Голова SEC Аткінс висловилася щодо «Крипто-інтерпретаційного наказу»: це лише початок, а справжнім ключем є закон про стабільні монети, готовий на 99%.

SEC голова Atkins чітко висловився цього тижня: у вівторок було опубліковано пояснювальний указ щодо криптоактивів — «це не кінець, а початок», — але справжня битва ще попереду у Конгресі: законопроект про стабільні монети майже узгоджено, а положення щодо розширення повноважень CFTC у законі про структуру ринку поступово просувається — обидві законодавчі лінії одночасно горять.

(Передісторія: SEC оприлюднила рамки класифікації криптоактивів, Atkins заявив: більшість токенів більше не є цінними паперами)

(Додатковий контекст: глибокий аналіз закону CLARITY: новий старий фінансовий світовий конфлікт під прикриттям регуляторного нагляду)

Зміст статті

Переключити

• Червона лінія у пояснювальному указі: залишилися лише токенізовані традиційні цінні папери
• Втручання Білого дому: законопроект про стабільні монети «на 99% готовий»
• Адміністративний указ vs. законодавство: термін дії ясності
• Міркування з ринку: короткостроково — позитив, довгостроково — у Конгресі

Голова SEC Пол Аткінс у четвер під час виступу в Асоціації юридичних шкіл (Practising Law Institute) сказав важливу фразу: «Пояснювальний указ забезпечує довгоочікувану ясність на ринку, але я можу запевнити вас, що це лише початок, а не кінцева точка.»

За цим стоїть важливий сигнал — Аткінс чітко розуміє, що юридична сила адміністративного пояснювального указу має свої межі, і справжній напрямок регулювання визначатиме саме законодавство Конгресу.

Червона лінія у пояснювальному указі: залишилися лише токенізовані традиційні цінні папери

За словами Аткінса на DC Blockchain Summit цього тижня, у новій рамці SEC «залишився один тип криптоактивів, що підпадає під регулювання цінних паперів»: токенізовані традиційні цінні папери (traditional securities that are tokenized). Іншими словами, цифрові товари, NFT, цифрові інструменти, стабільні монети — все це вийшло за межі юрисдикції SEC.

Згідно з повідомленням CoinTelegraph, Аткінс додатково підкреслив, що фокус регулювання SEC зосередиться не на «застосуванні закону шляхом правових дій», а на тому, як федеральне законодавство про цінні папери застосовується до криптоактивів — і цей процес буде просуватися у рамках меморандуму про співпрацю, підписаного SEC і Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC).

Для проектів, що очікують схвалення ETF, цей рамковий документ має безпосереднє значення. Заявки на ETF для альткоїнів, таких як SOL, XRP, DOGE, — один із головних спірних питань — чи вважаються ці активи цінними паперами. Якщо SEC чітко визначить, що ці активи не належать до юрисдикції, головний юридичний бар’єр для схвалення ETF зніметься — залишається лише процедура і час.

Втручання Білого дому: законопроект про стабільні монети «на 99% готовий»

Більш цікавою для ринку є інша новина того ж дня: республіканський сенатор у четвер зустрівся з радником Білого дому з криптовалют — Patrick Witt, щоб обговорити темпи просування законопроекту про структуру ринку.

За словами представника офісу Сенатора Цинтії Луміс (Cynthia Lummis), ця зустріч «була дуже продуктивною і позитивною», і питання щодо доходності стабільних монет «досягли 99% згоди», а переговори щодо частини законопроекту про цифрові активи просуваються успішно.

Це «99%» фактично вказує на єдину ключову проблему: чи зможе стабільна монета виплачувати доходи своїм власникам?

Ця проблема зумовлена конфліктом інтересів у галузі. Традиційні банки побоюються, що якщо стабільні монети легально зможуть платити 4-5% доходу, то великі вкладники масово перекидатимуть свої кошти з банківських депозитів у продукти на стабільних монетах — що прямо загрожує депозитній базі банків. Криптоіндустрія вважає, що доходи стабільних монет — це природний дохід базових активів (зазвичай — американські облігації), обмеження їхньої виплати — це дискримінаційне регулювання. Конфлікт двох сторін — не технічна проблема, а питання, хто втрачає бізнес.

Адміністративний указ vs. законодавство: термін дії ясності

Існує ризик, який ринок недооцінює: пояснювальний указ Аткінса — це адміністративний акт, а не закон Конгресу.

Переваги адміністративного указу — швидкість і гнучкість, але й недоліки — його можна скасувати або змінити будь-яким новим указом новий керівник SEC з першого дня роботи. Сам Аткінс підкреслює: «це лише початок» — він добре розуміє, що без законодавчого закріплення цієї рамки вона дуже вразлива до змін політичного курсу.

Закон CLARITY Act, ухвалений у палаті представників у липні 2025 року, закріплює принцип, що «функціональні та децентралізовані» активи підпадають під юрисдикцію CFTC. Але станом на четвер, у Сенатському комітеті з банківських справ ще не призначено дату розгляду — отже, повноцінне законодавче закріплення ще в процесі очікування.

Міркування з ринку: короткостроково — позитив, довгостроково — у Конгресі

З точки зору ринку, події цього тижня — чіткий короткостроковий позитив: SEC активізує обмеження своєї юрисдикції, перехід альткоїнів у статусі ETF зменшує юридичні перешкоди, законопроект про стабільні монети майже готовий, Білий дім особисто втручається — все це одночасно створює враження системного покращення регуляторного середовища.

Але слід з холодною головою дивитися на те, що справжні зміни, що мають силу, ще не відбулися. Пояснювальний указ можна скасувати, законопроект CLARITY ще не пройшов Сенат, а останні 1% у законі про стабільні монети GENIUS — можливо, найскладніше для подолання.

Якщо CFTC після завершення законодавчого процесу офіційно візьме на себе основний контроль над цифровими товарами, структура відповідності криптобірж зазнає переформатування — від відповідності вимогам SEC щодо цінних паперів до системи регулювання товарних ф’ючерсів CFTC. Правила і логіка цих систем суттєво різняться, і компаніям доведеться переосмислити свої юридичні та комплаєнс-структури.

Аткінс каже, що це лише «початок» — і ця скромність, і реальність.