Російський центральний банк планує відкрити канал цифрових активів Ethereum, щоб подолати санкції та залучити іноземні інвестиції

Центробанк Росії подав до уряду пропозицію щодо дозволу обігу цифрових фінансових активів (DFA) на відкритих публічних блокчейнах, таких як Ethereum, щоб відновити технічний канал для виходу на міжнародний капітальний ринок у контексті тривалих санкцій Заходу. Голова центробанку Елвіра Набіулліна зазначила, що цей крок є надзвичайно важливим для залучення іноземних інвестицій і просування міждержавних розрахунків. За планом, Центробанк Росії має намір подати відповідний проект поправок до законодавства до літа 2026 року.

Ядро пропозиції: механізм і законодавча траєкторія запуску DFA на Ethereum

Згідно з пропозицією Центробанку, якщо поправки будуть ухвалені, російські компанії зможуть випускати DFA на відкритих публічних блокчейнах, таких як Ethereum, а не лише на закритих платформах, орієнтованих виключно на внутрішнього користувача. Ці токенізовані активи потенційно зможуть торгуватися на основних криптовалютних біржах і децентралізованих фінансових протоколах (DeFi), що дозволить учасникам глобального ринку криптовалют отримувати доступ до цифрових боргових інструментів російських компаній через звичайні канали. Смарт-контракти автоматично виконуватимуть платіжні процеси, усуваючи посередників і знижуючи транзакційні витрати.

Дорадчий інститут економічної політики Гайдарського центру у своєму звіті зазначив, що цей механізм схожий із моделями, які вже застосовуються у фінансових центрах Гонконгу та ОАЕ, де подібна структура успішно залучила капітал із Азії та Близького Сходу. Якщо законопроект буде ухвалений до літа 2026 року, це прискорить розвиток ринку і створить додаткові можливості для міждержавних розрахунків.

Стан ринку DFA у Росії: швидке зростання, але майже повністю залежне від внутрішнього попиту

Ринок DFA у Росії за останні роки демонструє значне зростання, проте має очевидні структурні проблеми:

• Розмір ринку: з 44 мільярдів рублів у 2023 році до приблизно 1,5 трильйонів рублів наприкінці 2025 року, зростання більш ніж у 30 разів.
• Висока залежність від внутрішнього попиту: зовнішнє фінансування практично відсутнє, і цей проект пропозиції спрямований саме на заповнення цього прогалини.
• Переважно короткострокові інструменти: близько 60% випусків мають термін не більше одного місяця, що близько до комерційних векселів.
• Малий розмір ринку: DFA становить приблизно 2% від ринку корпоративних облігацій у Росії, який оцінюється приблизно у 33 трильйони рублів.
• Переваги у швидкості випуску: випуск DFA зазвичай займає кілька днів, тоді як традиційні облігації — кілька тижнів або місяців.

Менеджер фонду SharesPro Денис Астаф’єв оцінює, що інтеграція з глобальною інфраструктурою може знизити поточний преміум на випуск DFA (приблизно 0,4–1,1 відсоткових пунктів у порівнянні з аналогічними облігаціями), що додатково знизить вартість залучення фінансування для російських компаній.

Можливі інвестори і перспективи ринку

Якщо пропозиція буде реалізована, основними цільовими групами інвесторів стануть країни Азії, Близького Сходу та Латинської Америки. Головний аналітик Freedom Finance Global Наталія Мірчакова прогнозує, що за умови вирішення ключових технічних і правових питань протягом одного-двох років, обсяг ринку DFA до 2030 року може досягти 12–13 трильйонів рублів.

Технічні та правові бар’єри: основні виклики у реалізації

Незважаючи на чітку стратегічну орієнтацію, на рівні реалізації існує кілька перешкод. Необхідно вирішити питання технічної інтеграції різних цифрових систем, управління ризиками кібербезпеки. Ще важливіше — як іноземні інвестори зможуть виводити прибутки, яку правову позицію матимуть DFA у їхніх країнах, і як забезпечити відповідність транскордонних операцій санкційним обмеженням. На сьогодні ці питання залишаються відкритими.

У 2025 році на ринку DFA у Росії сталася перша дефолтна ситуація — найбільший випадок — компанія Forte Home GmbH не змогла виплатити інвесторам близько 500 мільйонів рублів. Цей випадок підкреслює, що існуючий механізм ще має суттєві прогалини у прозорості інформації та захисті інвесторів, що ускладнює залучення іноземних капіталів у майбутньому.

Поширені запитання

Що саме пропонує Центробанк Росії щодо відкриття DFA?
Центробанк планує внести законодавчі поправки, що дозволять обіг цифрових фінансових активів (DFA) на відкритих публічних блокчейнах, таких як Ethereum, щоб російські компанії могли випускати цифрові боргові інструменти для іноземних інвесторів і створити нові канали для залучення іноземних капіталів у рамках санкційних обмежень. Проект поправок планується подати до літа 2026 року.

Чим DFA відрізняється від традиційних облігацій?
DFA — це цифровий формат прав на фінансові активи, що зберігається у блокчейні. Випуск зазвичай займає кілька днів, тоді як традиційні облігації — кілька тижнів або місяців. DFA автоматично обробля платежі через смарт-контракти, що знижує транзакційні витрати, але наразі має меншу прозорість цін і слабкі механізми захисту інвесторів.

Який вплив матиме цей проект на глобальний крипторинок?
Якщо його реалізують, російські компанії зможуть випускати DFA, які торгуватимуться на основних криптовалютних біржах і DeFi-протоколах, що додасть нові інструменти токенізованих боргів і відкриє нові можливості для інвесторів із Азії, Близького Сходу та інших регіонів для доступу до російського фінансового ринку.