JPMorgan: Біткойн залучає захисні кошти від іранської війни, значний відтік з ETF на золото

Морган Стенлі, керівник відділу досліджень Nikolaos Panigirtzoglou, 26 березня опублікував звіт, у якому зазначено, що на тлі війни в Ірані біткоїн показує значно кращу динаміку порівняно з золотом і сріблом. Звіт показує, що через подвійний тиск зростання ставок і посилення долара золото за цей місяць вже знизилося приблизно на 15%, а за перші три тижні березня з фондових ETF на золото вийшло майже 11 мільярдів доларів, тоді як у той же період біткоїн зазнав чистого притоку капіталу.

Три тижні капіталовкладень: розходження потоків — «переповнені позиції» у золоті згоряють, біткоїн отримує чистий притік

()
(Джерело: Морган Стенлі)

Звіт Морган Стенлі розкриває глибокі причини поточного падіння. Раніше цього року золото і срібло досягли історичних максимумів — майже 5500 доларів за унцію золота і близько 120 доларів за унцію срібла — що створило висококонцентровані довгі позиції. Зміна макроекономічних умов спричинила ланцюгову реакцію прибуткових фіксацій і примусових закриттів позицій.

Що стосується інституційних позицій, дані з ф’ючерсних контрактів на Чиказькій товарній біржі (CME) показують, що інституційні ф’ючерсні позиції на золото і срібло зросли до максимуму наприкінці 2025 року — на початку 2026 року, а з січня 2026 року різко знизилися, що свідчить про систематичний вихід інституційних інвесторів. Позиції на біткоїн-ф’ючерси за останні кілька тижнів залишаються відносно стабільними, без ознак такого ж масштабного виходу.

Моментум-трейдери ще більше посилили розкол на ринку. У звіті зазначено, що сигнали моментуму для золота і срібла коливалися між «перекупленим» і «нижче за нейтральний рівень», що значною мірою сприяло примусовому закриттю позицій під час недавнього падіння; сигнали моментуму для біткоїна зросли з «перепроданого» до «нейтрального», що свідчить про покращення ринкових настроїв.

Активізація криптовалютної активності в Ірані: тестування безмежних можливостей біткоїна під геополітичним тиском

Морган Стенлі цитує дані Chainalysis, що після початку війни в Ірані активність у криптовалютах різко зросла: громадяни переводять кошти з місцевих бірж на самостійні гаманці та міжнародні платформи, щоб уникнути капітальних обмежень і девальвації валюти.

Звіт чітко зазначає, що безмежна природа біткоїна, можливість самостійного зберігання і цілодобова торгівля роблять його найкращим інструментом для переказу капіталу в періоди економічної нестабільності, валютного тиску і капітальних обмежень. Аналітики підсумовують: «Зростання криптовалютної активності в Ірані підкреслює роль криптовалют як засобу захисту в країнах із економічною і валютною нестабільністю та геополітичним тиском.»

Зміна ліній ринку: ширина ринку біткоїна вже перевищує золото

Морган Стенлі застосовує коефіцієнт Hui-Heubel для кількісного аналізу ширини ринку і ліквідності. Результати показують, що раніше золото було більш ліквідним порівняно з сріблом і біткоїном, але ця ситуація суттєво змінилася: ліквідність золота погіршилася, а ширина ринку біткоїна вже перевищує золото; найбільше знизилася ліквідність срібла, що ще більше посилило його цінову волатильність.

Звіт прямо підсумовує: «Фінансовий потік у ETF на срібло знищив усі притоки з минулого літа. Погіршення ліквідності золота призвело до того, що його ширина ринку зараз нижча за біткоїн.» Це особливо важливо в умовах ринкового тиску — активи з високою ліквідністю здатні при низьких цінах поглинати великі обсяги торгів, що зміцнює структурну позицію біткоїна у цій зміні потоків капіталу.

Поширені питання

Як Морган Стенлі визначає роль біткоїна як «засобу захисту» під час війни?

Морган Стенлі використовує кілька індикаторів, зокрема чистий притік біткоїна, зростання криптовалютної активності в Ірані та стабільність ф’ючерсних позицій, щоб кваліфікувати біткоїн як актив із захисною функцією під час геополітичного тиску і валютної нестабільності. Основний аргумент — безмежна природа, можливість самостійного зберігання і цілодобова ліквідність.

Чому ціна золота різко знизилася під час війни в Ірані?

Морган Стенлі пояснює, що раніше золото сформувало «переповнені позиції», і після досягнення історичного максимуму близько 5500 доларів за унцію, зростання ставок і посилення долара створили макроекономічний негативний фон. Це спричинило масове закриття довгих позицій, а за перші три тижні березня ETF вийшло з ринку майже на 11 мільярдів доларів, що прискорило падіння.

Що означає, що ліквідність біткоїна перевищує золото?

Згідно з коефіцієнтом Hui-Heubel, останнім часом ширина ринку біткоїна вже перевищує золото, що означає, що біткоїн здатен при відносно низьких цінах поглинати більші обсяги торгів. Це важливий сигнал для інституційних інвесторів, що свідчить про покращення глибини ринку біткоїна.