Ціни акцій Nvidia та Google останнім часом справді виглядають як підручниковий приклад гойдалки. Один зростає, інший падає. Логіка за цим насправді досить чітка — Google цього разу не тільки випустив великий проект Gemini 3, але й має власні TPU.

Іншими словами, Google тепер цілком може бути самодостатнім і грати у закритому циклі. Залежність від чіпів Nvidia? Значно скорочена. Якщо ця ситуація буде розвиватися, Amazon, Microsoft, Meta та інші великі компанії, напевно, також підуть у слід і почнуть розробку власних чіпів. Ексклюзивна наративна модель "господаря обчислювальних потужностей" від Nvidia, здається, ось-ось буде зруйнована.

Є ще одна більш болісна деталь: якщо ефективність AI моделей продовжує зростати, то в короткостроковій перспективі попит на апаратне забезпечення може навіть знизитися. Раніше для виконання однієї задачі потрібно було 10 тисяч карт, тепер 8 тисяч уже достатньо — наратив про обсяги продажів просто зруйнований. Ця ситуація дуже схожа на те, як на початку року Deepseek раптово вийшов на ринок. Простими словами, шлях збільшення обчислювальної потужності має зменшувану граничну вигоду.

Якщо Nvidia дійсно повернеться від оцінки SaaS-компаній до традиційної моделі ціноутворення в промисловості, то, мабуть, P/E-коефіцієнт доведеться знижувати. Як відреагує Лао Хуан? Ставка на централізовані AI-обчислення? Випуск нових технологій для створення технологічного розриву? Відкриття нового напрямку, який зможе шалено споживати обчислювальні потужності (але як вирішити проблему з дефіцитом електроенергії)? Чи продовжить він глибше розвивати екосистему апаратного та програмного забезпечення, поглиблюючи захисний бар'єр?

Чекаємо з нетерпінням.