#特朗普加密货币政策新方向 Колишній голова Нью-Йоркського федерального резерву Білл Дадлі нещодавно опублікував статтю, у якій прямо охолодив очікування тих, хто сподівається на подальше скорочення балансу Федеральної резервної системи (ФРС). Його основна думка дуже чітка: кількісне скорочення (QT) має зупинитися, адже подальші дії не лише несуть великі ризики та є складними в реалізації, але й, головне, не створюють простору для суттєвого зниження процентних ставок.

Дані лежать на поверхні — з пікового значення в 8,97 трильйона доларів у квітні 2022 року, баланс активів Федеральної резервної системи (ФРС) вже скоротився до 6,56 трильйона. Ті активи, які були куплені під час пандемії для порятунку економіки, зараз систематично продаються. Резерви банківської системи також змінилися з «занадто великих, щоб їх використовувати» на «лише достатньо». Дадлі дуже чітко вказав, що на цьому «достатньому» рівні попит і пропозиція резервів вже врівноважені, процентні ставки на грошовому ринку починають помірно зростати, а ліквідність починає скорочуватися.

Але виникає питання.

Дехто вважає, що продовження скорочення балансу змусить Федеральну резервну систему (ФРС) знизити процентні ставки? Дадлі прямо спростовує це: ви ігноруєте дві речі. По-перше, щоб знову скоротити, потрібно суттєво змінити операційну рамку монетарної політики, це завдання надзвичайно складне. По-друге, менший баланс не означає, що короткострокові процентні ставки автоматично знизяться — отже, можливості для зниження ставок взагалі немає.

Більш складно те, що, якщо неодмінно просувати скорочення балансу, Федеральна резервна система (ФРС) повинна буде підвищити ставку за постійними репо $BTC SRF$ETH , або зовсім скасувати цей механізм, змушуючи банки відмовитися від резервів на користь інших інструментів грошового ринку. І що ж тоді? Ринкові ставки злетять, волатильність зросте, ризик контрагента зросте — а заощаджені витрати на відсотки? Дадлі підрахував: це всього лише 4-5 базисних пунктів, зовсім мізерно.

Отже, він прогнозує, що Федеральна резервна система (ФРС) з великою ймовірністю зупинить QT у грудні, а наступного року почне збільшувати обсяг державних облігацій США на менш ніж 200 мільярдів доларів на рік, з метою підтримки "достатньої" ліквідності резервів. Цей обсяг у порівнянні з тими астрономічними цифрами бюджетного дефіциту та обсягом державного боргу США? В основному його можна ігнорувати.

Дадлі врешті-решт підсумував це дуже прямо: монетарна політика залежить від короткострокових процентних ставок, а не від розміру балансу активів і зобов'язань. Сподіватися на зменшення балансу для зниження процентних ставок? Не мрійте.