Визначення зеленого бонду

Що таке зелені облігації?

Зелені облігації — це боргові цінні папери, за якими емітент зобов’язується використовувати залучені кошти виключно для екологічних і кліматичних проєктів. Відбувається постійне розкриття інформації щодо розподілу коштів і впливу проєктів. По суті, це «цільові кредити».

Облігація — це сертифікат, що засвідчує позику, надану інвесторами урядам або корпораціям, із погодженими відсотковими виплатами та поверненням основної суми. «Зелений» статус означає, що кошти спрямовуються на чітко визначені екологічні сфери: вітрову та сонячну енергетику, енергоефективні будівлі, чистий транспорт, управління водними ресурсами тощо. Всі ці напрямки підлягають розширеному розкриттю інформації та перевірці.

Чому зелені облігації привертають увагу?

Зелені облігації поєднують традиційні ознаки інструментів з фіксованим доходом з екологічними цілями. Вони забезпечують фінансування та водночас сприяють скороченню викидів і кліматичному переходу, що робить їх важливим інструментом для інституційного «відповідального інвестування».

За даними Climate Bonds Initiative (CBI), випуск зелених облігацій упродовж останніх років був стабільно високим, у 2023 році перевищив сотні мільярдів доларів і сукупно — понад один трильйон доларів. Станом на 2024 рік основними емітентами виступають держави, фінансові установи та корпорації (джерело: звіт CBI 2023-2024). В умовах волатильності ставок частина інвесторів використовує зелені облігації для балансування процентного та кредитного ризику із досягненням цілей сталого розвитку.

Як визначаються і управляються кошти із зелених облігацій?

Ключовим принципом зелених облігацій є прозоре використання коштів. Галузеві стандарти регулюють допустимі напрями і контроль процесів.

Загальновизнаним стандартом є Green Bond Principles (ICMA GBP) Міжнародної асоціації ринків капіталу. Цей кодекс містить чотири основні принципи: використання коштів, оцінку та відбір проєктів, управління коштами і звітність. Climate Bonds Standard (розроблений CBI) містить деталізовані технічні критерії для окремих секторів, що спрощує незалежну перевірку.

До допустимих проєктів належать виробництво та зберігання відновлюваної енергії, модернізація будівель для енергоефективності, електрифікація транспорту, контроль забруднення та ініціативи циркулярної економіки, управління водними ресурсами й рішення для «міст-губок», екологічна реставрація. Емітенти повинні детально описувати розподіл коштів і хід реалізації проєктів у пропозиційних документах і звітах, знижуючи ризики «зеленого камуфляжу».

Як відбувається випуск і підписка зелених облігацій?

Процедура випуску зелених облігацій аналогічна звичайним, але містить додаткові вимоги до відповідності проєктів, стандартів і розкриття інформації.

• Крок 1: Визначити допустимі зелені проєкти
  Емітент формує перелік проєктів і фінансових потреб, оцінюючи екологічний вплив і вимірювані показники.

• Крок 2: Розробити рамкові умови для зелених облігацій
  Документ пояснює методи відбору, внутрішнє управління, протоколи контролю коштів і плани розкриття інформації для інвесторів і незалежних оглядачів.

• Крок 3: Отримати зовнішній аудит
  Незалежні організації надають другі експертні висновки або сертифікацію для підтвердження достовірності «зелених» характеристик.

• Крок 4: Документи розкриття та ціноутворення
  Емітент публікує меморандум із деталями щодо ставки, терміну, рейтингу та використання коштів. Андеррайтери організовують формування книги заявок і розміщення облігацій.

• Крок 5: Відокремлене управління рахунками
  Кошти розміщуються на спеціальних рахунках і спрямовуються на допустимі проєкти з аудиторським супроводом.

• Крок 6: Поточна звітність і оцінка впливу
  Регулярне оновлення інформації про розподіл коштів, хід реалізації проєктів і екологічні показники, такі як прогнозоване скорочення викидів чи економія енергії.

Шляхи доступу для інвесторів:

• 1. Участь через брокерів на первинному або вторинному ринку:
  Відкрийте облігаційний рахунок для доступу до нових випусків або торгівлі чинними облігаціями за оголошеннями.

• 2. Інвестування через фонди зелених облігацій або ETF:
  Професійні менеджери здійснюють розподіл портфеля — оптимально для роздрібних інвесторів, які прагнуть диверсифікації з низьким порогом входу.

• 3. Купівля через банки або канали управління капіталом:
  Уважно ознайомтеся з документацією продукту щодо кредитних ризиків і структури комісій.

• 4. Використання платформ токенізації (де дозволено):
  У певних юрисдикціях облігації токенізуються — відображаються на блокчейні — і здебільшого доступні лише кваліфікованим інвесторам після KYC і перевірки відповідності.

Чим зелені облігації відрізняються від звичайних?

Обидва інструменти — це цінні папери з фіксованим доходом. Зелені облігації мають суворіші вимоги щодо використання коштів і прозорості. Можливий невеликий «зеленіум» — тобто прибутковість може бути трохи нижчою, а ціна дещо вищою за аналогічних умов.

Головні відмінності:

1. Зелені облігації вимагають чіткого цільового використання коштів і регулярної звітності.
2. Зовнішній аудит і незалежна перевірка — звична практика, що підвищує витрати на відповідність.
3. У деяких ринках спостерігається «зеленіум», що відображає перевагу інвесторів до сталих активів.

Важливо: зелений статус не змінює основного кредитного ризику; остаточна виплата залежить від кредитоспроможності емітента.

Які ризики та хибні уявлення щодо зелених облігацій?

Зелені облігації мають ті ж основні ризики, що й звичайні, але доповнюються рівнями відповідності та розкриття інформації, пов’язаними з екологічними зобов’язаннями.

Поширені ризики: зростання процентних ставок, що призводить до зниження цін; погіршення кредитного стану та ризик дефолту; валютні, податкові питання при транскордонному випуску; менша ліквідність на вторинному ринку порівняно з державними чи високорейтинговими корпоративними облігаціями. Недостатня прозорість або невдалий вибір проєктів можуть спричинити суперечки щодо «зеленого камуфляжу».

Типові хибні уявлення:

• Вважати «зелені» інвестиції безпечнішими
• Вірити у гарантоване повернення коштів
• Ігнорувати необхідність регулярної звітності чи оновлення проєктів
• Не враховувати межі відповідності чи технологічні ризики токенізованих продуктів

Інвестори мають ретельно вивчати пропозиційні документи, зовнішні оцінки та поточні звіти перед інвестуванням.

Як зелені облігації впроваджуються на блокчейні?

Токенізація зелених облігацій означає представлення часток облігацій у вигляді сертифікатів на блокчейні. Застосування блокчейну для реєстрації, розрахунків і розкриття інформації забезпечує швидші розрахунки, програмовані виплати та детальне відстеження коштів.

Токенізовані облігації можуть бути прив’язані до адрес із «білого списку» для розрахунків на блокчейні та автоматичного погашення при настанні терміну. Переваги включають більшу прозорість руху коштів і звітності, швидші розрахунки DVP (поставка проти платежу), а також можливість дробової власності. Часто використовуються дозвільні блокчейни для виконання вимог KYC і регуляторних норм.

Відомі ініціативи:

• Європейський інвестиційний банк у 2021 році випустив цифрові облігації на публічній блокчейн-технології.
• Уряд Гонконгу (САР) у 2023 році провів пілотний випуск токенізованих зелених облігацій, а в 2024 році — мультивалютних токенізованих зелених облігацій із акцентом на розрахунки та розкриття інформації на блокчейні (застосовуються офіційні релізи).

Такі проєкти орієнтовані на кваліфікованих інвесторів із повним юридичним супроводом і кастодіальними рішеннями.

Як визначити, чи справді зелена облігація є «зеленою»?

Оцінка автентичності передбачає аналіз використання коштів, процесів і стандартів розкриття інформації:

1. Використання коштів:
   Чи деталізовані категорії проєктів із чіткими сумами? Чи охоплюють вони визнані сектори, як-от відновлювана енергетика чи чистий транспорт?
2. Процес відбору проєктів:
   Хто ухвалює рішення? Як оцінюється екологічний вплив? Чи передбачені механізми вето чи оновлення?
3. Зовнішній аудит:
   Чи є незалежний другий висновок або сертифікація? Чи доступні звіти для громадськості?
4. Управління коштами:
   Чи використовуються спеціальні рахунки або еквівалентні механізми? Чи чітко визначені правила розподілу?
5. Розкриття інформації:
   Чи є щонайменше річні звіти щодо розподілу коштів, статусу проєктів, ключових показників (наприклад, оцінка скорочення викидів) і методології?
6. Вирішення спірних питань:
   Чи пов’язана облігація із чутливими секторами (наприклад, перехідний природний газ)? Чи розкрито стандарти та заходи з мінімізації ризиків?

Які майбутні тенденції для зелених облігацій?

Спостерігаються тенденції щодо стандартизації, цифровізації та розширення фінансування:

• Регуляторні: інструменти на кшталт EU Green Bond Standard (EUGBS) гармонізують визначення.
• Ринкові: зростає випуск зелених облігацій державами та місцевими органами; активізуються ринки Азії та країн, що розвиваються.
• Технологічні: поширюється токенізація та звітність на блокчейні.

Станом на 2024 рік глобальний річний обсяг випуску залишається високим, а сукупні показники неухильно зростають (джерело: звіт CBI 2023-2024). Надалі можливе більш деталізоване розкриття впливу, звіти про викиди на рівні проєктів, інтеграція з ринками вуглецю, а також паралельний розвиток «перехідних облігацій» або «облігацій зі сталим розвитком» (з купонами, прив’язаними до показників ефективності).

Короткий огляд основних аспектів зелених облігацій

Зелені облігації поєднують традиційний борговий інструмент із цільовим фінансуванням екологічних проєктів та постійними вимогами щодо прозорості. Інвестиційні рішення слід і надалі приймати з урахуванням процентного ризику та кредитних основ; «зелений» статус додає вимоги щодо підтвердження цільового використання коштів і розкриття інформації.

Найчастіше роздрібні інвестори отримують доступ до зелених облігацій через фонди або ETF. Для криптоплатформ, що пропонують RWA або токени з тематикою вуглецю, варто перевіряти, чи справді вони відповідають правам на базові облігації з належними ліцензіями на відповідність. Переглядаючи спеціальні розділи на таких платформах, уважно читайте «розкриття ризиків» і «ноти щодо відповідності» щодо придатності та регіональних обмежень.

Незалежно від статусу токенізації, безпека коштів і відповідність регуляторним вимогам мають пріоритет. Завжди оцінюйте кредитний ризик, процентну чутливість, обмеження ліквідності та стандарти розкриття інформації перед розподілом капіталу.

FAQ

Чи мають зелені облігації зазвичай нижчу прибутковість, ніж звичайні?

Прибутковість зелених облігацій не має фіксованої премії чи дисконту щодо звичайних; дохідність визначається кредитним рейтингом емітента, попитом на ринку та умовами ставок. Частина інвесторів погоджується на трохи меншу прибутковість для підтримки екологічних цілей («зеленіум»), проте багато зелених облігацій пропонують конкурентні або навіть вищі ставки для залучення капіталу. Важливо порівнювати облігації з однаковим рейтингом і терміном виплати для коректної оцінки.

Чи можуть роздрібні інвестори купувати зелені облігації?

Так — хоча доступ залежить від регіону. Частина зелених облігацій розміщується на публічних ринках, де фізичні особи можуть купувати їх напряму через брокерські рахунки; інші орієнтовані на інституції, але дозволяють роздрібну участь через фонди чи продукти управління капіталом. Зверніться до місцевої брокерської компанії або фінансової установи для уточнення доступних продуктів і вимог до інвесторів.

Чи повинні всі кошти із зелених облігацій використовуватись виключно для екологічних проєктів?

Юридично кошти зелених облігацій мають бути спрямовані лише на проєкти, що відповідають екологічним стандартам; проте якість реалізації залежить від емітента. Коректний випуск зелених облігацій зазвичай передбачає незалежну сертифікацію та регулярне розкриття інформації для прозорості. Інвестори мають аналізувати пропозиційні документи та звіти зовнішньої оцінки для перевірки легітимності проєктів і відповідності стандартам.

Чи тотожні зелені облігації та ESG-облігації?

Не зовсім. Зелені облігації зосереджені виключно на фінансуванні екологічних (E) проєктів із чітко визначеною сферою. ESG-облігації охоплюють ширший спектр — екологічні (E), соціальні (S) та управлінські (G) аспекти. Зелена облігація зазвичай відповідає ESG-стандартам, але не всі ESG-облігації є зеленими — наприклад, облігації для розвитку громад відповідають ESG, але не є строго «зеленими».

Як блокчейн допомагає відстежувати кошти із зелених облігацій?

Технологія блокчейн фіксує випуск, торгівлю та використання коштів на розподілених реєстрах, забезпечуючи прозоре відстеження на всіх етапах. За допомогою смартконтрактів можна автоматично перевіряти, що кошти спрямовані на відповідні проєкти, з регулярними оновленнями для інвесторів. Це підвищує довіру до зелених облігацій — але лише за умови участі емітентів, сертифікаторів і спонсорів проєктів у блокчейн-системі за чітко визначеними правилами.