка підтримує безпеку мережі в 1.7 трильйона доларів.

Щодо витрат, електроенергія є найважливішим змінним фактором, який варіюється залежно від регіону та ефективності майнінгового обладнання.

Якщо ви використовуєте сучасні майнінгові машини, такі як обладнання рівня S21, яке споживає 17 джоулів на хеш, і ціна на електроенергію низька, ви все ще можете зберегти грошовий прибуток. Але якщо ваша ферма майнінгу залежить від старого обладнання або ціна на електроенергію висока, то кожен обчислений вами хеш збільшує витрати. За поточною ціною хешу (яка залежить від складності мережі, ціни біткоїна, блокового субсидування та комісій за транзакції) одна майнінгова машина S19 при ціні електроенергії 0,06 долара за кіловат-годину може лише ледь вийти на нуль. Якщо складність зросте, ціна знизиться, або хвиля спеки підвищить витрати на електроенергію, економічна ситуація ще більше погіршиться.

У грудні 2024 року CoinShares оцінює, що грошові витрати на виробництво 1 BTC для публічних гірничодобувних компаній у третьому кварталі 2024 року становитимуть близько 55 950 доларів США. Наразі Кембриджський університет оцінює витрати приблизно в 58 500 доларів США. Фактичні витрати на видобуток залежать від майнерів.

Максимальні витрати на енергію для видобутку 1 BTC у третій чверті 2025 року для найбільшої публічної компанії з видобутку біткоїнів Marathon Digital становитимуть 39,235 доларів. Для другої за величиною публічної компанії з видобутку Riot Platforms ці витрати становитимуть 46,324 доларів. Незважаючи на те, що ціна на BTC впала на 30% з пікового рівня до 86,000 доларів, ці компанії продовжують процвітати. Але це не вся картина.

Гірники також повинні враховувати не грошові статті, включаючи амортизацію, знецінення та акціонерні стимули. Ці статті разом роблять видобуток капіталомістким бізнесом. Коли ці фактори враховуються, загальна вартість видобутку 1 BTC легко перевищує 100 тисяч доларів.

! image.png

MARA використовує обладнання для видобутку, яке належить їй і третім особам. Через використання всіх пристроїв, вона повинна сплачувати електроенергію, нараховувати амортизацію та резервувати плату за обслуговування.

Попередні оцінки свідчать, що загальна вартість видобутку одного BTC перевищує 110 тисяч доларів.

CoinShares в грудні 2024 року також оцінює загальні витрати на видобуток приблизно в 106 000 доларів.

На перший погляд, гірнича промисловість виглядає стабільною — грошові прибутки значні, є перспектива отримання бухгалтерського прибутку, а масштаби операцій достатні для вільного фінансування. Проте, коли ви розширюєте свій погляд, стає зрозуміло, чому дедалі більше майнерів вирішують утримувати видобуті BTC, навіть купуючи більше BTC на ринку, а не продаючи.

! image.png

Міцні майнери, такі як MARA, можуть покривати витрати, оскільки вони мають супутній бізнес і можуть виходити на капітальний ринок.

Однак багато інших майнерів можуть потрапити в збитки лише після одного підвищення складності.

Об’єднавши все це, у світі майнерів існує два сценарії беззбитковості:

Перший сценарій - це промислові майнери, які працюють з ефективними командами майнінгових машин, дешевою електроенергією та легким балансом капіталу. Для них ціна BTC може впасти з 86 000 доларів до 50 000 доларів, і лише тоді щоденний грошовий потік стане негативним. Сьогодні вони заробляють понад 40 000 доларів готівкового прибутку за кожен видобутий BTC, але чи зможуть вони отримати будь-який обліковий прибуток за поточним рівнем цін, залежить від майнерів.

Другий сценарій полягає в тому, що як тільки ви врахуєте амортизацію, знецінення та витрати на стимулювання акціонерного капіталу, іншим майнерам буде важко підтримуватися вище точки беззбитковості.

Навіть якщо ви припустите, що консервативна загальна вартість виробництва 1 BTC становить від 90 000 до 110 000 доларів, це означає, що багато майнерів вже знаходяться нижче свого економічного беззбиткового рівня. Вони можуть продовжувати видобуток, оскільки їхні грошові витрати ще не були подолані, але їхні бухгалтерські витрати вже перевищені. Це може спонукати більше майнерів утримувати свої BTC, а не продавати зараз.

Доки економічний стан майнерів залишається з позитивним грошовим потоком, вони будуть продовжувати видобуток. При ціні 88 000 доларів система виглядає стабільною, але це стосується лише тоді, коли майнери не продають свої BTC. Як тільки BTC знову знизиться або майнери будуть змушені ліквідувати свої BTC, вони почнуть наближатися до точки беззбитковості.

Отже, хоча різке падіння цін продовжить впливати на роздрібних інвесторів та торгову спільноту, наразі вони навряд чи завдадуть шкоди майнерам. Однак, якщо шляхи отримання капіталу для майнерів стануть більш обмеженими, ця ситуація може завдати більш серйозного удару по майнерам. Тоді ефект маховика буде перервано, і майнерам доведеться подвоїти зусилля для розвитку своїх допоміжних бізнесів, щоб вижити.