Які країни визнають криптовалюту як фінансові активи або фінансові продукти?

«Визнання криптовалюти як фінансового активу або фінансового продукту» означає, що законодавці чи регулятори офіційно відносять біткоїн та інші цифрові активи до категорій з інвестиційною логікою, а не розглядають їх лише як платіжні інструменти.

У світі не існує універсального закону про криптовалюту. Різні країни регулюють цю сферу через окремі закони про фінансові інструменти, судову практику щодо цінних паперів або спеціальні крипто-норми. Для інвесторів і установ першим кроком до розуміння вимог до продукту є перевірка того, як місцева система класифікує актив.

Що таке визнання фінансовим активом або фінансовим продуктом?

У регуляторній практиці визнання має три основні рівні: нормативні акти підпорядковують певні цифрові активи або торгівлю криптовалютою нагляду фінансового ринку; емітенти, майданчики чи посередники отримують обов’язки щодо розкриття інформації та захисту інвесторів за стандартами ринку капіталу; фонди, ETF або інші колективні інвестиційні інструменти можуть, якщо це дозволено, включати цифрові активи до своїх портфелів.

Визнання не означає, що «кожен токен — це цінний папір». Аналіз цінних паперів базується на інвестиційних контрактах, очікуванні прибутку та спільній діяльності. Закон про фінансові інструменти у деяких країнах охоплює ширше коло інструментів, ніж лише цінні папери. Платіжні токени, утилітарні токени та стейблкоїни можуть належати до різних підкласів або одночасно підпадати під декілька категорій.

Як Японія регулює криптовалюту через закон про фінансові інструменти?

Японія переводить криптовалюту з категорії платіжного інструменту за Законом про платіжні послуги (PSA) до нагляду за фінансовими продуктами за Законом про фінансові інструменти та біржі (FIEA). Після цього торгівля, випуск і посередництво з криптовалютою регулюються за стандартами ринку капіталу: розкриття інформації, правила щодо інсайдерської торгівлі, суворіші санкції для незареєстрованих операторів і категоріальна основа для спотових ETF на криптовалюту та подібних продуктів.

FSA Японії визначає обов’язки бірж, емітентів та інвесторів у впровадженні правил. Класифікація FIEA — це зміна категорії, а не автоматичне схвалення ETF. Фінансовий продукт vs платіжний інструмент порівнює підходи PSA і FIEA в Японії.

Як США та ЄС визначають криптоактиви?

У США немає єдиного закону про криптовалюту. SEC і CFTC розподіляють нагляд відповідно до законодавства про цінні папери, сировинні товари та судової практики. SEC розглядає токени, що мають ознаки інвестиційного контракту, як цінні папери; біткоїн часто розглядається як товар або актив за законом про сировинні товари у правозастосуванні та публічних заявах; схвалення ETF відбувається після перевірки SEC фондів і цінних паперів.

Регламент ЄС про ринки криптоактивів (MiCA) встановлює уніфіковану класифікацію: токени, що прив’язані до активів (ART), токени електронних грошей (EMT) та інші криптоактиви підпадають під різні правила випуску й розкриття інформації; деякі токени-цінні папери можуть регулюватися за MiFID. MiCA не визначає кожен токен як фінансовий актив, а використовує категорії, що охоплюють платіжні, стейбл та загальні криптоактиви.

Підходи США та ЄС суттєво різняться: у США визначення базується на правозастосуванні та судовій практиці, у ЄС — на категоріях нормативних актів. Для транскордонної діяльності потрібно перевіряти правила і для постачальника послуг, і для місця проживання інвестора; визнання в одній країні не поширюється автоматично на інші.

Рис. 1. Як основні юрисдикції підпорядковують криптовалюту фреймворкам фінансових активів або фінансових продуктів.

Як Велика Британія, Сінгапур і Південна Корея класифікують криптовалюту?

FCA Великої Британії виокремлює токени з ознаками цінних паперів, електронних грошей або визначених інвестицій та контролює рекламування криптовалюти для споживачів. MAS Сінгапуру розрізняє токени цифрових платежів і продукти ринку капіталу: діяльність із ознаками цінних паперів підпадає під Закон про цінні папери та ф’ючерси; обмін і переказ здебільшого ліцензуються за Законом про платіжні послуги. Закон Південної Кореї про захист користувачів віртуальних активів охоплює торгівлю та зберігання, а подальша фінансова класифікація та зв’язок із ETF залишаються у процесі розвитку — стежте за чинними законами та правилами FSC.

Які зміни приносить визнання для інвесторів?

Визнання зазвичай впливає на три сфери: підвищуються вимоги до відповідності майданчиків, розширюється розкриття інформації про продукт і можливі зміни у податкових/облікових правилах у бік капітального доходу. Прозорість може зрости, але волатильність цін, ризики ліквідності та транскордонні конфлікти залишаються.

Країни зі схваленими крипто ETF показує, які ринки вже схвалили торговані крипто ETF, і чому правова база не дорівнює лістингу фонду.

Як інвестору перевірити класифікацію у різних країнах?

Для транскордонного зберігання чи торгівлі скористайтеся такою послідовністю відкритої інформації:

Ця послідовність — це чекліст, а не рейтинг національних режимів і не оцінка переваг для інвесторів.

Підсумок

Основні ринки застосовують різні підходи до нагляду за криптовалютою як фінансовим активом чи продуктом: шлях FIEA у Японії, SEC/CFTC і судова практика у США, категорії MiCA в ЄС, локальні моделі у Великій Британії, Сінгапурі та Кореї. Визнання впливає на обов’язки майданчиків, розкриття інформації, податковий режим і юридичні шляхи для ETF, але «визнано фінансовим активом» не означає автоматичне схвалення кожного криптопродукту чи уніфікованість глобальних правил. Для транскордонних операцій перевіряйте правила постачальника послуг, тип токена та документи продукту комплексно.

Поширені запитання

Які країни визнають криптовалюту фінансовим активом?

Японія регулює криптовалюту за правилами FIEA щодо фінансових інструментів; США, ЄС, Велика Британія, Сінгапур і Південна Корея також встановлюють ринкові обов’язки для всіх або частини цифрових активів через закони про цінні папери, MiCA, правила FCA, фреймворки MAS або спеціальні закони про віртуальні активи. Обсяг і формулювання різняться.

Які зміни відбуваються після визнання криптовалюти фінансовим активом?

Зазвичай змінюються вимоги до відповідності майданчиків, розкриття інформації емітентом, правила інсайдерської торгівлі, управління відповідністю продукту та з’являється юридична база для фондів/ETF щодо утримання цифрових активів. Конкретні обов’язки визначаються місцевим законодавством і настановами.

Чи тотожне визнання фінансовим активом визнанню цінним папером?

Ні. Тести для цінних паперів акцентують на інвестиційних контрактах і очікуванні прибутку; фінансові активи/продукти — ширші категорії у деяких системах. Чи є токен цінним папером, визначається місцевими стандартами.

Чи внесла Південна Корея криптовалюту до національних активів?

У Південній Кореї тривають дискусії щодо фінансової класифікації та риторики про «національний актив» у публічних обговореннях, але остаточні формулювання, строки й обсяг потрібно перевіряти за прийнятими законами та правилами FSC. Відрізняйте дискусії від чинного права.

Чи кожен токен у MiCA класифікується як фінансовий актив?

Ні. MiCA класифікує ART, EMT та інші криптоактиви і зберігає зв’язок із чинними правилами щодо цінних паперів. Токени, що відповідають визначенням цінних паперів, можуть підпадати під інструменти MiFID, а не лише під загальні положення MiCA.

Чи означає визнання фінансовим активом можливість купити крипто ETF?

Ні. Визнання створює категоріальну основу для включення активів до фондів; лістинг ETF вимагає управління, зберігання, схвалення біржі та розкриття інформації про продукт. Країни зі схваленими крипто ETF містить перелік ринків із затвердженими фондами та ринків, які лише змінили правову основу.