NVIDIA засмутилася?

Раптова зміна ринкових настроїв та рідкісна контратака одного з гігантів. Акції Nvidia пережили захоплюючу американську гірку у вівторок, уранці впавши більш ніж на 7%, ринкова капіталізація зменшилася майже на 3500 мільярдів доларів, в підсумку закрившись з падінням на 2,6%, що стало новим мінімумом за більше ніж два місяці.

Водночас акції материнської компанії Google, Alphabet, зросли на 1,6%, що є третім поспіль торговим днем, коли вони встановили історичний рекорд закриття, а ринкова капіталізація наближається до позначки в 4 трильйони доларів.

Ці різкі коливання на капітальному ринку зумовлені боротьбою за владу в сфері чіпів ШІ, яка зараз формується. Зіткнувшись із сумнівами на ринку, Nvidia рідко виступила з активною позицією, заявивши, що її технологія GPU “виступає на покоління вперед у порівнянні з галуззю”.

Один. Поляризація технологічних гігантів

У вівторок на ринку американських акцій спостерігалася рідкісна картина поляризації технологічних акцій. Nvidia пережила захоплюючий торговий день, упродовж якого її акції на деякий час впали більше ніж на 7%, що стало найбільшим одноденним падінням останнім часом.

Ця велике дамп не є ізольованою подією, багато компаній, пов'язаних з Nvidia, також потрапили в вир.

● Виробник серверів Super Micro Computer (SMCI) впав на 2,5%, оператор дата-центрів CoreWeave, акціонером якого є NVIDIA, впав на 3,1%, а його основний конкурент AMD також впав на 4,15%.

● На контрасті з цим, материнська компанія Google Alphabet зросла на 1,6%, що стало третім поспіль торговим днем, коли вона досягла історичного максимуму.

● Така диференційована динаміка вказує на те, що інвестори переорієнтовуються в галузі штучного інтелекту, звертаючи увагу з традиційних постачальників обладнання на технологічних гігантів, які демонструють повний стек можливостей.

● Акції Nvidia з моменту свого пікового значення ринкової капіталізації в 5 трильйонів доларів менше місяця тому зменшилися більш ніж на 700 мільярдів доларів, що навіть перевищує загальну ринкову капіталізацію більшості технологічних компаній.

Два. Виклики TPU від Google

Безпосереднім спусковим гачком для зміни ринкової емоції стало загроза конкуренції, викликана AI-чіпами TPU від Google.

● Google минулого тижня випустив модель Gemini 3, яка вважається такою, що перевершує ChatGPT від OpenAI, при цьому ця модель була навчена за допомогою власних TPU Google, а не чіпів NVIDIA.

● Ще більше шокувало ринок те, що ЗМІ повідомили, що Google пропонує свої TPU потенційним клієнтам, включаючи Meta, розглядаючи можливість використання власних чіпів Google в майбутніх дата-центрах.

● Meta, як і OpenAI, завжди була одним із важливих клієнтів Nvidia.

● Аналітик Jones Trading Майк О‘Рурк заявив, що випуск Gemini 3 “може виявитися більш тонкою, але більш важливою версією, ніж DeepSeek”. Ця думка відображає консенсус на ринку: Google перетворюється з відстаючого в AI гонці на лідера.

● Стратег компанії Nomura Чарлі МакЕлігот зазначив, що остання модель Alphabet “перемістила шахівницю AI”, підштовхуючи ринок до “нового моменту DeepSeek”.

Третє, відповідь Nvidia: рідкісне заспокоєння ринку

У відповідь на різку реакцію ринку, Nvidia вжила рідкісну стратегію публічного реагування.

● NVIDIA висловилася через соціальну мережу X, стверджуючи, що її технологія GPU “попереду галузі на один рівень” і зазначила, що її чіпи є “єдиною платформою, яка може запускати всі моделі ШІ та бути універсальною в різних обчислювальних сценаріях.”

“Ми раді успіху Google – вони досягли великих успіхів у галузі штучного інтелекту, і ми продовжимо надавати Google продукти та послуги.” – заявила NVIDIA.

● NVIDIA також підкреслює, що її чіпи забезпечують “вищу продуктивність, універсальність і взаємозамінність” порівняно з чіпами для спеціалізованих інтегральних схем (ASIC), такими як Google TPU, які зазвичай розробляються тільки для однієї компанії або однієї функції.

Такий публічний підхід до заспокоєння ринку в історії NVIDIA не є поширеним.

● Аналітик D.A. Davidson Гіл Лурія прокоментував: “Цей меморандум сам по собі робить NVIDIA досить пасивною, а його непублікація виглядає ще гірше. Ми погоджуємося з багатьма відповідями, які вони надали, але компанії такого масштабу не потрібно відповідати на кожне поставлене питання в неперіод звітності.”

Чотири, глибока криза: розбіжність між основними факторами та ринковими очікуваннями

Справжня проблема, з якою стикається NVIDIA, - це величезний розрив між фінансовими показниками та очікуваннями ринку.

● З основних показників, бізнес Nvidia все ще демонструє сильні результати. У третьому кварталі фінансового року 2026 компанія отримала дохід у розмірі 57 мільярдів доларів, що на 62% більше в річному обчисленні; скоригований чистий прибуток становив 31,9 мільярда доларів, що на 65% більше в річному обчисленні.

● Що більш важливо, компанія надала прогноз доходів на наступний квартал у розмірі 65 мільярдів доларів, що значно перевищує очікування аналітиків у 61.66 мільярдів доларів. Генеральний директор Хуан Женьсюн на пресконференції з фінансових результатів повідомив, що загальна сума замовлень на AI-чіпи Nvidia на 2025 і 2026 роки досягла 500 мільярдів доларів.

● Проте, перевищення очікувань у показниках не призвело до зростання ціни акцій. Після публікації фінансового звіту NVIDIA акції в післяторговій сесії піднялися майже на 6%, але наступного дня закрилися зі спадом на 3,15%. Падіння ринкової капіталізації стало наслідком сумнівів ринку щодо довгострокової логіки зростання NVIDIA.

● З одного боку, великі технологічні компанії почали розробляти власні чіпи, щоб зменшити залежність від NVIDIA. TPU від Google є лише одним з них, Amazon, Microsoft та інші також розробляють свої власні AI чіпи.

● З іншого боку, інвестори почали звертати увагу на цикл повернення інвестицій в AI. Компанії, постачальники хмарних послуг та стартапи, хоча й продовжують розширювати інфраструктуру обчислювальної потужності, але реальний повернення з прикладного рівня ще не повністю реалізовано.

П’ять. Дилема Хуаня Женьсюн: тривога з приводу «безвиграшної ситуації»

За коливаннями цін на акції стоять незвичайні тривоги, які нещодавно висловив генеральний директор NVIDIA Хуан Женьсюн. На одній з внутрішніх зустрічей для всіх працівників Хуан Женьсюн відверто зізнався, що компанія зараз перебуває у ситуації “зайнятися або втекти”:

● “Якщо ми покажемо поганий квартал, ринок скаже, що це доказ AI-бульбашки; але навіть якщо ми покажемо дуже хороший квартал, деякі скажуть, що ми лише підштовхуємо бульбашку.”

● Хуан Женьсюн навіть пожартував: «Ви повинні бачити деякі меми в Інтернеті, які кажуть, що ми в основному прив'язали і підтримуємо Землю. Це звучить трохи перебільшено, але не зовсім неправильно.»

● А коли йдеться про різкі коливання ринкової капіталізації компанії, він жартує, але водночас виявляє безпорадність перед коливаннями ринкових настроїв: “Ніхто ж не втратив 5000 мільярдів доларів за кілька тижнів, правда?”

Ці висловлювання відображають багатогранний тиск, якому піддається NVIDIA як орієнтир у сфері ШІ — потрібно підтримувати довіру ринку до AI-індустрії, реагувати на зміни у конкурентному середовищі та зіштовхуватися з розбіжностями між оцінкою та основними показниками.

Шосте. Гаряча дискусія про бульбашки

Побоювання навколо NVIDIA також включають сумніви щодо наявності “циклічного фінансування” в галузі штучного інтелекту. Деякі аналітики вказують на те, що угода на 100 мільярдів доларів, укладена між NVIDIA та OpenAI нещодавно, має особливу структуру:

NVIDIA інвестує в OpenAI для будівництва дата-центрів, а OpenAI забезпечить ці дата-центри чіпами NVIDIA.

● Один аналітик відверто заявив: “Простими словами, я — Nvidia, я хочу, щоб OpenAI купував більше моїх чіпів, тому я даю гроші, щоб вони купували. Така практика поширена в малих угодах, але досягти сотень мільярдів доларів — це вже зовсім не звично.”

● Схожі торгові структури також з'являються в співпраці з компаніями, такими як CoreWeave. OpenAI уклала угоду вартістю кілька десятків мільярдів доларів — CoreWeave здає в оренду обчислювальні потужності своїх дата-центрів OpenAI в обмін на акції CoreWeave.

● А тим часом, компанія NVIDIA, яка також володіє часткою в CoreWeave, пообіцяла до 2032 року використати всі невикористані обчислювальні потужності дата-центрів CoreWeave.

Ці складні торгові структури викликали сумніви на ринку щодо справжності попиту на ШІ, частина інвесторів турбується, що нинішній бум ШІ має структурні проблеми, подібні до інтернет-бульбашки.

Сім, нова стадія змагань з ШІ

Незважаючи на короткострокові виклики, домінування NVIDIA в сфері AI інфраструктури залишається стійким. Дженсен Хуанг відкрито заявляв, що протягом наступних десяти років NVIDIA стане глобальною компанією з AI інфраструктури, і він прогнозує, що до кінця цього століття обсяги інвестицій у AI інфраструктуру досягнуть 3-4 трильйонів доларів.

● Головний фінансовий директор NVIDIA Колет Крейс також підкреслила: “Ми віримо, що в будівництві інфраструктури AI на суму від 3 до 4 трильйонів доларів щорічно NVIDIA стане найкращим вибором.”

● Заява речника Google підкреслила різноманітну стратегію великих технологічних компаній у сфері AI-інфраструктури: “Попит на наші спеціалізовані TPU та GPU від Nvidia стрімко зростає. Ми й надалі будемо підтримувати обидва.”

Наразі ринок AI-мікросхем не є “нульовою грою”, швидше за все, ми побачимо ситуацію, в якій співіснують різні рішення. TPU від Google може показувати відмінні результати в певних сферах, але універсальність і гнучкість GPU від NVIDIA все ще мають широкі переваги.

Корекція акцій Nvidia більше схожа на накладення кількох причин в один момент: тиск на оцінку, зміна очікувань щодо стану галузі, реальні виклики доходності інвестицій в ІІ, повторна зміна макроекономічної ліквідності.

Хуан Женьсюн нещодавно зізнався, що компанія потрапила в ситуацію “безвиграшної гри”: відмінні результати звинувачуються в сприянні AI-бульбашці, тоді як погані результати вважаються доказом її розриву.