Coin Center: Індивідуальні листи SEC щодо крипто упереджені на користь багатих гравців, потрібна комплексна нормативно-правова база

Аналітичний центр з питань криптовалют Coin Center 18 березня опублікував лист до Комісії з цінних паперів та бірж США (SEC), у якому закликав SEC припинити розгляд питань криптовалютного ринку через окремі випадки з використанням листів без заперечення (no-action letter) і перейти до системного формулювання чітких правил. У листі зазначається, що, хоча індивідуальні рішення можуть забезпечити короткострокову визначеність, вони сприяють «фрагментації, прихованому відбору регулювання та нерівному ставленню між проектами».

Три основні аргументи Coin Center

(джерело: Coin Center)

Ініціатива Coin Center базується на трьох взаємопідсилювальних аргументах:

Структурна упередженість: отримання листа без заперечення вимагає значних юридичних ресурсів і активного контакту з регуляторами. Coin Center зазначає, що «регулятор, безумовно, буде схильний до упередженості щодо тих мереж або посередників, які мають ресурси та мотивацію для боротьби за свої інтереси», що фактично виключає з ринку малі та середні проекти з обмеженими ресурсами.

Фрагментація регулювання: кожен лист без заперечення застосовується лише до конкретних ситуацій і не створює універсальних норм для галузі, натомість породжує безліч унікальних юридичних випадків, що ускладнює рівномірне розподілення витрат на відповідність нормативам по всій індустрії.

Неправильне розуміння публічної природи крипто: Coin Center підкреслює, що «справжня цінність криптографічних мереж полягає у їхній функції як практичних публічних продуктів, а не у сервісах, що керуються приватними компаніями», і логіка індивідуальних листів суперечить їхній природі як публічної інфраструктури.

Останні приклади листів: реалії фрагментованого регулювання

Поки Coin Center висуває свою ініціативу, SEC і Комісія з товарних ф’ючерсів США (CFTC) протягом останніх кількох місяців продовжують видавати листи без заперечення:

• CFTC до Phantom Technologies: підтвердження, що криптогаманець-посередник Phantom у певних умовах може бути звільнений від обов’язку реєстрації як брокера-дилера (останній приклад).

• SEC до двох децентралізованих інфраструктурних проектів (DePIN): усунення перешкод для регулювання певних типів криптопроектів.

• Лист SEC від вересня 2025 року: дозволяє інвестиційним консультантам використовувати штатні трастові компанії як криптогаманці-кастодіани.

Варто зазначити, що одночасно SEC опублікувала більш системний документ щодо класифікації цифрових активів, який пропонує «послідовну класифікацію токенів» для цифрових товарів, колекційних предметів, інструментів, стабільних монет і цінних паперів, що свідчить про рух у бік інституціоналізації. Одночасно SEC і CFTC 12 березня підписали меморандум про взаєморозуміння (MOU), офіційно запустивши механізм координації регулювання між двома органами та покінчивши з багаторічною боротьбою за контроль над регулюванням.

Законодавчий шлях: системне рішення у вигляді закону CLARITY

Крім адміністративного самовдосконалення, Конгрес США просуває законопроект «CLARITY», який має на меті закріпити на законодавчому рівні чіткий регуляторний каркас для цифрових активів, визначити, які активи підпадають під юрисдикцію SEC і CFTC, зменшити правову невизначеність і забезпечити більш послідовне регулювання криптоіндустрії. У разі ухвалення цей законопроект матиме набагато ширше застосування і правову визначеність, ніж окремі листи без заперечення, і стане втіленням ідеї Coin Center про «пріоритет системних правил над індивідуальними рішеннями».

Часті питання

Яка основна причина протидії Coin Center листам без заперечення?
Coin Center вважає, що листи без заперечення захищають лише великі, ресурсомісткі проекти, здатні активно боротися за свої інтереси, фактично упереджуючи менш забезпечені ініціативи. Крім того, вони сприяють фрагментації галузі, оскільки кожен лист застосовується лише до конкретних випадків і не створює єдиних правил для всієї індустрії.

Які останні листи без заперечення були випущені SEC щодо криптовалют?
До них належать: листи до двох децентралізованих інфраструктурних проектів (DePIN), а також лист від вересня 2025 року, що дозволяє використовувати штатні трастові компанії як криптогаманці-кастодіани. CFTC нещодавно видав лист Phantom Technologies, що дозволяє їй у певних випадках звільнятися від обов’язку реєстрації брокера-дилера.

Яке значення має законопроект CLARITY для регулювання крипто?
Законопроект CLARITY спрямований на створення чіткої законодавчої бази для регулювання цифрових активів у США, зменшення правової невизначеності і забезпечення єдиного підходу до регулювання галузі. У порівнянні з листами без заперечення, він має ширше застосування і більшу правову визначеність, що відповідає ідеї Coin Center про системне регулювання.