#数字资产市场观察 $BTC $ETH Чи може Федеральна резервна система (ФРС) продовжувати скорочувати баланс? Екс-глава Нью-Йоркського федерального резерву дав відповідь.

Білл Дадлі нещодавно опублікував статтю, в якій охолодив ентузіазм — не очікуйте, що Федеральна резервна система (ФРС) зможе надати простір для зниження процентних ставок шляхом скорочення балансу. Ця колишня "третя особа" ФРС прямо сказала, що кількісне ужорсточення слід зупинити, продовження цього процесу несе великі ризики та невелику вигоду, що зовсім не вигідно.

Дані лежать на поверхні. Від пікового значення в 8,97 трильйона доларів у квітні 2022 року до теперішніх 6,56 трильйона, баланс Федеральної резервної системи (ФРС) зменшився на 2,4 трильйона. Ті активи, які були куплені під час пандемії для підтримки економіки, зараз систематично очищуються. Резерви банківської системи також змінилися з "надмірних" на "лише достатні". Дадлі особливо зазначив, що зараз попит і пропозиція резервів наближаються до балансу, процентні ставки на грошовому ринку починають повільно зростати, а середовище ліквідності починає жорсткішати.

Але виникає питання — деякі вважають, що можна продовжувати скорочувати, навіть зробити баланс ще меншим. Дадлі сказав, що ця ідея занадто наївна.

Чому? Дві суттєві проблеми. По-перше, продовження зменшення балансу означає необхідність суттєвих змін у операційній структурі монетарної політики, що є технічно дуже складним. По-друге, менший баланс активів і пасивів не може стримати короткострокові процентні ставки, тому не відкриває можливості для зниження ставок.

Якщо заглибитися, то, якщо дуже сильно скоротити, Федеральна резервна система (ФРС) повинна підвищити ставку за постійними кредитними угодами, або взагалі скасувати цей інструмент, змушуючи банки використовувати інші інструменти грошового ринку. В результаті? Ринкові ставки зростуть, волатильність посилиться, а ризик контрагента між банками також зросте. Після всього цього, скільки ж можна зекономити на процентних витратах? Дадлі підрахував: приблизно 4-5 базисних пунктів.

Ця угода не варта того.

Отже, Дадлі прогнозує, що Федеральна резервна система (ФРС) зупинить кількісне послаблення в грудні. Наступного року почне щорічно нарощувати держоблігації США, обсягом менш ніж 200 мільярдів доларів, лише для того, щоб підтримувати "достатність" резервів. Цей обсяг у порівнянні з бюджетним дефіцитом США та обсягом державного боргу? Майже можна ігнорувати.

Висновок зрозумілий: жорсткість або м'якість монетарної політики визначається рівнем короткострокових відсоткових ставок, а не розміром балансу активів і пасивів. Хочете замінити скорочення балансу на зниження відсоткових ставок? Це нереалістично.