Японська ієна без надій на підвищення ставок? Крах японського боргу «дохідність досягла 27-річного максимуму», війна в Ормузькій протоці задушує економіку Японії

日本10年期 державних облігацій досягли доходності 2.32%, наближаючись до 27-річного максимуму. Вечір закінчується останнім ультиматумом Трампа Ірану на 48 годин, який закінчується сьогодні вночі. Ціни на нафту прорвали позначку 97 доларів за барель. Японія залежить від імпорту нафти через протоку Гормуз, що становить 73,7%, і ринок очікує, чи знову ця ситуація спричинить вплив на криптовалютний ринок.
(Попередній огляд: доходність японських облігацій зросла до 1,86%, встановивши 17-річний максимум, що спричинило крах біткойна, і показало ризики для арбітражу в 600 трильйонів ієн)
(Додатковий контекст: чому перед підвищенням ставок Банку Японії біткойн знижувався?)

Зміст статті

Переключити

• 73,7% — енергетична залежність Японії від однієї протоки
• Дилема BOJ щодо інфляції та підвищення ставок: обидва варіанти — неправильні
• Попередній досвід криптовалютного ринку: пам’ять про серпень 2024 ще не зникла
• Вечір закінчується: ринок очікує з напругою

Ринок японських державних облігацій подає сигнал тривоги, який не чувся за 27 років. 23 березня 2026 року доходність 10-річних японських облігацій зросла на 6 базисних пунктів до 2,32%, наближаючись до історичного максимуму січня 1999 року; доходність 5-річних облігацій піднялася на 5 базисних пунктів до 1,72%, що майже досягло найвищих рівнів з моменту запуску. Ці цифри виглядають технічними, але за ними стоїть геополітична бомба, яка може вибухнути будь-коли.

73,7% — енергетична залежність Японії від однієї протоки

Більшість учасників ринку зосереджені на зростанні доходності американських облігацій (10-річна вже на рівні 4,40%), але недооцінюють асиметричний вплив цієї ситуації на Японію. 73,7% імпорту нафти Японії проходить через протоку Гормуз. Минулого тижня Трамп висунув Ірану ультиматум на 48 годин з вимогою відкриття протоки, інакше — бомбардування електростанцій. Термін закінчується сьогодні вночі за Нью-Йоркським часом. Вартість нафти вже піднялася до близько 97 доларів за барель.

Якщо протоку справді закриють, Європа та США зможуть диверсифікувати ризики через Північну Атлантику, але Японія — ні. Це структурна слабкість у енергетичній залежності, і ця геополітична напруга може швидко передатися на інфляцію в Японії, значно сильніше, ніж у інших розвинених країнах.

Дилема BOJ щодо інфляції: підвищувати ставки чи зупинитися — обидва варіанти неправильні

Банк Японії (BOJ) стоїть перед складним вибором. Поточна інфляція — це «інфляція витрат», викликана зростанням цін на енергоносії, а не зростанням зарплат і попиту. BOJ очікує «інфляцію попиту», яка б стала підставою для підвищення ставок, але ціновий шок через нафту порушує цю логіку.

Підвищення ставок може зупинити інфляцію, але погіршить вже слабке економічне відновлення. З іншого боку, зупинка підвищення — зберегти зростання, але ризикувати неконтрольованою інфляцією. Зараз BOJ тримає ставку незмінною, але ринок вже закладає очікування майбутнього підвищення, що починає впливати на глобальні потоки капіталу.

Попередній досвід криптовалютного ринку: пам’ять про серпень 2024 ще не зникла

Для криптовалютного ринку головна небезпека зростання доходності японських облігацій — не самі цифри, а ланцюг реакцій, які вони запускають. Механізм такий: зростання доходності японських облігацій → зворотний арбітраж у йені → вимушене закриття позицій інвесторами → продаж ризикових активів, зокрема BTC та інших криптовалют.

Це не теорія. 5 серпня 2024 року, у «чорний понеділок», зростання доходності японських облігацій викликало масштабний арбітражний крах, і ціна біткойна впала більш ніж на 15% за один день, а глобальна капіталізація криптовалют зменшилася на сотні мільярдів доларів. Тоді рівень доходності був значно нижчим, ніж зараз.

Обставини ускладнилися: доходність 10-річних американських облігацій вже на рівні 4,40%, а синхронне зростання доходностей США та Японії означає, що глобальна ліквідність зжимається. Morgan Stanley прогнозує, що на початку 2026 року USD/JPY може опуститися до 140. Якщо йена зміцниться, це ще більше тиснутиме на ринки нових і ризикових активів. У такій ситуації BTC традиційно є найчутливішим індикатором.

Вечір закінчується: ринок очікує з напругою

Усього за 48 годин ультиматум закінчується. Три сценарії вже закладені у ціну: компроміс Ірану і відкриття протоки (ціна на нафту знизиться, напруга зменшиться), переговори США і Ірану безрезультатні (нестабільність, коливання доходностей), або застосування сили США (ціна на нафту перевищить 100 доларів, інфляція в Японії прискориться, carry trade зірветься).

Дані показують: доходність японських облігацій вже на 27-річному максимумі, і ринок має менше запасу терпіння, ніж здається. Урок серпня 2024 року — коли японські тривоги звучать, криптовалюти зазвичай перші реагують.