Что такое 5(c) Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi, и кто стоит за этим?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия уже переходит на следующий этап.

Это и есть нынешний прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событий, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

• Один — глобальный, цепочный, децентрализованный нарратив

• Другой — регулируемый, CFTC, традиционный финансовый путь

Но оба CEO одновременно вложили деньги в один фонд, 5© Capital.

Эта ситуация — более необычная, чем кажется на первый взгляд.

Размер 5© Capital невелик, цель — собрать около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуур одновременно сделали ставки в этот фонд. Эти две компании — самые важные игроки в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициирован двумя ранними сотрудниками Kalshi: Адхи Раджапрабхакарой и Ноа Зинглером-Штернигом. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная история 5© — не старый фонд, начинавший инвестировать в 2020-м, а команда, которая прошла через структурные проблемы ранних рынков Kalshi и превратила опыт в капитал. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее внутренний капитал внутри индустрии, собранный её участниками.

5© инвестирует не в платформу, а в арсенал оружия, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать около 20 компаний, фокус — маркет-мейкеры, индексные конструкции и инфраструктура прогнозных рынков.

Это не попытка вложиться в «следующий Polymarket», и не в «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

• Кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

• Кто разрабатывает индексы событий;

• Кто собирает кросс-платформенные данные;

• Кто создает торговые инструменты;

• Кто занимается управлением рисками и мониторингом;

• Кто определяет результаты и расчёты;

• Кто превращает prediction market из розничных ставок в класс активов для институционалов.

Платформы могут конкурировать, инфраструктура — делиться. Polymarket нуждается в глубине, Kalshi тоже; Polymarket нужен более надежный ценовой механизм, Kalshi — тоже; Polymarket — привлечение институциональных инвесторов, Kalshi — ещё больше.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно команда Kalshi занимается этим?

История ясна: Kalshi.

Путь Kalshi и Polymarket полностью различен. Polymarket — крипто-нативная машина роста, быстро расширяющаяся за счет глобализации, цепочных активов и нарратива. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов на события.

Отсюда — естественный интерес сотрудников Kalshi к вопросам:

• Какие события можно оформить в виде контрактов;

• Какие события не должны торговаться;

• Какие рынки легко манипулировать;

• Почему маркет-мейкеры не хотят входить;

• Как трейдеры используют непубличную информацию;

• Где и как регуляторы могут ужесточить правила.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный криптофонд смотрит на рост, Kalshi — на структуру рынка.

Главная проблема прогнозных рынков — не «есть ли желающие делать ставки». Люди всегда хотят ставить. Вопрос — сможет ли этот процесс быть оформлен как финансовый рынок и выдержать регулирование, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку со стороны институтов. Инвестиции в инфраструктуру — ответ на этот вопрос.

Будет ли прогнозный рынок монополизирован несколькими гигантами?

Вероятно, да.

Кажется, что прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, ведь каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчета.

Это ведет к следующему эффекту: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более надежна цена; чем надежнее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем больше маркет-мейкеров, тем больше концентрация ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так. В итоге рынок не будет равномерно распределен между сотней платформ, а сосредоточится у нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В течение следующих 12–24 месяцев, скорее всего, сформируется тройная монополия:

Первый уровень: монополия фронт-энда

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США по регулированию. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов» по умолчанию.

Второй уровень: монополия ликвидности

Самое ценное — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркетмейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет как Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, — главный объект инвестиций 5©.

Третий уровень: монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и ИИ-агенты, сама вероятность станет продуктом данных.

В будущем появятся продавцы:

• Вероятности рецессии в США;

• Вероятности снижения ставок;

• Индексы риска войны;

• Волатильность на выборах;

• Вероятность прорыва ИИ;

• Вероятности корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

Внутренние сделки — не побочный эффект, а «первичный грех» прогнозных рынков

Без инсайдерской информации прогнозные рынки невозможны, но она же их и убивает.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — недостаток рынка, а в прогнозных — почти часть продукта. Ведь прогнозные рынки продают «кто знает будущее раньше».

Проблема — если те, кто знает раньше, начинают делать ставки, рынок — это обнаружение информации или поощрение коррупции?

Недавние регуляторные проверки показывают проблему. Агентство AP сообщило, что прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют непубличную информацию для ставок на чувствительные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трёх конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были малы, сама ситуация — уязвимое место рынка: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры смогут торговать по непубличной информации, цена рынка перестанет быть «мудростью толпы» и станет «выгодой власти».

Несколько штатов США начали принимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ограничили использование непубличной информации для торговли прогнозными рынками. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать служебную информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это — сигнал регуляторов рынку: если прогнозные рынки хотят стать частью традиционных финансов, они не могут продолжать за счет серых схем.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности агрегировать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть часть непубличной.

• Сотрудники компаний знают о прогрессе;

• Госслужащие — о политике;

• Команды кампаний — о внутренних опросах;

• Военные — о планах операций;

• Поставщики — о производственных изменениях;

• Трейдеры — о потоках заказов.

Если эти люди полностью исключены, рынок теряет часть информационного преимущества. Если же они участвуют, его обвиняют в поощрении коррупции и инсайдерской торговли. Это — самая сложная дилемма в системе прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность объединять информацию. Регуляторы — за риск поощрения нелегальной информации.

В будущем зрелые прогнозные рынки, скорее всего, будут иметь многоуровчатую структуру:

• Розничные трейдеры — низкочувствительные события;

• Институционалы — по правилам, с соблюдением регуляций;

• Ограничения для госслужащих, кандидатов и инсайдеров;

• Запрет на события типа войны, убийств, смерти, военных операций;

• Платформы — с системами мониторинга, KYC, отчетности и санкций.

Это — жертва «открытости», но шаг к мейнстриму.

Возможности 5© связаны с этим ужесточением регулирования

Многие считают, что регулирование — негатив для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. Но в долгосрочной — не обязательно. Чем строже регулирование, тем больше возможностей для инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что при переходе индустрии к соблюдению правил платформам понадобятся:

• Идентификация участников;

• Мониторинг сделок;

• Обнаружение инсайдерской торговли;

• Выявление манипуляций;

• Проверка контрактов;

• Разрешение споров по расчетам;

• Межплатформенный риск-менеджмент;

• Ведение корпоративной отчетности;

• Аудит и системы отчетности.

Все эти задачи не сможет решить одна компания вроде Polymarket или Kalshi.

Именно в этом — шанс 5©. Она делает ставку на экосистему, которая не только «позволит больше людям делать ставки», но и создаст условия для интеграции прогнозных рынков в финансовую систему.

Если в ранние годы прогнозные рынки росли за счет тематики, трафика, политических событий и криптоинвестиций, то следующий этап — институционализация. Она медленная, но крупные деньги начнут входить.

Она делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше прибыль приносили компании, ставки по процентам, товары, валюты, волатильность. Теперь — события. Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки станут централизованными

Истинно ликвидные рынки сосредоточатся у нескольких платформ. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — ценность будет в инфраструктуре

Маркет-мейкеры, данные, индексы, управление рисками, расчет, соответствие — всё это станет прибыльными сегментами. 5© не должна решать, кто победит — Polymarket или Kalshi. Её задача — понять, вырастет ли индустрия. Если да — появятся инвестиционные возможности.

Именно поэтому два CEO конкурирующих компаний одновременно инвестируют.

Они не поддерживают одного победителя. Они страхуют свои будущие рынки.