Крипторегулирование переживает исторический момент: какие пять ключевых пунктов включены в проект поправок к закону CLARITY?

2026 年 7 月 22 日, 美国参议院共和党人正式发布了《数字资产市场结构法案》（CLARITY Act）的最新修订版本。该长达 616 页的草案, 是自 2025 年 7 月众议院以 294 票对 134 票通过以来, 该法案经历的最重要一次文本更新。草案首次在联邦立法层面明确禁止总统、副总统、国会议员、联邦法官及其他高级公职人员在任期内为获利而发行或赞助数字资产。与此同时, 法案在稳定币奖励机制、DeFi 协议分类、代币发行豁免以及反洗钱义务等关键议题上给出了迄今最为详细的制度设计。

随着美国国会 8 月休会期临近（8 月 7 日为硬性截止）, 立法窗口正在急剧收窄。参议院需获得 60 票才能推动法案通过, 这意味着共和党至少还需争取 7 名民主党参议员的支持。

公职人员代币禁令为何成为法案的核心焦点

新草案中最受关注的条款, 是首次在联邦立法层面对公职人员参与加密资产活动划定明确红线。受限制的“公职人员或员工”包括总统、副总统、国会议员、联邦法官及其他高级政府官员, 其配偶同样在限制范围内。

在任期内, 受覆盖人员不得“为获得报酬”而发行或赞助数字资产。法案对“发行”的定义涵盖了建立、铸造、推出或控制数字资产的初始销售或分发；“赞助者”的定义则更为宽泛——为代币提供资金、组织或公开背书均属此列, 甚至包括在相关创作或推广中使用个人的姓名、形象或官方职位。值得注意的是, 这并非全面禁止持有加密货币。法案明确允许受规范人士继续持有数字资产作为投资, 但须遵守现有的披露和利益冲突要求。超过 1,000 美元的加密资产出售须进行披露。违反者可能被要求缴回利润并支付民事罚款；若数字资产中介明知仍将禁止的代币上架, 将面临最高每天每次 250,000 美元的罚金。

这一条款的出台时机耐人寻味。就在数周前, 美国总统特朗普 2025 年度的财务披露文件显示, 其从加密相关业务中获得了约 1.2 到 1.4 亿美元的收入。批评人士指出, 总统一方面推动有利于加密行业的政策, 另一方面其家族企业从中获取巨额收入。新草案正是对这一争议的制度性回应。

最具争议的设计之一, 是道德禁令附带的“日落条款”——相关限制将于 2029 年 1 月 20 日中午自动失效, 这一日期恰好与特朗普第二任期结束的时间重合。这一临时性设计引发了七名民主党参议员的联合反对。民主党方面尤其反对将执法权集中交由司法部, 马里兰州民主党参议员 Angela Alsobrooks 直言这一安排“荒谬、不严肃, 简直疯狂”。

稳定币奖励机制如何在激励与监管之间划定边界

稳定币收益条款是草案中商业影响最为直接的领域之一。法案的核心原则是：禁止对闲置稳定币余额支付类似银行存款利息的回报, 但允许与交易活动相关的奖励。

具体而言, 公司不得因用户将闲置资金存入账户而向稳定币支付利息。但企业仍可提供与实际活动相关的奖励, 如使用稳定币进行支付、质押服务或钱包使用等。前提是该奖励不等同于银行存款利率。监管机构将制定合规标准、披露要求和允许的奖励结构。

这一区分对当前加密行业的商业模式影响深远。USDC、USDT 等稳定币的存币生息是 DeFi 生态的核心收益来源之一。条款落地后, 依赖“持有即收益”模式的赛道利润将面临显著收缩。银行业与加密平台之间关于上万亿美元资金流向的博弈由此拉开。

从政策逻辑来看, 这一设计的出发点在于维持稳定币与银行存款之间的监管边界。若稳定币可以像银行存款一样支付利息, 却不受同等程度的银行监管约束, 将构成监管套利。法案通过禁止被动利息、允许活动奖励的方式, 在创新激励与金融稳定之间寻求平衡。

DeFi 协议如何被分类以及何种条件下可获监管豁免

去中心化金融（DeFi）协议的监管分类, 一直是立法过程中最具争议的议题之一。新草案在 DeFi 监管方面给出了迄今最为明确的框架。

法案完整保留了《区块链监管确定性法案》（BRCA）的核心精神。明确规定：非托管钱包、区块链软件开发者、验证者或区块链基础设施供应商, 仅因构建或维护去中心化网络, 不应被视为资金转移机构或货币服务商。但故意协助非法活动者仍须承担刑事责任。

与此同时, 《Keep Your Coins Act》被完整纳入草案, 保障个人自行保管加密资产的权利。用户仍可保留自己的加密资产, 无需强制存入交易所或托管机构。

对于 DeFi 协议的监管豁免, 法案设有明确门槛：协议必须达到“充分去中心化”标准, 即不存在任何单一主体能够单方面篡改协议运行规则。符合条件的 DeFi 协议无需在 SEC 登记为证券类交易平台。法案还为数字商品发行创建了 SEC 豁免路径。

这一框架的逻辑在于：将监管重点从技术形式转向功能实质。去中心化程度足够高的协议, 其运行不依赖于特定主体的努力或控制, 因此无需适用针对中心化中介的监管要求。这一定义既为 DeFi 创新提供了法律确定性, 也防止了“伪去中心化”项目利用豁免条款规避监管。

代币发行豁免机制如何降低美国项目的合规门槛

代币发行的合规路径, 是法案对加密行业最具结构性的制度创新之一。新草案为代币发行方建立了名为“Regulation Crypto”的注册豁免框架。

根据草案, 项目向美国用户发售代币, 若满足特定条件, 无需向 SEC 进行完整注册。豁免机制的核心参数包括：年度发行规模上限为 50,000,000 美元或流通总量的 10%（以数值更高者为准）, 累计发行总额上限为 200,000,000 美元。发行方需提交初始及半年度信息披露。

此外, 法案还设有一条重要的“祖父条款”：凡在 2026 年 1 月 1 日前已作为现货 ETF 底层资产于全国性证券交易所上市交易的代币, 自动被认定为非证券。这意味着不仅 BTC 与 ETH 被视为非证券, 2025 年第四季度上线的 SOL 与 XRP 也将被纳入非证券范畴。法案还为代币发行方创建了一个 60 天的自证明窗口期, 若 SEC 未在期限内提出质疑, 则该资产不被视为证券。

这一豁免机制的意义在于：过去, 美国项目通过代币融资时, 面临“是否为证券”的长期不确定性, 大量创新因此流向海外。新框架通过提供明确的合规路径和融资上限, 大幅降低了美国本土加密项目的合规成本与法律风险。

反洗钱义务与执法强化如何在合规与创新之间取得平衡

反洗钱（AML）与执法条款是草案中监管力度提升最为显著的领域之一。法案包含近二十条关于反洗钱、制裁及执法权限的不同条款。

根据草案, 数字资产服务提供商（包括交易所、经纪商和经销商）首次被全面纳入《银行保密法》（BSA）监管范围。这些机构需履行完整的合规义务：风险评估、内部控制、任命合规官员、培训、审计及可疑活动报告等。数字商品交易所、经纪商和经销商将被视为金融机构, 与传统银行面临相似的合规标准。

在执法层面, 法案为与加密相关的调查增加预算, 为执法人员提供培训, 设立网络犯罪中心, 并要求稳定币发行机构在必要时遵守冻结、扣押、销毁或重新发行代币的合法命令。法案新增专章以强化执法, 包括为州政府与地方提供区块链分析工具的经费、设立专门对抗国家级黑客的“网络中心”, 并授权司法部对违规交易所进行民事执法。

客户资产保护同样是草案的重要组成部分。法案明确规定：客户的加密资产将被认定为客户资产, 而非破产程序中的公司资产。这一条款旨在避免重演 FTX 曾发生的问题。交易所破产时用户资产强制隔离。

SEC 与 CFTC 的监管权力如何重新划分

监管权力的分配是 CLARITY 法案最核心的制度设计之一。法案的核心逻辑是依据数字资产的实际功能进行分类。

根据草案, 数字资产被划分为三大类别。第一类是“数字商品”——价值主要来源于底层区块链系统使用的代币, 划归 CFTC 管辖。CFTC 对数字商品现货交易拥有专属管辖权。第二类是“数字证券”——依赖发起人努力的资产, 由 SEC 负责一级市场的发行、信息披露与投资者保护。第三类是稳定币及其他功能性资产, 适用专门的监管规则。

这一划分终结了长达数年的“证券还是商品”之争。法案的核心机制是搭建 SEC 与 CFTC 之间的监管桥梁：将依赖发起人努力的“辅助资产”划归 SEC 监管, 要求发行人披露经审核的财务报表、所有权、代币经济学等信息；待代币控制权分散后, 转为“数字商品”由 CFTC 监管交易场所与中介。

从制度设计的角度看, 这一框架的关键创新在于提供了动态分类路径——一个代币可以从“证券”过渡到“商品”, 前提是网络达到足够的去中心化程度。这为加密项目的生命周期提供了完整的监管适配方案。

总结

CLARITY 法案修订草案的发布, 标志着美国加密监管从“执法式监管”向“规则式监管”的关键转型。这份 616 页的草案在六个核心维度上给出了迄今最为系统的制度设计：公职人员代币禁令建立了联邦层面最高的道德标准；稳定币奖励规则在创新激励与金融稳定之间划定了边界；DeFi 分类标准为去中心化协议提供了合法的监管豁免路径；代币发行豁免机制大幅降低了美国本土项目的合规门槛；反洗钱义务将数字资产行业全面纳入传统金融监管框架；SEC 与 CFTC 的权力划分则终结了长期悬而未决的管辖权之争。

然而, 法案的立法前景仍存在显著不确定性。参议院需 60 票方能通过, 而七名民主党参议员已明确表示反对。预测市场数据显示, CLARITY 法案在 2026 年内签署成为法律的概率约为 40% 到 42%。随着 8 月 7 日国会休会截止日期的临近, 法案能否在最后窗口期内获得足够支持, 将成为未来数周美国加密监管格局的最大变量。

无论法案最终能否在 2026 年落地, 其文本本身已清晰揭示了美国加密监管的未来方向：更明确的规则、更严格的道德标准、更清晰的权力边界, 以及为合规创新提供的制度空间。

常见问题（FAQ）

Q1：CLARITY 法案目前处于立法程序的哪个阶段？

法案已于 2025 年 7 月 17 日以 294 票对 134 票通过众议院。2026 年 5 月 14 日, 参议院银行委员会以 15 票对 9 票通过。2026 年 7 月 22 日, 参议院共和党发布最新修订草案。目前法案正等待参议院全院表决, 需获得 60 票支持方可推进。

Q2：稳定币奖励机制的具体规则是什么？

法案禁止对闲置稳定币余额支付类似银行存款利息的回报。但允许与交易活动相关的奖励, 如使用稳定币进行支付、质押或钱包使用等。监管机构将制定具体的合规标准和奖励结构。

Q3：DeFi 协议在什么条件下可以豁免 SEC 监管？

符合条件的 DeFi 协议需达到“充分去中心化”标准, 即不存在任何单一主体能够单方面篡改协议运行规则。非托管钱包、区块链软件开发者、验证者及基础设施供应商, 仅因构建或维护去中心化网络, 不应被视为资金转移机构。

Q4：代币发行豁免的融资上限是多少？

根据“Regulation Crypto”框架, 年度发行规模上限为 50,000,000 美元或流通总量的 10%（以较高者为准）, 累计发行总额上限为 200,000,000 美元。发行方需提交初始及半年度信息披露。

Q5：法案对已上市的主流代币有何影响？

凡在 2026 年 1 月 1 日前已作为现货 ETF 底层资产于全国性证券交易所上市交易的代币, 自动被认定为非证券。BTC、ETH、SOL、XRP 等均在此列。