Морган Стенлі «відкладає» очікування на зниження ставок ФРС, у вересні відбудеться перше зниження відсоткової ставки

Морган Стенлі скоригував свої очікування щодо зниження ставок Федеральної резервної системи, відклали перше зниження з раніше запланованого червня на вересень, а друге — з вересня на грудень. За цим рішенням стоїть зростання цін на нафту через конфлікт у Близькому Сході, що підвищує інфляційні очікування і додатково звужує простір для ФРС для початку політики пом’якшення.

Позиція ФРС та коригування прогнозів Морган Стенлі

Після засідання FOMC цього тижня голова ФРС Пауелл чітко заявив, що перед початком зниження ставок потрібно побачити подальше покращення інфляції. У своєму аналітичному звіті Морган Стенлі зазначив, що сигнали, які були озвучені на цьому засіданні, свідчать про збереження терплячості з боку ФРС і дотримання підходу, орієнтованого на дані, — вони не бажають діяти раніше, ніж інфляція знизиться достатньо.

Морган Стенлі описує нинішню позицію ФРС як загалом «збалансовану» — політики мають враховувати як ще високі рівні інфляції, так і ознаки уповільнення економіки. Водночас, у банку попереджають, що шлях до політики пом’якшення стає дедалі більш невизначеним, особливо у контексті тривалого зовнішнього шоку у вигляді зростання цін на нафту.

Аналізатор Fundstrat додатково підтверджує цю оцінку. Він зазначає, що Пауелл посилався на аргументи, які підтримували терплячість ФРС протягом останніх двох років: американська економіка витримує зовнішні шоки краще, ніж очікувалося. Однак реакція ринку, за його словами, «здається, свідчить про те, що Пауелл явно посилив перспективи щодо зменшення стимулів». Fundstrat підкреслює, що наступним ключовим фактором стане публікація даних про інфляцію, які мають показати, чи зможуть зростаючі енергетичні ціни передбачити зниження цін на товари — до того моменту, коли Пауелл залишатиметься в рамках обережної і обґрунтованої позиції, яка не передбачає швидких дій на основі прогнозів.

Вплив цін на нафту на інфляцію: складні чинники на шляху до зниження ставок

Зростання цін на нафту через конфлікт у Близькому Сході стало безпосереднім каталізатором швидкого відкладання очікувань щодо зниження ставок. Вищі енергетичні витрати чинять тиск на ФРС у двох напрямках:

Безпосереднє підвищення інфляційних очікувань: зростання цін на енергоносії безпосередньо підвищує показники базового PCE і CPI, посилюючи сумніви у здатності ФРС підтвердити стійке зниження інфляції.

Затримка нормалізації інфляції: зростання цін на нафту ускладнює отримання сигналів про покращення у рамках «залежного від даних» підходу ФРС, фактично подовжуючи період очікування зниження ставок.

У цьому контексті Морган Стенлі попереджає: «Якщо економічна активність не почне суттєво знижуватися, зниження ставок може бути ще більш відкладеним або й зовсім не відбудеться». Це означає, що ФРС може довше зосереджуватися на контролі інфляції, ніж на підтримці економічного зростання, що виходить за межі очікувань ринку.

Реакція ринку: від надій на зниження ставок до «зменшення паніки»

Ветеран ринкових аналітиків Ед Ярдіні назвав реакцію ринку цього тижня «зменшенням паніки» (taper tantrum). У своєму звіті він писав: «Комбінація війни та новин від ФРС викликала у фондовому ринку хвилю паніки, оскільки інвестори зробили висновок, що монетарна політика у відповідь на економічні наслідки війни може бути досить обмеженою».

Перед початком конфлікту ринок очікував, що ФРС знизить ставки у червні та вересні, а також можливо ще раз до кінця року, залежно від стану ринку праці та інфляції. Тепер цей сценарій майже відкинутий, і будь-яке переоцінювання шляху ставок може продовжувати тиск на акції та інші чутливі до ставок сектори.

Поширені питання

Чи означає відкладення першого зниження ставок до вересня, що цього року їх буде лише два?

Не обов’язково. Прогноз Морган Стенлі дає досить конкретний сценарій — зниження ставок у вересні та грудні, але сам банк попереджає, що якщо інфляція залишиться високою, цей графік може бути ще більш відкладеним або й скасованим. Основними факторами, що визначатимуть остаточний час зниження ставок, стан інфляції (особливо місячні дані по CPI та PCE) і ситуація на ринку праці.

Що означає для ринку криптовалют «відсутність зниження ставок цього року»?

Збереження високих ставок зазвичай чинить тиск на ризикові активи, включаючи криптовалюти — високий рівень доходності долара підвищує вартість утримання безприбуткових активів і сприяє відтоку капіталу у традиційні інструменти з фіксованим доходом. Однак деякі аналітики вважають, що якщо відтермінування зниження ставок викликане саме інфляційними шоками через геополітичні фактори, а не погіршенням економічних фундаментів, тоді історія з біткоіном як захистом від інфляції може отримати новий імпульс у цьому контексті.

Чи означає «зменшення паніки» за Ярдіні швидкий перехід до більшої волатильності?

Це не обов’язково. «Зменшення паніки» — це швидше реакція ринку на поточний психологічний стан, а не передбачення майбутніх коливань. Історично події такого роду закінчуються стабілізацією після адаптації ринку до нових очікувань, але для цього потрібен час і додаткові дані. Якщо майбутні дані про інфляцію підтвердять обмежений вплив енергетичних цін, ринок може швидко повернутися до зростання ризикових активів.