Просто оглядываясь на первый квартал 2026 года по золоту, честно говоря, это было настоящее приключение. Драгоценный металл пережил некоторые дикие колебания — впервые превысил US$5 000, достиг пика около US$5 600 в конце января, а затем был полностью сбит до US$4 100 к концу марта. Это тот уровень волатильности, который держит трейдеров в напряжении.

Так что же на самом деле произошло? Золото начало год примерно с US$4 384 и сразу же начало расти. К 28 января оно достигло нового рекорда в US$5 589, но это не продлилось долго. Февраль принес огромную активность по контрактам — речь идет о торговле 200 миллионами унций фьючерсов. Также были огромные притоки в ETF, с физически обеспеченными ETF на золото, в которые за февраль поступило US$5,3 миллиарда.

Настоящая же история — это то, что двигало этими движениями. Две вещи доминировали: решения ФРС по процентным ставкам и ситуация с Ираном. Эти факторы на самом деле связаны между собой в тех аспектах, которые большинство людей не полностью осознает.

Со стороны монетарной политики в начале квартала шла речь о возможных снижениях ставок позже в 2026 году. Конфликт Трампа с председателем ФРС Пауэллом и номинация Кевина Вэрша создали эту неопределенность, которая изначально поддерживала цены на золото. Но по мере того, как становилось яснее, что, возможно, снижение не произойдет так скоро, эта динамика резко изменилась. Слабые данные по рынку труда продолжали указывать на необходимость смягчения политики ФРС, но затем ситуация с Ираном все изменила.

Геополитическая эскалация была жесткой для прогноза по золоту. Когда напряженность достигла пика в начале марта с операцией Epic Fury, золото сначала выросло из-за спроса на безопасное убежище. Но затем Иран заблокировал Ормузский пролив, цены на нефть взлетели выше US$100 за баррель впервые с 2022 года, и ситуация полностью изменилась. Более высокая цена на нефть означает инфляцию, а значит, ФРС будет держать ставки выше дольше. Это противоположно тому, что нужно золоту.

К середине марта золото рухнуло ниже US$5 000, а самое худшее случилось 20-23 марта, когда оно упало до US$4 100. Самое резкое недельное снижение за 40 лет. Инвесторы ликвидировали золото, чтобы покрыть убытки в других сферах, поскольку рынок в целом испугался.

Интересно, что центральные банки продолжали тихо покупать в этом хаосе. В январе было добавлено 5 метрических тонн в резервы, а новые игроки, такие как Bank Negara Malaysia и Bank of Korea, совершили свои первые покупки за много лет. Эта базовая спросовая составляющая все еще присутствует, даже если спотовые цены были разрушены.

Что касается прогноза по золоту на оставшуюся часть 2026 года, консенсус по нему очень разнится. Goldman Sachs прогнозирует US$5 400 к концу года, JPMorgan настроен более агрессивно с US$6 300, а ING — более умеренно с US$5 190 в среднем. Scotiabank придерживается консервативного прогноза в US$4 100. Эд Ярдени снизил свой прогноз на конец года с US$6 000 до US$5 000, но все еще ожидает US$10 000 к 2030 году.

Фундаментальные показатели для золота остаются прочными в долгосрочной перспективе — беспрецедентные дефицитные расходы, долг, приближающийся к US$39 трлн, геополитическая неопределенность все еще высокая. Но в краткосрочной перспективе прогноз по золоту действительно зависит от того, стабилизируется ли ситуация на Ближнем Востоке и что фактически сделает ФРС с ставками. Если инфляция останется высокой и ФРС продолжит держать ставки, золоту может быть трудно. Если ситуация успокоится и снижение ставок вернется в игру, мы можем увидеть очередной рост. Сейчас это игра ожидания.