#ETH走势分析 Одна з колишніх високопосадовців Центрального банку нещодавно обрушила на ринок відерце холодної води — не сподівайтеся, що скорочення балансу може призвести до простору для зниження процентних ставок.

Екс-глава Нью-Йоркської федеральної резервної банки Білл Дадлі у своїй статті прямо заявив: кількісне згортання Федеральної резервної системи (QT) фактично добігло кінця. Хочете продовжити різке скорочення балансу? Це важко, ризиковано і малоефективно. Найголовніше, що це взагалі не призведе до значного зниження відсоткових ставок, фактичний вплив на жорсткість або м'якість монетарної політики є незначним.

Дані такі: у квітні 2022 року баланс Федеральної резервної системи досяг піку в 8,97 трильйона доларів. Під час пандемії для порятунку ринку було куплено велику кількість активів. А тепер? Він вже знизився до 6,56 трильйона. Резерви банківської системи також змінилися з "багато, щоб не вистачало" на "саме достатньо". Дадлі сказав, що ця "саме достатня" точка балансу є дуже крихкою — процентні ставки на грошовому ринку починають помірно зростати, а умови ліквідності стають більш жорсткими.

Деякі вважають, що продовження зменшення може спонукати до зниження відсоткових ставок. Але Дадлі вказав на два серйозні недоліки: по-перше, подальше зменшення вимагатиме суттєвих змін у рамках монетарної політики, що ускладнить виконання; по-друге, менший баланс активів і зобов'язань не зможе стримати короткострокові відсоткові ставки, і вікно для зниження відсоткових ставок взагалі не відкриється.

Конкретно в чому складність? Якщо наполягати на скороченні, Федеральна резервна система повинна підвищити ставку постійного репо, або взагалі скасувати цей інструмент, змусивши банки використовувати інші інструменти грошового ринку. В результаті ринкові ставки зростуть, волатильність посилиться, а ризик контрагента на міжбанківському ринку зросте. Витрати на відсотки, які заощаджуються після всіх цих маніпуляцій? Дадлі підрахував: приблизно 4-5 базисних пунктів. Вартість і вигода дуже низькі.

Тому він прогнозує, що Федеральна резервна система у грудні припинить QT, а наступного року почне щорічно купувати менш ніж 200 мільярдів доларів США державних облігацій, підтримуючи стан резервів "достатньо". Ця величина в порівнянні з бюджетним дефіцитом США та обсягом державного боргу? Майже можна ігнорувати.

Дадлі підсумував дуже прямо: позиція грошово-кредитної політики оцінює короткострокові процентні ставки, а не розмір балансу. Хочете замінити скорочення балансу на зниження процентних ставок? Хотіли б ви.

Для ризикованих активів, таких як $BTC та $ETH, це означає, що короткострокова ліквідність не покращиться. Ринок повинен далі витримувати високу процентну ставку.