П'ять великих фондів «обмежують» викуп приватного кредиту, вплив перед FOMC на ліквідність криптовалют

З кінця лютого п’ять основних приватних кредитних фондів, таких як Morgan Stanley, послідовно обмежували або призупиняли вимоги інвесторів щодо викупу. Аналітики вважають, що потерпілі інвестори можуть бути змушені звернутися до найбільш ліквідних активів, таких як біткоїн і Ethereum, для залучення коштів; водночас Федеральна комісія з ринків відкритого ринку (FOMC) проведе засідання з визначення процентних ставок 17-18 березня, і перетин двох високих тисків посилює вразливість ринку криптовалют.

Ланцюгова реакція закриття приватних кредитних фондів

(Джерело: TFTC)

Волна виведення капіталу з приватних кредитів має явний ефект доміно: коли один фонд оголошує про обмеження викупу, інвестори прискорюють зняття коштів з інших фондів, щоб уникнути їх закриття, що ще більше посилює загальний тиск на ліквідність.

Фонд флагманського рівня Cliffwater, обсягом 33 мільярди доларів, після того, як інвестори намагалися вивести рекордний за квартал 14%, встановив обмеження на 7%, і фактично здійснив лише близько половини запитів. Фонд North Haven Private Income Fund Morgan Stanley, встановивши обмеження викупу на рівні 5%, повернув лише близько 169 мільйонів доларів, що становить приблизно 45.8% від заявленої суми.

Ринок бізнес-розвиткових компаній (BDC) також дає важливі сигнали: поточна ціна таких інструментів становить приблизно 0.73 від чистої вартості активів, що є найбільшим дисконтом з 2020 року і свідчить про активне зниження ризикового апетиту інвесторів у кредитному сегменті.

Збіг часу FOMC: подвійний тиск на ліквідність біткоїна

(Джерело: CME Fed Watch)

Висока співпадіння часових точок — основна турбота сучасного ринку:

Історичні закономірності FOMC: Біткоїн у 2025 році після семи з восьми засідань FOMC за весь рік зазнав падіння; після збереження ставки на рівні 3.50% під час січневого засідання, біткоїн за 48 годин впав з 90 400 до 83 383 доларів.

Ринкові настрої: індекс страху та жадібності наразі на рівні «надзвичайного страху», ринок криптовалют перебуває у найуразливішій фазі з 2022 року.

Очікування щодо ставок: інструменти CME Fed Watch показують понад 99% ймовірності збереження ставки в діапазоні 3.50%–3.75%; сама рішення щодо ставки вже враховане ринком, ключовим є тон і мова Пауелла.

Ключові рівні підтримки: якщо криза приватного кредитування поєднана з жорсткою риторикою, рівень у 62 300 доларів може опинитися під значним тиском.

Зараз біткоїн стабільний вище 71 000 доларів, але інвестори, які не можуть викупити активи з приватних кредитних фондів, можливо, почнуть продавати найбільш ліквідні активи, такі як біткоїн і Ethereum, щоб залучити кошти.

Розширені попередження від Deutsche Bank щодо AI-кредитування та кредитного ринку

Цього тижня Deutsche Bank повідомив, що їхній портфель приватних кредитів зріс до 25.9 мільярдів євро (близько 30 мільярдів доларів), з яких понад третина — це кредити технологічним компаніям, що становить 15.8 мільярдів євро (близько 18.3 мільярдів доларів), зосереджені переважно на софтверних компаніях, що піддаються революційним змінам завдяки AI. Це створює подвійний ризик для ринку криптовалют: традиційні кредити на софтверний сектор під загрозою зниження вартості через конкуренцію AI, а нові кредити на AI-інфраструктуру можуть утворити ще одну цінову бульбашку.

На ринку деривативів американські основні ETF з кредитами (HYG, JNK, LQD) мають рекордний обсяг відкритих пут-опціонів — понад 11.5 мільйонів контрактів, що вдвічі більше ніж минулого року; спред високоризикових технологічних кредитів зріс до 556 базисних пунктів, що на 195 пунктів вище за широкий бенчмарк високоризикових кредитів, що свідчить про активне хеджування зростаючих кредитних ризиків інституційними інвесторами.

Поширені питання

Чому закриття приватних кредитних фондів може спричинити продаж біткоїна?
Інвестори, які не можуть безпосередньо викупити кошти з приватних кредитних фондів, при необхідності залучення ліквідності зазвичай продають найбільш ліквідні активи. Біткоїн і Ethereum — найліквідніші ризикові активи, які багато інституцій тримають у портфелях, тому вони стають першими у списку для продажу, що може спричинити навантаження на ринок криптовалют через опосередковану «ліківвідністьну передачу».

Чому засідання FOMC особливо важливе зараз?
Біткоїн після семи з восьми засідань FOMC у 2025 році зазнав падіння, а індекс страху та жадібності показує найуразливішу ситуацію з 2022 року. Будь-який жорсткий сигнал від FOMC може прискорити процес зниження ризиків у приватному кредитуванні. Вирішення щодо ставки вже враховане, а мова Пауелла стане ключовим фактором.

Що означає дисконтування BDC і його зв’язок із кризою приватного кредитування?
На даний момент BDC торгується з дисконтом близько 0.73 від чистої вартості активів, що є найбільшим з 2020 року і свідчить про активне зниження ризикового апетиту на ринку кредитів. Такий дисконтування зазвичай є раннім індикатором поширення кредитних труднощів і разом із закриттям фондів із п’яти великих приватних кредитних фондів формує комплексний сигнал про криза кредитного ринку.