Рост, рост, рост, за одну ночь всё изменилось!

Мировые рынки в пятницу продолжили рост, снова появился смех: - Азиатско-Тихоокеанские фондовые рынки выросли повсеместно, фондовый рынок Южной Кореи пережил сильный отскок, европейские фондовые рынки первыми достигли исторических максимумов, фьючерсы на американские акции немного выросли — капитал снова начал обнимать рисковые активы; - Цена на золото выросла третий день подряд и закрылась на двухнедельном максимуме; - Индекс доллара немного снизился, всё ещё ниже уровня 101; - Цены на нефть немного восстановились, американская сырая нефть ниже $70.

Во-первых, по-прежнему действует модель «доллар падает — всё растёт», рынок избавляется от «страха повышения ставки» перед данными по занятости (nonfarm payrolls), и сейчас вероятность повышения ставки ФРС в сентябре оценивается примерно в 45% (уже менее 50%). Рынок временно выбрал «сладкий вкус слабого отчета по занятости» вместо «горького вкуса». Капитал теперь больше склонен к торговле: ослабление доллара, снижение вероятности повышения ставки, смягчение глобального давления ликвидности. Что касается того, означает ли замедление занятости риск для роста, отложим до следующей недели.

Во-вторых, сильный отскок фондового рынка Южной Кореи важен для глобальных рынков, что показывает, что краткосрочные принудительные закрытия позиций и механические продажи не продолжили распространяться — но это еще не говорит о снятии рисков AI, это лишь остановка кровотечения первой волны де-левериджа, рынок вернулся от крайней паники к нормальной волатильности. Кровотечение остановлено, но рана остается.

В-третьих, что действительно определит следующий шаг — это CPI, который должен согласоваться с охлаждением занятости. Если CPI тоже охладится, рынок продолжит торговать сценарий «ФРС не повышает ставку»; если CPI будет горячим, рынок снова погрузится в хаос слабой занятости, но горячей инфляции.

Если CPI продолжит охлаждаться, рынок будет считать, что слабый отчет по занятости — это не плохо, а причина, по которой ФРС не нужно повышать ставку. Доллар продолжит слабеть, золото останется сильным, глобальные фондовые рынки продолжат выигрывать. Если CPI будет горячим, рынок снова попадет в самую сложную для торговли комбинацию: занятость ослабевает, но инфляция не снижается, то есть «рост ухудшается, политика не может быть ослаблена». В этом случае доллар может отскочить, доходность казначейских облигаций снова пойдет вверх, и фондовый рынок перейдет от текущего восстановления к стресс-тесту.

Рынок еще не полностью оптимистичен, а просто использует падение доллара, чтобы перевести дыхание.