🔥 Екс-глава Федерального резервного банку Нью-Йорка Дадлі нещодавно кинув важку бомбу: скорочення балансу ФРС (QT) фактично досягло свого фіналу, у грудні потрібно натиснути на гальма. Його причина дуже проста - продовжувати скорочення ризиковано, вигоди мало, це зовсім не вигідно.

Спочатку давайте подивимось на дані. За останні два роки Федеральна резервна система (ФРС) скоротила баланс з 8,97 трильйона до 6,56 трильйона, а резерви банків з "багато, щоб не вистачало" знизилися до "якраз достатньо" критичної точки. Зараз вже з'явилися сигнали тривоги: ставка федеральних фондів піднялася до верхньої межі діапазону, ставка репо часто перевищує ставку SRF, і деяким банкам навіть доводиться позичати гроші у Федеральної резервної системи (ФРС). Якщо ця ситуація продовжиться, в будь-який момент може статися біда.

Джуд Дадлі вважає, що після 1 грудня Федеральна резервна система (ФРС) повністю зупинить QT і почне невелику купівлю американських облігацій — щорічно, можливо, менше 200 мільярдів доларів. Звучить багато? У 30 трильйонному ринку американських облігацій ця сума насправді може бути проігнорована.

Але суть в цьому:
📌 Зменшення балансу не має жодної практичної користі для зниження процентних ставок
📌 Жорсткість або м'якість монетарної політики залежить від процентних ставок, вплив скорочення балансу обмежений.

Тому ті, хто вважає, що "продовження зменшення балансу може звільнити місце для зниження ставок", Дудлі прямо холодною водою: думки не на місці.

Якщо треба продовжувати зменшувати? Технічно це можливо, але ціна буде надмірною. Або підвищити процентну ставку SRF, або взагалі скасувати механізм SRF, в результаті чого посилиться волатильність на грошовому ринку, стрімко зросте тиск на ліквідність банків, а навантаження на платіжну систему збільшиться. Врешті-решт, скільки можна зекономити? 4-5 базисних пунктів. Це зовсім не варто.

🔚 Висновок Дудлі простий: скорочення балансу слід зупинити, далі йти з економічною ефективністю буде занадто низько, і це не допоможе в майбутньому зниженню процентних ставок. Справжніми засобами монетарної політики залишаються процентні ставки.

Що це означає для ринку?
👉 Більше не потрібно турбуватися про те, що скорочення балансу призведе до непередбачених обставин.
👉 Стан напруженості ліквідності повільно полегшиться
👉 У грудневому засіданні FOMC акцент знову буде на процентних ставках, баланс активів і зобов'язань більше не буде в центрі уваги.

Далі всі категорії активів повинні стежити лише за однією річчю: коли Федеральна резервна система (ФРС) почне знижувати процентні ставки. Для BTC, ETH та всього крипторинку покращення ліквідності може відбутися швидше, ніж очікувалося.