Ha surgido una nueva advertencia de que el Banco de Japón podría acelerar sus subidas de tipos antes de lo esperado, un acontecimiento que los mercados actualmente pasan por alto pero que podría tener graves consecuencias tanto para los mercados de criptoactivos como para los tradicionales.

Fuente y contenido de la advertencia
Tsutomu Watanabe, un profesor jubilado de economía de la Universidad de Tokio que dejó el BOJ en 1999, dijo a Bloomberg que cree que el pico definitivo en este ciclo será más alto de lo que la mayoría espera actualmente. En sus propias palabras, "el tipo final rondará el 2 %, quizá un poco más". Esto implica una senda significativamente más agresiva que el escenario que está descontando el mercado.
Esta advertencia no surge en el vacío. El BOJ subió su tipo de referencia al 1 % el 16 de junio, el cuarto aumento desde el inicio del ciclo de endurecimiento en marzo de 2024. El miembro del consejo Naoki Tamura sostiene que los tipos de interés deberían subirse en incrementos de un cuarto de punto cada pocos meses hacia el nivel neutral del 2 %, y añade que el banco debería acelerar el ritmo de las subidas "sin dudarlo" si los riesgos de inflación se intensifican. El vicepresidente Ryozo Himino declaró de manera similar que el riesgo de que la inflación supere el objetivo del 2 % es real. La fuerza motriz detrás de este aumento:
El problema principal es que la presión inflacionaria en Japón ya no proviene únicamente de la demanda interna; el shock energético derivado de la guerra en Irán está generando una transmisión más rápida de lo esperado en los precios entre empresas, y se espera que esto se extienda más ampliamente a los precios al consumo. Al mismo tiempo, el yen cotiza cerca de sus niveles más débiles en cuarenta años, lo que incrementa los costes de importación y aviva aún más la inflación. El BOJ podría tener que acelerar las subidas de tipos para romper esta presión cíclica.

Impacto en los mercados de criptoactivos
El punto crucial aquí es el mecanismo del carry trade basado en el yen. Durante años, los inversores han pedido prestado en Japón a tipos de interés cercanos a cero y han invertido ese dinero en instrumentos de mayor rendimiento, como el dólar estadounidense, criptoactivos y otros activos de riesgo. Si el BOJ sube rápidamente los tipos hacia el 2 %, el coste de este carry trade aumentará, y muchos inversores podrían verse obligados a cerrar sus posiciones. Una liquidación de este tipo podría provocar ventas repentinas y bruscas en bitcoin y otros activos de riesgo, como ocurrió en un escenario similar el año pasado, porque el cierre de posiciones financiadas con yenes suele comenzar con activos líquidos y fáciles de vender, y los criptoactivos entran en esta categoría. El segundo canal opera a través del dólar. A medida que Japón sube los tipos y el diferencial de tipos de interés con EE. UU. se reduce, el yen podría tender a fortalecerse, lo que podría debilitar el índice del dólar. Históricamente, los periodos de dólar débil han sido favorables para los criptoactivos, por lo que desde esta perspectiva el efecto podría ser paradójicamente positivo. Sin embargo, que este efecto se materialice depende de la gravedad del shock de liquidez repentino que genere la liquidación del carry trade. A corto plazo, podría observarse una reacción en dos fases: ventas de pánico y, a medio plazo, un apoyo derivado de la debilidad del dólar.
El tercer canal es la liquidez global. Japón ha sido uno de los mayores exportadores de capital del mundo durante muchos años, con inversores e instituciones japonesas invirtiendo billones de dólares en activos extranjeros. A medida que los tipos de interés suben y los rendimientos de los bonos nacionales se vuelven atractivos, cabe esperar una repatriación de parte de ese capital. Ese retorno supondría una retirada de liquidez para los activos de riesgo globales, incluidos los criptoactivos, porque la oferta monetaria total que entra en el mercado se contraería. Impacto en la economía tradicional
Japón es una economía que carga con una deuda de aproximadamente el 260 % de su producto interior bruto, gran parte de la cual se ha financiado bajo el supuesto de tipos de interés bajos. Un aumento rápido de los tipos hasta el 2 % o más incrementaría significativamente los costes del servicio de la deuda, lo que está directamente relacionado con el aumento histórico de los rendimientos de los JGB que comentamos en mensajes anteriores. Los rendimientos de los bonos a diez años ya están en su nivel más alto en treinta años, y un ciclo de subidas de tipos acelerado podría amplificar aún más esta presión. También hay un impacto en las empresas, especialmente en las pequeñas y medianas (pymes) con deuda a tipo variable, ya que sus costes de financiación aumentan. Un efecto similar se aplica a los propietarios de viviendas, ya que esto marca una nueva era para los hogares en Japón acostumbrados durante mucho tiempo a tipos de interés cercanos a cero. Evaluación general:
Para quienes siguen tanto los criptoactivos como los activos vinculados al yen a través de Gate, el punto clave es que aún no es seguro que el BOJ vaya a acelerar realmente el ritmo de subidas; actualmente es una opinión personal de un exfuncionario, no un cambio de política oficial. Sin embargo, el mercado se toma en serio estas señales, ya que una resolución similar del carry trade provocó en el pasado una oleada real y rápida de ventas de criptoactivos. Las señales concretas de las próximas reuniones del BOJ, en particular si el ritmo de las subidas pasa a un tempo más agresivo que un cuarto de punto cada pocos meses, serán el indicador más crítico para aclarar qué tan cerca está este riesgo.

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