Які фінансові порядки ігри ховаються за суперечностями стейблкоїнів

Автор: Байрон Гілліам

Упорядник: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальна назва: Чому традиційні медіа-критики виступають проти інновацій у стейблкоїнах?

“Інновація, яка колись не давала спати центральним банкірам, можливо, зрештою стане міцною основою, що підтримує їхні ноги.” — Девід Бекворт

Теорія небезпеки: загроза фінансовій стабільності

Автор статей «Атлантичного щомісячника» Девід Фрем попереджає, що стейблкоїни є «найнебезпечнішою формою криптовалюти на сьогодні». Він вважає, що легалізація їх через «Закон GENIUS» є нічим іншим, як «запалом до наступної фінансової катастрофи в США».

Флам очікує, що обсяг стейблкоїнів зросте до 4 трильйонів доларів США (згідно з прогнозом Citi), і майже всі кошти будуть спрямовані в тримісячні державні облігації, які є найвищим ризиковим класом активів, дозволеним для покупки згідно з цим законом.

Він пророкує, що ринок державних облігацій обов'язково повторить обвал 2022-2023 років. Коли власники почнуть поспішати з викупом, емітенти стейблкоїнів будуть змушені продати державні облігації на 40 трильйонів доларів з величезними збитками, що викликатиме кризу ліквідності.

Ще більш серйозно, Флам зазначив, що стейблкоїни «мають всі ризикові характеристики субстандартних облігацій», що врешті-решт може змусити уряд повторити помилки 2008 року, використовуючи кошти платників податків для покриття приватних втрат.

Голос заперечення

Але варто звернути увагу на те, що падіння державних облігацій у 2022-2023 роках тривало 18 місяців. Чому активи, що підлягають виплаті кожні три місяці, викликають паніку серед емітентів з нульовим важелем? Ця логіка заслуговує на дискусію.

Ми обговорюємо точку зору Фламу, оскільки вона є драматичною та провокаційною, а також відображає загальні побоювання звичайних людей: стейблкоїни приречені на провал, отже, є небезпечними.

Теорія успіху: руйнування існуючої системи

Гелен Рей з Міжнародного валютного фонду попередила, що стабільні монети через свою надмірну успішність “загрожують державним фінансовим доходам, підриваючи основи міжнародної фінансової системи”.

Вона вважає, що після масового переходу світових заощаджень до стабільних монет банки втратять можливість кредитування, фінансування урядів країн буде ускладнено, а інструменти монетарної політики центральних банків стануть недієздатними.

Ланцюгова реакція включає:

• Фінансова стабільність ризиків
• Опустошення банківської системи
• Конкуренція валют і коливання
• Проблема відмивання грошей загострюється
• Податкова база
• Приватизація емісійного податку
• Поширення лобізму інтересів груп

Гелен Рей особливо стурбована тим, що приватизація монетарного податку призведе до «концентрації багатства у небагатьох підприємствах та особах», що підриває громадську природу міжнародної валютної системи.

«Ми повинні бути готові до серйозних наслідків», — підсумувала вона.

Нейтральна перспектива: Цінність фінансових інновацій

Глава ФРС Стівен Міллер та Рей однаково цінують існуючу систему долара: «Резервна валюта та активи, які пропонує Америка, є глобальним суспільним благом». Але він робить протилежний висновок:

“Stablecoins можуть дозволити фінансово обмеженим групам легше отримувати ці глобальні суспільні блага та звільнитися від жорстких фінансових обмежень.”

Криптовалютна сфера зазвичай вважає грошову емісію Федеральної резервної системи суспільною небезпекою, але аргументація Мілана в сутності та стратегії влучає в саму суть: визначення фіатної валюти як суспільного блага є найкращою рамкою для протистояння антикриптовалютним висловлюванням.

На відміну від вищезазначеної точки зору, Мілан вважає, що сценарій масового виходу капіталу з банківської системи малоймовірний, оскільки Закон “GENIUS” чітко передбачає, що стейблкоїни не приносять відсотків і не мають страхування депозитів.

«Справжня можливість стейблкоїнів полягає в тому, щоб задовольнити глобальний попит на активи в доларах США, особливо в регіонах, де канали долара обмежені.»

На думку Лея, така потреба загрожує суверенітету країн, тоді як Мілан вважає, що це дозволяє населенню нових ринків “ухилятися від страждань через жорстку інфляцію та коливання валютного курсу”.

Ця аргументація є досить переконливою, але вона передбачає, що ви погоджуєтеся з тим, що фіатні гроші мають суспільні властивості.

Теорія стабільності: регулятор фінансового циклу

Девід Бекворт зазначив, що панікери ігнорують ключове: «поширення доларових стейблкоїнів насправді сприяє згладжуванню глобальної фінансової волатильності.»

Він наводить дослідження Гелен Рей про те, як боргові зобов'язання в доларах США на ринках, що розвиваються, руйнують стабільність, і пропонує, що стейблкоїни можуть вирішити цю проблему шляхом поліпшення балансу активів і зобов'язань приватного сектору:

Коли долар зміцнюється, підвищуючи борг у доларах, синхронне підвищення вартості стабільних монет забезпечить буфер для ринків, що розвиваються. Іншими словами, «стабільні монети можуть стати децентралізованим пристроєм стабільності глобальної економіки».

У зв'язку з очікуваннями, що Федеральна резервна система може стати останнім порятунком для стейблкоїнів, це саме той сценарій, який викликає занепокоєння у Фларама: розширення стейблкоїнів «можливо, стає інструментом для балансування глобальних фінансових циклів».

Беквортс підсумував: «Інновації, які колись змушували чиновників центрального банку тремтіти, можуть зрештою стати їхнім найстійкішим фундаментом.»

Теорія злочинних інструментів: канали відмивання грошей у тіні

Засновник криптовалютного банкомату в штаті Іллінойс Фірас Айса, обвинувачений у тяжкому злочині відмивання грошей, нагадує нам: незважаючи на прозорість і можливість відстеження блокчейну, злочинці все ще вважають його першою зупинкою для відмивання грошей.

Злочинці отримали прибуток у 10 мільйонів доларів США, обмінюючи готівку на криптовалюту, що вказує на те, що злочини з криптовалютою не лише крадуть активи на блокчейні, а й є каналом для легалізації традиційних чорних грошей.

З розширенням масштабу стейблкоїнів та їх глибокою інтеграцією з традиційними фінансами експерти висловлюють занепокоєння щодо зростання ризиків відмивання грошей. Хелен Рей зазначила, що стейблкоїни можуть «пересувати незаконні кошти, серйозно підриваючи податкову базу країн». Девід Фрам різко підкреслив: «думати, що полегшення злочинної діяльності може підвищити попит на державні облігації, є абсолютно хибним».

На це ми ще не знайшли переконливих контраргументів.

Прагматична перспектива: звичайний платіжний інструмент

Коли член Палати лордів Великобританії Керлвін Ланжер запитував уряд про позицію щодо стабільних монет, це парламентське обговорення, можливо, встановило рекорд найнуднішого в історії.

Прогноз лорда Лівермора, який представляє відповідь короля: стейблкоїни відіграватимуть роль у «зниженні витрат на міжнародні платежі та підвищенні ефективності».

У порівнянні з тими вражаючими висловлюваннями, які пророкують фінансовий кінець світу або революцію спасіння, ця точка зору є настільки буденною, що не варта уваги. Але саме ця буденність ближча до істини майбутнього.